理财监管叫停估值“平滑”，低波稳健时代真的终结？

理财估值“平滑”手段的现状

自建估值模型的情况

理财子公司在资管新规落地后面临“破净挑战”，为迎合投资者“保本保收益”需求，采用自建估值模型平抑净值波动。这种模型主要应用于银行二永债等领域。这与资管新规的“全面净值化”要求不符。监管明确表态后，理财子公司需调整产品，将正偏离收益返还客户，并提交整改报告。自建估值模型可能与中证、中债估值体系冲突，会造成投资者困惑。

其他平滑手段的存在

除自建估值模型外，理财子公司还采用过平滑信托和收盘价估值等手段。平滑信托通过设定业绩目标范围调整信托计划收益，实际操作中会出现“虚高”收益率表现，容易误导投资者，这种方法已被监管叫停。收盘价估值法对于部分债券按照特定方式估值，使得债券能稳定增值，但这是在预支未来收益，这种方法也被监管要求停止使用。

监管干预的原因与目的

背离资管新规

理财子公司采用的各种估值“平滑”手段与资管新规背道而驰。资管新规要求理财产品实行净值化管理，打破刚性兑付，而这些手段是为了抑制产品波动，保证收益率，这与新规中不承诺收益稳定性的要求不相符。监管旨在让理财市场遵循净值化原则发展，要求理财子公司走合规的发展道路。

保护投资者权益

这些另类估值方式可能会误导投资者。例如平滑信托会使产品收益率“虚高”，收盘价估值会多计提收益，到债券到期时可能出现亏损。监管干预是为了避免投资者因错误信息而做出不恰当的投资决策，让投资者能在真实、透明的市场环境下进行理财投资。

对理财市场的影响

理财子公司的应对策略

理财子公司在监管干预后，需要调整产品策略。可能会主动换仓，增加对估值稳定的流动性资产的配置，同时减少高波动品种的仓位。为了适应新的监管要求和市场环境，理财子公司要对自身的产品体系进行全面的梳理和优化，提高风险控制能力，确保产品的合规性和稳健性。

债市的波动变化

“去平滑化”后，债市的波动性可能会增加。原本投资于信托的资金流向会发生变化，部分回流到理财账户，部分可能转向基金市场。这会使理财产品增加对基金的投资，资金流入债市中交易最活跃的机构，从而放大债市波动。而且在债市面临风险时，理财产品的加速赎回也会进一步影响债市定价。

理财市场的“平滑”手段被叫停是监管推动理财净值化的必然举措，理财子公司和投资者都要适应这一变化，理财市场也将在新的监管环境下寻求新的发展平衡。

相关问答

理财子公司为什么要采用估值“平滑”手段？

理财子公司为了迎合投资者“保本保收益”的需求，在资管新规下面临“破净挑战”时，采用估值“平滑”手段来平抑产品净值波动，保证产品收益率。

监管叫停估值“平滑”手段的主要依据是什么？

主要依据是资管新规要求理财产品实行净值化管理，打破刚性兑付，而估值“平滑”手段与这一要求相悖，并且这些手段可能误导投资者。

平滑信托是如何操作的？

平滑信托通过设定业绩目标范围来调整信托计划的收益水平。实际回报率超过业绩目标时，超出部分保留；低于业绩目标时，用保留的超额收益补充，实现平衡效果。

收盘价估值法存在哪些问题？

收盘价估值法对于部分债券按照特定方式估值，预支未来收益，日常计提基于票面利率而非到期收益率，会多计提收益，债券到期时可能出现亏损。

理财子公司在监管干预后会有哪些改变？

理财子公司可能会主动换仓，增加估值稳定的流动性资产配置，减少高波动品种仓位，梳理优化产品体系，提高风险控制能力，确保合规稳健。

债市波动增加会带来哪些影响？

债市波动增加会影响债券价格，影响投资者收益。对于理财市场来说，可能导致理财产品加速赎回，进一步影响债市定价，影响理财市场的稳定。