奶价持续磨底，深加工及出海能否提振需求？
原奶市场现状
供给情况
Q3以来原奶整体供需表现平稳，不过仍处于过剩状态。合同内外奶价环比基本持平，这反映出市场供应相对稳定，没有出现大幅波动。这种过剩局面在一定程度上限制了奶价的上涨空间，使得奶价在当前阶段维持在相对平稳的水平。原奶生产企业面临着一定的压力，需要寻找新的市场需求来消化过剩的产能。
需求状况
乳品需求持续承受压力，自2025Q3以来，乳制品全渠道销售额下滑加速，Q3销售额下滑超过双位数。其中常温产品的表现明显弱于低温产品。中国乳制品深加工目前以外资为主导，本土品牌布局还不够成熟，2024年国产品牌市场份额仅4%，但这也意味着国产替代空间巨大，伊利的百亿深加工布局有望推动行业替代进程加快。
肉牛市场态势
价格震荡
2025Q3以来，国内活牛价格、淘汰母牛价格处于高位震荡状态。优然牧业2025H1/Q3/Q4淘汰牛价格分别约为13-15元/kg、18元/kg、20元/kg，淘汰牛价格持续改善，这对相关企业的报表端利润有积极影响。Q3以来山东、陕西地区肉牛养殖盈利虽有改善趋势，但与上轮周期高点相比，利润仍有较大差距。
存栏去化与供给预期
2024年以来肉牛行业累计去化超10%存栏，由于肉牛扩繁周期在2年以上，所以需要关注2026年国内肉牛供给端可能出现的下行压力。综合各方面因素判断，未来活牛价格仍有上行空间。这一趋势将对肉牛养殖行业和相关产业链产生重要影响，促使企业提前做好规划和布局。
未来展望与风险
原奶展望
国内液奶需求端疲软是压制此轮周期反转的关键因素，尽管B端、出海需求增长较快但基数较低。头部乳企入场有望加速行业国产替代。预计当前乳制品深加工产能全部投产将日消耗超过5000吨原奶。供给端存栏去化虽放缓，但在青贮收购、淡季等背景下仍可能小幅加速去化。
肉牛展望
2024年以来能繁母牛去化超10%，国内牛只供应短缺推动了本轮牛价上涨。上一轮肉牛周期存栏下降11%推动育肥牛价格累计上涨超60%，本轮周期活牛价格提升不到20%。考虑2026年供给压力，肉牛价格仍有上涨空间。商务部延期进口牛肉保障措施立案调查，不影响国内周期反转逻辑，继续看好肉牛原奶周期共振，龙头牧业企业利润有望改善。
风险因素
终端乳制品需求持续不及预期、牛肉消费不及预期等多种风险因素存在。原奶行业产能去化进度不及预期、饲料成本大幅上涨、奶价大幅下跌、奶牛爆发严重疫情、牛肉价格回升不及预期等情况，都可能对市场产生不利影响，企业和投资者需要密切关注这些风险并做好应对准备。
投资策略考量
活牛价格仍有提升空间，奶价处于历史较低水平，上游奶牛存栏去化持续推进，肉牛能繁母牛去化影响逐步显现。出海、乳制品深加工或带来原奶消耗提升，看好未来原奶、肉牛周期共振上行，这将推动上游养殖公司业绩改善。投资者可以基于这些趋势，合理调整投资策略，寻找合适的投资机会。
相关问答
原奶当前的供需情况如何？
Q3以来原奶供需平稳但仍过剩，合同内外奶价环比持平。供给稳定，需求承压，全渠道销售额下滑，常温产品表现弱于低温。
肉牛价格近期有什么变化？
2025Q3以来，国内活牛和淘汰母牛价格高位震荡。优然牧业淘汰牛价格持续改善，部分地区养殖盈利有改善趋势但未达上轮高点。
为什么要关注2026年肉牛供给端？
2024年以来肉牛存栏累计去化超10%，且扩繁周期超2年，所以2026年国内肉牛供给可能面临下行压力。
原奶深加工有怎样的发展前景？
中国乳制品深加工外资主导，本土品牌份额低但替代空间大。伊利百亿布局有望推动国产替代，全部产能投产后原奶消耗可观。
影响市场的风险因素有哪些？
终端乳制品和牛肉消费不及预期、原奶产能去化慢、饲料成本涨、奶价跌、奶牛疫情、牛肉价格回升慢等。
投资策略上有什么建议？
活牛价格有提升空间，奶价低，存栏去化推进。看好原奶、肉牛周期共振，可关注上游养殖公司投资机会。
