M1统计口径修订，货币市场基金为何未被纳入？

M1统计口径修订内容

新纳入的项目

中国人民银行决定自2025年1月统计数据起启用新修订的M1统计口径。新的M1包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。这一修订是对M1统计范围的一次重要调整，使得M1能够更全面地反映货币供应的情况。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金的纳入，让M1在涵盖的货币种类上更加丰富，有助于从更广泛的视角来衡量货币的流动性。

未纳入货币市场基金的情况

之前有观点认为货币市场基金可随时提取用于支付，有纳入M1统计的可能性。然而此次修订并未将货币市场基金纳入。货币市场基金虽然具有一定的流动性，但存在一些限制因素。例如部分理财产品和货币市场基金实时支取存在限额，这就导致将其全额纳入M1统计不一定准确，所以此次修订没有把货币市场基金纳入其中。

现管类产品未纳入的原因

理论依据不足

中信证券首席经济学家明明认为，现管类产品未被纳入M1统计主要源于理论依据不足和实操难度较大。以货币基金为代表的现管类产品中，有大量份额由商业银行等机构资金持有，这些机构的投资目的主要是配置需求，并非在实体经济的生产和消费活动中快速流通，这不符合M1的定义。

实操难度大

光大证券固收首席分析师张旭表示，M1对应货币的交换媒介功能，需要较强流动性。现金管理类产品流动性差异大，有些产品赎回有时滞，而且对于整个居民部门而言，可实时到账产品的快速赎回限额难以准确统计，这都是没有将现管类产品纳入M1统计的原因。

新口径M1与经济的关系

新口径M1规模与占比

银河证券宏观首席分析师张迪按照2024年10月数据测算，新口径的M1规模比原口径增加约42万亿元，增长约66.5%。新口径M1中的各组成部分在新口径M2中的占比也有相应的数据。例如M0占比11.6%、企业活期存款占比19.7%等。这些数据反映出新口径M1在货币供应结构中的新特征。

新口径M1对经济的预测意义

新口径M1与当下的经济基本面更贴切。新口径的M1由于更全面反映即时消费能力以及波动性显著降低，能更好地预测经济增长趋势、通胀水平等。虽然调整后的M1指标较原M1在绝对数值上有一定优化，但仍不能掩盖目前经济信用环境整体偏弱的状态。不过2025年新口径M1增速应较2024年有所回升，这对经济的发展趋势有着重要的预示意义。

相关问答

M1统计口径修订主要增加了哪些项目？

新修订的M1统计口径增加了个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，这使得M1能更全面地反映货币供应情况。

货币市场基金有什么特点使其可能被考虑纳入M1？

货币市场基金可随时提取用于支付，具有一定的流动性，这一特点使人们曾考虑将其纳入M1统计范围。

现管类产品中机构资金持有份额对其纳入M1有何影响？

现管类产品中大量份额由机构持有，其投资目的为配置需求，不在实体经济快速流通，不符合M1定义，所以影响其纳入M1。

为什么说新口径M1能更好预测经济趋势？

新口径M1更全面反映即时消费能力且波动性降低，所以能更好地预测经济增长趋势、通胀水平等经济指标。

新口径M1增速较2024年有所回升的依据是什么？

本轮稳增长有多个切入点，叠加基数偏低等因素会对M1有所支撑，所以2025年新口径M1增速应较2024年有所回升。

光大证券提到的现金管理类产品的流动性差异体现在哪？

现金管理类产品的流动性差异体现在有些产品可限额实时到账，有些则需要T+N日到账，这影响其是否能被纳入M1统计。