美联储降息，全球资产走向何方

一、美联储降息的原因

美国经济当前呈现出一系列复杂的态势。一方面，通胀压力有所缓解，8月CPI同比增长2.5%，连续5个月回落。另一方面，劳动力市场也在降温，8月季调后新增非农就业14.2万人，低于预期，失业率升至4.2%。

在经济增长方面，制造业快速降温，8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月处于收缩区间。但服务业仍保持温和扩张，8月服务业PMI回升至51.5%，就业、新订单、商业活动分项指数均处于扩张区间。

总体而言，美国经济增长动能放缓，但尚未显露明显的衰退迹象，这使得美联储此次降息更偏向于预防性降息，旨在提前应对可能出现的经济衰退风险。

二、降息的力度及后续节奏

回顾前六轮美联储降息周期，预防性降息与纾困性降息在节奏、降幅和持续时间上存在明显差异。预防性降息通常节奏较慢、降幅较小且持续时间较短，而纾困性降息则节奏更快、降幅更大且持续时间更长。

此次降息50bp略超预期，这反映出美联储在几个方面的考量。美联储对实现通胀目标更有信心，FOMC下调美国2024年PCE通胀预期至2.3%。劳动力市场风险上升，FOMC将年底失业率预期从4.0%上调至4.4%，加大了对就业目标的支持力度。

从降息节奏来看，预计11月、12月还有2次降息，单次降幅为25bp。点阵图显示，美联储2024年将累计降息100bp。在美国经济没有明确证据进入实质性衰退前，美联储不必连续激进降息。

三、美联储降息对全球大类资产价格的影响

（一）复盘历次美联储降息的资产走势

复盘1995年以来美联储5轮降息周期内的全球大类资产价格表现，美债和黄金在其中的胜率更高，股市在纾困性降息周期内下跌，美元则短期承压。

具体而言，股票市场走势与经济基本面紧密相关，全球主要股票市场与美股相关性较高。在预防性降息周期内，美国经济未明显衰退，美股上涨；而在纾困性降息周期内，美股下跌。

美债表现强劲，短期限、低风险的债券受降息提振较大。在5轮降息周期中，美债4次上涨。

美元短期承压，但中长期走势受多种因素影响，包括美国经济的相对强弱、国际贸易形势、流动性和避险情绪等。

黄金胜率较高，且在纾困性降息周期内，受降息提振力度较大。

（二）本次降息对大类资产的具体影响

对于股市，降息释放流动性虽利好美股，但由于美国大选和货币政策路径的不确定性以及当前美股较高的估值水平，也要警惕美股的回调风险。

对于债券资产，美债确定性较高，下行斜率趋缓。当前美国经济尚无明显衰退迹象，美联储降息节奏偏缓，预计美债收益率下行斜率趋缓。

对于外汇市场，美元承压，但延续韧性的美国经济对美元有所支撑，日本加息以及全球避险情绪或支撑日元走高。

对于黄金，短期有回调风险，中长期或仍在上涨周期。黄金的“抢跑”行情明显，利好兑现有回调风险。中长期看，在全球“去美元化”、地缘政治冲突加剧等因素支撑下，黄金价格可能仍处于长期上涨周期。

四、美联储降息对我国经济和大类资产的影响

美联储降息为国内货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策要持续用力、更加给力，该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求。

美联储开启降息周期有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。从量上看，宽松的货币政策缓解美国经济下行压力，若没有大的风险事件冲击，美国经济延续韧性，对我国出口形成支撑。从价上看，美元下行风险较低，人民币升值对中国出口商品竞争力的影响有限。

美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

需要注意的是，美国经济存在超预期回落的可能，地缘政治冲突的演变也可能超出预期，这些风险因素都可能对全球资产走势产生重大影响。

相关问答

美联储为何降息？

美国通胀回落、劳动力市场降温、经济增长动能放缓，美联储采取预防性降息以预防经济衰退风险。

本次降息力度及后续节奏如何？

本次降息50bp略超预期，预计11月、12月还有2次降息，单次降幅为25bp。

美联储降息对全球股市有何影响？

在预防性降息周期内，美股上涨；在纾困性降息周期内，美股下跌。全球主要股票市场与美股相关性较高。

美联储降息对债券资产有何影响？

美债确定性较高，下行斜率趋缓。短期限、低风险的债券受降息提振较大。

美联储降息对我国经济有何好处？

为国内货币政策打开操作空间，有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。

美联储降息存在哪些风险？

美国经济超预期回落，地缘政治冲突演变超预期。