煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，现在是布局时点吗？

行业回顾：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性

动力煤市场情况

动力煤供给侧在监管约束下偏弱运行，晋陕蒙产量第三季度小幅回落，第四季度因“迎峰度冬，能源保供”环比回升。电厂需求侧在2025年第四季度日耗同比上涨，主要是10月上虚拟异常偏暖致南方气温上升引起“反季节”负荷抬升。非电需求呈现“化工高增，建材下滑，冶金分化”的结构性变化。

炼焦煤市场情况

炼焦煤需求端“旺季不旺、先稳后弱”，2025年四季度钢厂盈利率同比下降。价格层面，四季度动力煤与炼焦煤价格均环比大幅上涨，动力煤Q4均价824.9元/吨、环比+8%，炼焦煤Q4均价1725.7元/吨、环比+10%，由旺季补库等因素推动。

业绩判断与前瞻：Q4煤企产量略有下滑，业绩环比改善明显

龙头煤企产量表现

龙头中国神华商品煤产量同比下滑，陕西煤业产量保持稳定，中煤能源与潞安环能则波动下行。进入四季度，板块密集推进“并购重组+产能指标落地”，供给侧秩序加速重构。

业绩预计情况

预计2025年四季度，煤炭企业业绩同比下滑，环比改善。在产能置换承诺大限及相关约束共振下，交易方向指向煤电一体化与优质产能集中。

投资建议

煤炭股双逻辑

煤炭股有周期弹性和稳健红利双逻辑。当前动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，随着供给收缩和需求旺季到来，价格有向上弹性。多数煤企保持高分红意愿，煤炭板块具备双重属性，已到布局时点。

四主线精选煤炭个股

周期逻辑下，动力煤关注晋控煤业、兖矿能源，冶金煤关注平煤股份等；红利逻辑有中国神华等；多元化铝弹性关注神火股份等；成长逻辑关注新集能源等。这些个股有望在不同方面受益。

相关问答

2025年第四季度动力煤供给侧有什么变化？

79%。

2025年第四季度炼焦煤需求端呈现怎样的情况？

呈现“旺季不旺、先稳后弱”，9%，同比下降13PCT。

2025年第四季度动力煤和炼焦煤价格为何环比大幅上涨？

主要由旺季补库与保供背景下供给修复节奏、以及市场情绪共同推动。动力煤7元/吨、环比+10%。

2025年第四季度龙头煤企产量情况如何？

中国神华商品煤产量同比下滑，陕西煤业产量稳定，中煤能源与潞安环能波动下行。

煤炭股的周期弹性体现在哪些方面？

当前动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，随着供给收缩和需求旺季到来，价格有向上弹性。动力煤有长协机制修复等逻辑支撑，炼焦煤市场化程度高，价格弹性可能更大。

投资煤炭股有哪四主线精选个股？

周期逻辑如动力煤的晋控煤业等，冶金煤的平煤股份等；红利逻辑有中国神华等；多元化铝弹性如神火股份等；成长逻辑如新集能源等。