铝供给增量转向海外后，供需紧平衡格局会改变吗？

海外供应接力中国的现状与挑战

中国电解铝产能利用情况

截至2025年9月，中国电解铝运行产能达4445万吨，按产量反算运行产能是4497万吨，产能利用率高达101.2%，这表明中国电解铝生产已处于高度饱和状态。后续2026-2028年国内产量虽有增量，但增速逐渐放缓，分别为2.0%、0.5%、0.7%，可见国内产能进一步提升的空间有限。

海外新增产能规划与产量预期

海外远期新增电解铝产能规划约1000万吨，2026-2028年产量增量分别是127万吨、143万吨、241万吨。这一预期产量面临诸多不确定性，如电气事故、电力合同到期无法续约等问题，都可能导致实际产量减少，影响全球铝供应格局。

铝消费超预期的原因与表现

部分场景增长好于预期

在一些传统铝消费领域，如建筑、汽车等行业，由于市场需求的变化和行业的发展，铝的消费量增长超出了市场普遍预计值。例如，建筑行业对铝合金门窗等产品的需求增加，推动了铝在该领域的消费增长，成为铝消费超预期的一个重要因素。

新应用领域的渗透

铝凭借其优异的轻量化特性，不断深入渗透到新应用领域。像在新能源汽车电池壳、AI设备散热部件等方面的应用，使得铝的消费范围不断扩大。这使得传统研究框架的消费匡算出现低估，从而导致铝的年度消费表现持续好于预期。

价格-利润-供应传导链条与铝价走势

传导链条失效与利润扩张

2026-2028年，全球铝供需虽处于平衡状态，但供应处于满产和超产才勉强维持，供应严重缺乏弹性，利润-供应-价格的循环失效。在这种情况下，行业利润有继续扩张的空间，预计2026-2028年铝行业利润将调高至5000、5500、6000元/吨，对应铝价也将提升。

铝价加速冲高的潜在因素

若电解铝电力供应被挤出，或出现存量市场生产中断，铝价存在加速冲高的动能。俄罗斯若取消制裁，铝锭进入中国会驱动内外价差收敛，国内铝价可能补涨。这些因素都为铝价的波动带来了更多的不确定性。

电解铝行业新阶段与板块特性

行业进入新阶段的特征

电解铝已经进入弱供给、高利润、低资本开支的阶段。弱供给是由于现有产能利用率高且新增产能有限；高利润则是基于当前的供需状况和价格水平；低资本开支意味着行业在扩张方面较为谨慎，维持着一种相对稳定的发展态势。

板块攻防兼备的特性

上市公司在这一阶段拥有了分红的能力，且分红意愿在提升，板块股息率可观。供应的刚性和库存的低位，使得铝价在弱消费周期有抗跌能力，在强消费周期有更好的向上弹性，展现出攻防兼备的良好特性，吸引了众多投资者的关注。

相关问答

中国电解铝产能利用率现状如何？

截至2%，已处于高度饱和状态，后续产量增速逐渐放缓，进一步提升空间有限。

海外新增电解铝产能规划情况怎样？

海外远期新增电解铝产能规划约1000万吨，2026-2028年产量增量分别是127万吨、143万吨、241万吨，但面临诸多不确定性。

铝消费超预期的原因是什么？

一方面部分场景增长好于预期，如建筑、汽车等行业；另一方面铝不断渗透到新应用领域，像新能源汽车、AI设备等，使消费超出预计。

价格-利润-供应传导链条为何失效？

因为电解铝供应处于满产和超产状态才维持平衡，供应严重缺乏弹性，导致利润-供应-价格的循环无法正常进行。

铝价加速冲高的潜在因素有哪些？

若电解铝电力供应被挤出或存量市场生产中断，铝价会加速冲高；俄罗斯取消制裁，铝锭进入中国也可能使国内铝价补涨。

电解铝行业新阶段有什么特征？

电解铝进入弱供给、高利润、低资本开支阶段，上市公司分红能力和意愿提升，板块股息率可观，铝价表现出攻防兼备特性。