M1统计口径拟纳入个人活期存款，会带来哪些影响？

我国货币统计口径的现状

现行统计口径特点

我国现行货币统计口径与国际相比相对较窄。自1994年编制货币供应量统计表以来，M2经历了四次较大修订，如将证券公司客户保证金存款等纳入。然而M1的统计口径基本未变。我国过去的货币统计主要聚焦于特定类型的存款和现金等，这种统计方式在一定程度上反映了当时的金融交易模式。在早期，金融工具和支付方式相对单一，这样的统计口径能满足当时对货币供应量的大致评估需求。

个人活期存款未纳入的历史原因

过去30年个人活期存款一直未被纳入M1。早期居民以存折持有活期和定期存款，需到柜台提现才能支付。按照国际货币基金组织对M1的定义，要随时、直接转化为购买力，当时的活期储蓄不满足。但随着银行卡、电子支付普及，居民活期存款已具备可随时转化为购买力的内涵，情况发生了改变。

M2与M1“剪刀差”的相关影响

M1统计口径调整的信号

今年6月央行行长释放完善M1统计口径信号，近期央行表示个人活期存款、非银行支付机构备付金可研究纳入M1。这是因为符合货币供应量定义的金融工具范畴发生重大变化，且M2统计也要根据金融工具流动性适时调整。

对“剪刀差”数据的影响

2024年以来M2与M1增速“剪刀差”持续处于高位。浙商证券估算加入相关项后的M1同比增速较实际数据有提高。中信证券测算显示调整后M1增速高于当前口径M1增速，与M2剪刀差现象缓和，长周期新指标波动率更低，便于市场对货币供给判断。预计调整时点2025年初概率较大。

对政策制定的影响

货币政策框架转型方向不变

M1统计口径调整不会改变货币政策调控框架转型方向。央行强调随着经济发展，货币供应量可控性与经济变量相关性趋于减弱，即使修订统计口径也不会改变这一趋势。未来货币政策将淡化数量目标关注，注重利率调控作用。

后续政策重点方向

李超认为央行提示减少对总量指标关注是平缓预期、减少波动手段。中信证券首席经济学家预计调整口径后M2-M1剪刀差虽收敛但仍处高位，提升资金活化程度很关键，根本在于提升实体回报率，不能单纯靠收紧资金、抬高利率解决有效融资需求不足问题。

相关问答

我国现行货币统计口径与国际相比有何差异？

我国现行货币统计口径较国际相对较窄，如国际上对M1的定义可能涵盖更多流动性强的金融工具，而我国M1主要为流通中的现金与商业银行活期存款总和，像个人活期存款未被纳入。

为什么现在考虑将个人活期存款纳入M1？

随着银行卡和电子支付发展，个人活期存款成为流动性极强的支付工具，已满足国际货币基金组织对M1可随时转化为购买力的定义，所以被考虑纳入。

M1统计口径调整对M2与M1“剪刀差”有怎样的直接影响？

调整后M1增速会提高，与M2的剪刀差现象会有所缓和，从长周期看新指标波动率更低，能让市场更清晰判断货币供给情况，使M2与M1增速差相对收敛。

M1统计口径调整会改变货币政策调控框架吗？

不会。虽然统计口径调整，但随着我国经济发展货币供应量可控性与经济变量相关性减弱的趋势不变，货币政策将更注重利率调控而非数量目标。

中信证券对M1统计口径调整后的相关数据有何看法？

中信证券测算发现2024年初以来“调整后M1”增速高于当前口径M1增速，与M2剪刀差缓和，长周期“调整后M1”同比增速更平滑，有助于减少居民现金管理方式对数据的扰动。

如何解决有效融资需求不足的问题？

不能单纯靠收紧资金、抬高利率解决，关键在于提升实体回报率，通过宽松货币政策为经济修复保驾护航，提升资金活化程度。