内需提振下，餐饮链为何值得配置？

内需提振与餐饮受益

政策助力内需

我国政策对内需提振方向明确。2024年第三季度以来，政策积极表态，除“以旧换新”外，创新财政刺激拉动内需还有很大空间。历史上的消费刺激措施显示，餐饮是受益方向。例如杭州2009年发放旅游消费券，国内旅游收入增速明显提升，餐饮也会有类似受益情况。

餐饮的顺周期特性

餐饮是顺周期代表，在中央重视内需的情况下直接受益。随着内需被重视，人们消费意愿增强，餐饮行业的消费场景增多，从而带动整个餐饮链的修复。其修复弹性较大，能较快适应市场变化并恢复活力。

终端餐饮的现状与趋势

竞争趋缓

从数据来看，餐饮社零增速自2024年10月起在低基数下有所回升，而供给端餐饮门店数量还在减少。上市公司也显示价格压力缓和、客流筑底。细分赛道龙头企业调价表明竞争走向平稳，低价策略刺激客流的作用变小，价格战加剧可能性低。

显现弹性的潜力

通过情景测算，重点餐饮企业目前业绩处于中性水平。在政策带动下，乐观情景业绩有6%-60%的调升空间。参考2021年上半年疫后港股消费龙头估值表现，餐饮企业在预期拐点时估值弹性高于业绩弹性。当前餐饮企业2025年动态市盈率均值20倍，预期拐点下弹性将显现。

餐饮供应链的发展前景

跟随下游复苏

当前需求压力虽过峰值但景气度弱，更考验企业综合能力。2025年餐饮供应链企业收入有望随终端复苏，多数成本继续下降，竞争缓解。速冻板块业绩弹性大但确定性低，复合调味品优势明显。

布局窗口期

从节奏上看，预期反转和数据兑现是两个重要布局窗口。目前是短期政策真空期，2025年3月两会可能是下一轮博弈窗口。在需求低基数、政策重视和估值低的背景下，后续兑现有望超预期。

尽管存在经济增速不及预期、消费降级、行业竞争加剧、公司扩张不及预期和食品安全等风险因素，但终端餐饮和餐饮供应链仍有投资机会。终端餐饮中头部企业在政策刺激下业绩可能率先兑现，下滑严重的企业修复弹性高，品牌势能高或开店快的企业值得推荐。餐饮供应链则要从多维度筛选布局。

相关问答

内需提振为什么会让餐饮受益？

因为餐饮是顺周期行业，当内需被重视，人们消费能力和意愿提升，餐饮消费场景增多，餐饮链就会受益，修复弹性较大。

终端餐饮竞争趋缓有哪些表现？

餐饮社零增速回升、门店数量减少、上市公司价格压力缓和、客流筑底、龙头企业调价，这些都表明竞争趋缓，价格战加剧可能性低。

餐饮企业业绩在政策带动下有多大提升空间？

根据情景测算，在乐观情景下，重点餐饮企业业绩有6%-60%的调升空间，不同企业会因自身情况有所差异。

餐饮供应链企业在2025年有哪些发展机遇？

收入有望随终端复苏，成本可能继续下降，竞争缓解。速冻和复合调味品板块各有优势，同时有两个布局窗口期。

终端餐饮企业中哪些更值得投资？

若政策刺激落地，同店坚挺、成本管控强的头部企业，同店收入下滑严重的企业，品牌势能高或开店快的企业值得投资。

餐饮投资存在哪些风险？

经济增速不及预期、消费降级超预期、行业竞争加剧、公司扩张不及预期和食品安全问题都是餐饮投资的风险因素。