铝业公司为何迎来弱供给、高利润的好时光？

国内供应接近“天花板”

截至2025年4月，国内电解铝运行产能达4410万吨，逼近4500万吨产能天花板，供应弹性丧失。预计2025-2027年电解铝产量增速分别为2.0%、0.8%、0.4%。消费方面，新能源汽车等板块高增，对冲地产用铝下滑，整体消费增速可观。

新能源汽车轻量化用铝需求持续攀升，光伏边框支架对铝的需求也稳步增长。这些板块的发展，使得国内电解铝消费在一定程度上得以稳定，即便地产用铝出现较大幅度下降，也未对整体消费造成过大冲击。随着新能源与地产增速放缓，预计2025-2027年国内电解铝消费增速分别为1.6%、1.4%、2.0%。

海外布局加速与市场情况

高利润吸引海外布局电解铝步伐加快，新增产能集中在2026、2027年。2025-2027年海外电解铝产量增速分别为1.5%、5.2%、4.4%，海外消费增速1.9%、2.6%、2.7%，虽有过剩，但全球显性库存水平低，中国原铝市场大幅缺口。

新兴经济体对铝的需求增长强劲，为全球铝消费市场注入新动力。海外过剩局面虽形成，但因全球显性库存过低，中国原铝市场有较大缺口，需依赖进口。考虑海外运行产能成本及进口盈亏线，中国铝价受此影响，形成一定的“护城河”。预计2026年、2027年铝价将分别达到20500元/吨、21000元/吨。

成本及价格中枢与行业格局

铝土矿价70-75美金，以此测算高成本区域的氧化铝完全成本为2900-3000元，预焙阳极均价5900元/吨，网电电解铝含税成本在16600元/吨水平。2025年1-5月网电平均行业利润是3400元/吨。

2020年中至今，国内电解铝一直处于有缺口状态，库存重心下沉，行业盈利水平维持高位。目前铝锭成本中枢16600元/吨，利润中枢3400元/吨，价格中枢20000元/吨。基于此，铝业公司进入弱供给、高利润阶段，在弱消费周期能抗衡，强消费周期具弹性。

铝业公司处于有利发展阶段，弱供给带来价格支撑，高利润提升企业效益。建议关注高分红及有增量的标的，把握板块投资机会，在当前市场格局下，铝业公司有望持续释放增长潜力，为投资者带来可观回报。

相关问答

2025-2027年国内电解铝产量增速如何变化？

0%、0.4%，国内供应接近“天花板”，增长渐趋缓慢。

海外电解铝产量和消费增速怎样？

7%，新兴经济体用铝增长强劲。

国内电解铝消费由哪些板块带动？

国内新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、高压输变电等板块高增，有效对冲了地产用铝的大幅下挫，带动了电解铝消费。

铝价受哪些因素影响？

铝价受成本影响，其成本中枢16600元/吨。同时受供需及行业格局影响，国内缺口支撑利润维系铝价，海外情况也影响国内铝价走势。

为什么对远期电解铝价格偏乐观？

尽管海外转入轻微过剩，但全球显性库存水平过低，中国原铝市场大幅缺口，海外成本支撑线及进口盈亏线成为铝价“护城河”。