宽松政策能让股市持续上涨吗

宽松政策与市场信心

上周A股市场在国内超预期宽松政策的推动下大幅上涨。这一涨势背后，有两个关键因素。其一，超预期宽松政策显著改变了市场对政策反应函数的预期，有效降低了对我国经济中长期增长前景的忧虑，大幅提升了市场信心。其二，央行创设的新结构性货币政策工具改变了A股市场运行的逻辑，使流动性对A股的影响力增大。

政策反应函数的转变

守住增长底线的预期强化

在宽松政策出台前，市场对宏观政策能否守住经济增长底线存在疑虑。9月26日的政治局会议清晰表明了党中央守住增长底线的决心，大大减轻了市场对经济增长中长期持续下滑的担忧。

政策反应迟缓预期的改变

过去较长时间，我国宏观稳增长政策的推出方式类似“挤牙膏”，效果不佳。上周的宽松政策则是多项集中推出，采用“震慑策略”，改变了政策反应迟缓的预期。

流动性与A股市场运行逻辑的变化

过去A股与经济的关系

过去，A股市场更多是经济运行的结果，而非原因。股票融资占社会融资总量比重低，经济好坏对A股走势影响显著。

新政策工具的影响

央行新设的“证券基金保险互换便利”和“股票回购增持再贷款”工具为A股市场带来流动性，改变了市场运行逻辑，使流动性对A股走势的影响力增强。

宽松政策对短期经济增长的效果有限

尽管宽松政策明显提振了资本市场，但在稳定短期经济增长方面，短期内可能效果不明显。一方面，临近四季度且北方地区即将入冬，政策效果难以在今年经济数据上迅速体现。另一方面，当前宽松政策多偏向货币政策，财政政策的宽松细节尚未公布，而财政政策对稳定经济增长更为关键。

财政政策的关键作用

实体经济融资传导阻塞

今年以来，实体经济融资需求对利率已丧失敏感性，货币政策宽松难以带动实体经济需求扩张，需要财政政策发挥更大作用。

中央政府成为关键主体

在地产行业和地方政府面临诸多限制的情况下，中央政府是当前唯一有能力逆周期大规模加杠杆的经济主体，财政宽松力度将决定经济增长能否企稳及利率走势。

股市资产价格泡沫的风险与监管

经历过2015年股市泡沫破灭的“股灾”后，金融监管者会着力预防股市资产价格泡沫。在此次宽松政策带动A股大涨后，监管者会控制股市流动性。随着A股市场流动性改善，股票融资规模有望在监管引导下逐步放大，以发挥股市支持实体经济的功效并降低资产价格泡沫风险。

上周的宽松政策虽提振了资本市场，但实体经济增长能否企稳仍取决于财政政策走势。未来A股市场可能出现监管者对股指“区间管理”的局面。

宽松政策是如何改变市场预期的？

宽松政策通过强化守住经济增长底线的预期和改变政策反应迟缓的预期，让市场对经济中长期增长前景更有信心。

为什么财政政策对稳定经济增长更重要？

因为当前实体经济融资传导阻塞，货币政策效果有限，而中央政府作为有能力逆周期加杠杆的主体，财政政策的宽松力度能直接影响经济增长。

新的货币政策工具对A股有什么具体影响？

为A股带来流动性供给，带动市场资金流动，增强了流动性对A股运行的影响力，改变了市场运行逻辑。

股市资产价格泡沫会带来哪些危害？

可能导致市场的不稳定，投资者财富受损，影响金融体系的正常运行和实体经济的发展。

监管者如何控制股市流动性？

可能通过调整货币政策工具的使用、控制资金流入流出规模、加强对股市融资的管理等方式。

未来A股市场的“区间管理”意味着什么？

意味着监管者会在一定范围内调控股市的涨跌，以保持市场的稳定和健康发展。