美联储2024年11月议息会议降息，背后有哪些考量？

会议降息的基本情况

降息的幅度与范围

美联储在2024年11月议息会议上，将联邦基金目标利率下调25BP至4.50%-4.75%区间。这不是单一利率的调整，同时也对其他政策利率进行了下调。例如存款准备金利率下调至4.65%，隔夜回购利率下调至4.75%等。这种全面的利率调整显示出美联储货币政策的整体导向。它不仅仅影响到金融机构间的资金成本，也会对整个金融市场的资金流动产生连锁反应。

缩表节奏不变

在缩表方面，美联储维持每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元MBS的节奏不变。缩表是美联储货币政策的重要组成部分，它通过减少资产负债表规模来影响市场的货币供应量。虽然降息与缩表看似不同方向的操作，但都是为了实现美联储对经济的宏观调控目标。

鲍威尔讲话透露的信息

货币政策的限制属性

鲍威尔强调目前的货币政策仍然是限制性的，9月启动降息后本次降息是后续行动。这表明美联储认为当前的利率水平虽然有所下降，但仍然对经济存在一定的限制作用。这种限制有助于控制经济增长的速度和通货膨胀的水平，是美联储在制定货币政策时的重要考量因素。

就业与通胀的考量

在就业方面，美联储不希望就业市场进一步降温来实现通胀目标。对于通胀，鲍威尔认为部分环节如房租的通胀是过去压力的反映，有信心通胀向2%迈进。就业和通胀是美联储货币政策的两大关键目标，两者之间存在着复杂的相互关系。就业市场的稳定有助于维持经济的稳定增长，而通胀的合理控制则保证了货币的购买力和经济的健康发展。

对大选相关话题的回避

面对诸多关于美国大选结果可能影响的提问，鲍威尔极力避免过多谈论政治和财政。他强调大选短期内不会影响货币政策，但也指出美国财政处于不可持续道路。美联储作为独立的货币政策制定机构，需要避免过多的政治干预，以保持货币政策的稳定性和有效性。

坚持降息的政策逻辑

就业和通胀的趋势判断

尽管9月会议后就业和通胀数据走强，但并未抵消前期降温进展。美联储9月降息是前期就业和通胀降温的结果，美国居民“超额储蓄”转负与就业和通胀“拐点”吻合，单月数据不应过度反应。这体现出美联储在制定政策时会综合考虑较长时间段内的数据趋势，而不是仅仅依据短期的波动。

政策惯性的保持

美联储主观上希望保持政策惯性。9月大幅降息后经济和通胀数据反弹被诟病，鲍威尔称本次降息是“另一次行动”。一旦货币政策开始调整，突然的转向可能会对市场产生较大的冲击，保持政策的连贯性有助于稳定市场预期。

市场利率的影响

近期市场利率自发走高，赋予了美联储降息空间。9月18日会议后美债利率大幅上行，这可能对经济和通胀形成下行压力，也体现美联储调控能力弱化，降息可抑制市场利率过快上行。市场利率的走势与美联储的货币政策相互影响，美联储需要根据市场利率的变化来调整自身的政策操作。

市场展望与利率走向

短期市场情况

短期美国经济和通胀有韧性，特朗普新政的通胀影响不会马上显现，美债利率可能偏高，美股投资者认为经济能消化高利率，美元汇率也可能获支撑。这些短期市场的表现是多种因素综合作用的结果，包括经济基本面、政策预期以及国际政治经济形势等。

中长期利率走向

展望未来半年至一年，政策和市场利率方向仍可能下行。美联储回中性利率空间充足，目前缺乏证据表明美国潜在增速或中性利率大幅上修。美债利率短期有超调风险，如超过1995年降息后的利率上升幅度且通胀预期有过度担忧成分。这表明在中长期内，经济的内在运行规律和美联储的货币政策目标将继续推动利率朝着下行方向发展。

相关问答

美联储2024年11月议息会议降息的幅度是多少？

美联储75%区间，同时对其他相关政策利率也做了相应下调。

鲍威尔讲话中提到的货币政策的限制属性是什么意思？

鲍威尔强调货币政策的限制属性意味着当前利率水平虽然下降但仍对经济有一定限制作用，有助于控制经济增长速度和通货膨胀水平。

为什么美联储不希望就业市场进一步降温？

就业市场稳定对经济稳定增长很重要，美联储通过维持就业市场稳定来实现通胀目标，过度降温可能影响整体经济发展。

美联储缩表节奏不变有何意义？

缩表通过减少资产负债表规模影响货币供应量，维持每月一定规模的缩表节奏不变有助于美联储实现对经济的宏观调控目标。

市场利率走高对美联储降息决策有何影响？

市场利率走高对经济和通胀有下行压力且体现美联储调控能力弱化，这为美联储降息提供了空间，降息可抑制市场利率过快上行。

为什么说未来半年至一年利率方向可能下行？

美联储回中性利率空间充足，缺乏潜在增速或中性利率大幅上修证据，美债利率有超调风险，这些因素促使利率在未来半年至一年可能下行。