2025年券商业绩增长，估值有望修复吗？
2025年一季度券商业绩概况
业绩的整体复苏
2025年一季度，券商业绩保持着自去年三季度以来的复苏状态。从驱动因素来看，已从单纯以自营为核心驱动转变为经纪、两融、自营等多业务共同成为增量因素，再加上投行、资管等业务的韧性，使得上市券商的营收和利润同比有大幅增长，分别达到25%和83%。
各业务收入增长情况
在各项业务中，经纪、自营、利息净收入增长显著。经纪业务同比增长49%，自营业务同比增长51%，利息净收入同比增长27%。这些业务的增长共同推动了整体业绩的提升，也反映出券商在不同业务领域的发展态势良好。
业务增长背后的市场因素
市场交投活跃的影响
2025年Q1，沪深两市股基成交额大幅增长，达到99.55万亿元，同比增幅68%，日均成交额16872.58亿元，同比增幅74%。这种活跃的市场交投直接推动了42家上市券商实现营业收入1259.30亿元，归母净利润521.83亿元的增长。
政策利好的推动
1月24日，证监会发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。该政策重点打通中长期资金入市的堵点难点，为资本市场提供了增量动能，使得整个券商行业的经营趋势向好，对经纪、自营等业务的发展起到了积极的促进作用。
行业发展中的趋势性变化
权益工具投资科目规模变化
一季度，券商其他权益工具投资科目的规模较年初增加了15.9%，达到5064.26亿元，在金融资产中的占比提升0.56个百分点。这表明即使在股市回暖的情况下，券商配置权益OCI的诉求不减反增，这一趋势可能会长期持续。
ETF相关的趋势变化
沪深两市成交量中，ETF场内交易占比提升至15%甚至以上，同时公募基金新发也围绕指数发力，这使得资负两端ETF的影响力达到新的历史高位。这两个趋势性变化对未来行业发展模式和估值逻辑有着重要意义。
业绩展望与投资分析
板块行情与业绩的背离
2025年一季度证券板块行情与业绩大增的趋势相背离，上市券商利润大增83%，但板块行情累计收跌，跑输宽基指数。这主要是因为海外宏观扰动下，市场对后市交投活跃度能否维持存在疑问，并且对券商自营能否承受高基数压力也存在疑虑。
估值修复的前景
结合二、三季度的业绩基数来看，券商的经纪业务、两融业务、公募业务增长环境好于去年同期，而自营投资虽面临高基数，但可能因股债风格切换而保持相对稳定。所以判断证券板块至少会有一段估值修复行情，向上弹性在1.4-1.6xPB之间，向下安全边际在1.1-1.2xPB左右，适宜逢低布局。
相关问答
2025年一季度券商哪些业务推动了业绩增长？
经纪、两融、自营等业务成为增量因素，投行、资管等业务维持韧性，共同推动了业绩增长，如经纪业务同比增长49%等。
市场交投活跃对券商业绩有何影响？
市场交投活跃使沪深两市股基成交额大幅增长，如55万亿元，同比增68%，推动券商营业收入和归母净利润增长。
证监会政策对券商有什么积极作用？
证监会的政策打通中长期资金入市堵点难点，为资本市场提供增量动能，促使券商经纪、自营等业务发展，行业经营趋势向好。
券商权益工具投资科目规模变化意味着什么？
规模较年初增加9%意味着即使股市回暖，券商配置权益OCI的诉求不减反增，可能形成长期趋势，影响金融资产结构。
ETF相关趋势对行业发展模式有何影响？
ETF场内交易占比提升等趋势使资负两端影响力达历史新高，这会改变行业发展模式，对估值逻辑也有重要意义。
券商板块有估值修复行情的依据是什么？
经纪等业务增长环境好于去年同期，自营虽有高基数但可能稳定，所以判断会有估值修复行情，有一定的弹性和安全边际。
