美国就业数据变化，“萨姆规则”靠谱吗

美国就业数据的遇冷

美国2024年7月的就业数据呈现出令人瞩目的变化。新增非农就业人数仅为11.4万人，这一数字不仅本身较低，而且5-6月的数据还下修了2.9万人。这一局面的形成，主要是服务业和政府部门就业放缓所导致的。在就业结构方面，兼职工作的下降和全职工作的补涨成为了暂时压制新增非农数据的关键因素。

美国7月的失业率上升至4.3%，这一数字高于美联储最新预测的长期失业率4.2%。劳动力人口和失业人数的双双明显增长，进一步揭示了就业市场的复杂性。与此非农平均时薪增速回落快于预期，这也为就业市场的态势增添了更多不确定性。

不仅如此，最新公布的“小非农”、申请失业金人数等指标，均明确指向美国就业市场正在以较快的速度降温。

“萨姆规则”的触发与争议

7月失业率的上升触发了“萨姆规则”，这一情况瞬间引燃了关于美国经济衰退的担忧。“萨姆规则”在过去的1960年以来的9次美国经济衰退中，无一例外地得到了验证，其权威性不容小觑。

鲍威尔讲话提前表达了对使用“萨姆规则”的谨慎态度。萨姆规则的提出者本人也声称美国经济“还未陷入衰退”。这使得“萨姆规则”的有效性成为了当前备受争议的焦点。

对“萨姆规则”应持谨慎态度的原因

如果采用保留两位小数而非一位的失业率计算方法，当前的萨姆指数仅为0.49%，尚未突破0.5%的警戒线。这一计算方式的差异，为评估“萨姆规则”的适用性带来了新的思考角度。

一直以来所遵循的“0.5%”警戒线水平或许过于严苛。从历史数据来看，判断美国经济衰退的最低萨姆指数实际上可以在0.5%至1.53%之间的任何数值范围内波动。

本轮美国就业和经济的背景具有特殊性。新冠疫情对就业市场的冲击前所未有的巨大，美国财政刺激与前期经济的“过热”现象也极为罕见。在就业市场迈向“正常化”的进程中，失业率更容易出现大幅度的波动。

与此美国的GDP、PDFP（私人国内最终购买需求）等经济指标依然维持强劲，这无疑增加了“萨姆规则”“失灵”的可能性。

市场的避险情绪与未来走向

非农数据公布后，市场暂时以“衰退”为交易主题，降息预期大幅升温，有关单次降息50BP的讨论也日益增多。10年美债利率跌破3.8%，市场的避险情绪愈发浓厚。

我们对于美国就业数据及市场走向有着清晰而理性的判断。美国就业市场近期确实处于连续且较快节奏的降温之中，但绝对水平并不虚弱。我们坚决认为美国经济因“萨姆规则”被触发而已经或很快将进入衰退的观点是缺乏依据的。再者，美联储非必要不会在9月降息50BP。在“衰退”证据不足的背景下，贸然大幅降息反而会向市场释放美联储“落后于曲线”的悲观信号。

近期市场避险情绪的浓烈，其背后原因并非仅仅出于对美国经济衰退的担忧。美股科技股风险的释放、美国大选不确定性的上升、中东地缘局势的升温等一系列不利事件，共同交织成了当前复杂的市场环境。极致的避险需求往往具有短期性的特点，若市场避险情绪降温，资产价格可能再次经历波动与“纠偏”。

美国经济和金融市场的未来走向充满了不确定性和挑战，需要我们持续关注和深入分析。

相关问答

什么是“萨姆规则”？

“萨姆规则”是一种根据失业率等数据来判断美国经济是否衰退的规则。

“萨姆规则”在历史上的准确率如何？

在1960年以来的9次美国经济衰退中全都得到了验证。

为何要谨慎使用“萨姆规则”？

因为计算方式不同结果有差异，警戒线水平可能过严，且本轮美国就业和经济背景特殊。

美国就业市场当前的状况怎样？

近期处于较快降温，但绝对水平不弱。

美联储会在9月大幅降息吗？

非必要不会，因为“衰退”证据不足，大幅降息会释放悲观信号。

市场避险情绪浓的原因还有哪些？

包括美股科技股风险释放、美国大选不确定性上升、中东地缘局势升温等。