军工行业新一轮增长周期，传统与新域新质领域如何发展？

军工行业增长周期的转变

从业绩预期到业绩兑现

军工行业当前处于一个关键的转折点，即从业绩预期迈向业绩兑现。自9月24日起，板块最高涨幅达50%，这反映的是新周期的增长预期。2025年第一季度即将进入业绩兑现阶段，届时板块的结构性和分化性特点会更加显著。随着军队人事调整和制度改革逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压的需求加上新增需求，2025年第一季度可能迎来行业经营拐点。

增长阶段的过渡

当前军工行业逐步进入新一轮增长周期，呈现出多个阶段的过渡。从“量价齐升”转变为“量增价稳”，这意味着行业的增长模式更加注重数量的增加而非价格的提升。从“平台放量”到“建体系，补短板”，表明军工行业的发展重心从单纯的平台扩充向体系建设和弥补短板方向发展。从“全面增长”过渡到“结构性增长”，显示出行业增长不再是全面性的，而是呈现出结构性特征。

行业的整体状况与业绩表现

行业走势与业绩承压

截至2024年11月21日，军工板块走势先抑后扬。自2023年起进入调整期，2024年前三季度受多种因素影响，除船舶外整体业绩承压。人事调整、订单推迟和行业降价等因素使得军工板块在前三季度跑输大盘。9月24日之后，受人事调整落地、订单恢复和珠海航展等因素影响，板块最高涨幅达50%。

业绩数据回顾

军工板块2024年三季报显示，板块共实现营业收入4444亿元，同比下降3.05%。其中船舶和航发板块营收维持正增长。从净利润看，2024年前三季度归母净利润239.76亿元，同比下降30.78%。在军品采购低成本背景下，毛利率和净利率均有所下降，产业链各环节毛利率都有降低，中游下降幅度最大，下游最小。

军工行业的多元发展态势

传统军工领域的发展

在传统军工领域，不同行业有着不同的发展态势。船舶行业水面舰艇稳步放量，水下装备也蓄势待发。航发行业产品谱系不断丰富，并且在产能和质量方面实现了瓶颈的双突破。航空航天整体增长较为稳健，不过需要关注边际改善的方向。

新域新质领域的发展

新式战争方面

智能战争引发产业革命，低成本、无人化、智能化成为大势所趋。未来智能战争是以人工智能等技术变革为牵引的体系作战，包括无人系统、低成本精确制导弹药和新一代信息化智能化底座等。无人装备智能化提高，性价比凸显，低成本弹药实战消耗大且向多功能发展，新一代智能化底座是战略体系基石。

新质生产力方面

商业航天的卫星互联网军民市场空间广阔但产业建设亟待提速。低空经济是新质生产力增长引擎，万亿产业即将爆发。大飞机因国内民航需求旺盛，国产化提升产业链价值。

新技术方面

新器件在低成本通用化背景下，像MEMS等新器件渗透率提升。新工艺方面，3D打印快速迭代，渗透率持续提高。新材料中的陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化应用迎来拐点。

改革出海方面的发展

在军贸出海方面，中国军贸发展势头良好，市占率有望快速提升。军工国改在2024年平稳推进，聚焦于资产整合和重点领域控制。

投资策略与风险因素

投资策略建议

军工行业已进入新一轮周期，行业未来增长呈现结构性特征。传统领域稳定增长，新域新质领域增长潜力大。投资配置建议围绕三条主线。传统军工方向重点关注航发、船舶和航空航天产业。新域新质方向，新式战争关注低成本等特点的行业，新质生产力关注应用市场广阔等行业，新技术关注特定器件等。改革出海方向关注有资产整合预期等相关公司。

风险因素考量

军工行业存在多种风险因素。国防预算可能增长不及预期，国家政策和战略改变可能减少国防预算支出。市场需求存在波动风险，军品采购计划性强，若装备采购计划不及预期会影响企业业绩。相关改革进展可能不及预期，国家宏观政策影响军工企业发展方向。原材料成本受多种因素影响，价格上涨会挤压企业利润。竞争加剧风险，民营企业加入军品供应链会挤占市场份额。产品价格可能下降导致企业业绩不及预期。

相关问答

军工行业新增长周期有哪些特点？

军工行业新增长周期从业绩预期走向业绩兑现，增长阶段有多种过渡，如从量价齐升到量增价稳等，且增长呈现结构性特征，不同领域发展情况不同。

2024年前三季度军工板块业绩为何承压？

2024年前三季度受人事调整、订单推迟和行业降价等因素影响，除船舶外军工板块整体业绩承压，营收和利润出现下降，毛利率和净利率也降低。

新域新质领域在军工行业发展中有何重要意义？

新域新质领域是军工行业发展的新方向，像新式战争中的智能化发展、新质生产力的新市场打造以及新技术的行业变革推动，有助于军工行业开拓新的增长空间。

军工国改聚焦哪些方面？

军工国改聚焦于资产整合与重点领域控制，2024年平稳推进相关工作，这有助于优化军工企业结构，提升军工行业的整体竞争力。

在军工行业投资中需要注意哪些风险？

需要注意国防预算增长不及预期、市场需求波动、改革进展不及预期、原材料成本压力、竞争加剧和产品价格下降等风险，这些风险会影响军工企业的业绩。

传统军工领域各行业发展重点是什么？

船舶行业重点是水面舰艇放量和水下装备发展，航发行业是产品谱系丰富和产能质量突破，航空航天是整体稳健增长并关注边际改善方向。