权益市场信心修复，非银板块β机会该如何把握？
上市险企一季报总体情况
利润增速与基数差异
上市险企完成2025年一季报披露，利润增速显著分化，主要根源在于基数差异。不同险企在过往季度的业绩表现不同，这使得在对比2025年一季报时，呈现出明显的增速差异。这种差异并非完全源于当下业务的优劣，而是历史数据的影响。基数较低的险企，利润增速相对较高；反之，基数高的险企增速则较为平缓。
负债端平稳态势
负债端在这一时期整体表现平稳。这意味着险企在资金的筹集和管理上，没有出现较大的波动。无论是寿险业务还是财险业务，负债的规模、结构等方面都保持相对稳定。这种平稳为险企后续的业务开展和投资运作提供了坚实的基础，有利于其整体经营的稳定性。
新准则下的财务数据分析
净利润与ROE变化
1Q25净利润可比口径下同比增长1.4%，非年化ROE由1Q24的4.2%下滑至1Q25的4.0%，不过略好于此前相对悲观的预期。虽然ROE稍有下滑，但仍在可接受范围内，说明险企的盈利能力在新准则下虽有变化，但整体依然保持着一定的水平，对投资者的回报能力没有大幅削弱。
净资产与收益比值
1Q25末A股上市险企平均归母净资产较年初持平，其中人寿增速最高，新华最低。其他综合收益与净利润比值为-98.0%，人寿这一比值差异最小。这些数据反映了不同险企在资产增长和收益分配上的差异，为投资者了解险企的财务健康状况和经营特点提供了重要参考。
寿险业务剖析
量缩价升与NBV改善
1Q25上市险企平均NBV增速约两成，价值率改善是核心。呈现量缩价升的态势，这背后降本增效起到关键作用。新单增速明显分化，个险受开门红拖累，而银保新单结构优化。不同险企的NBV增速差异较大，新华高达67.9%，国寿则为4.8%，这与各险企的业务策略和市场表现密切相关。
价值率改善归因
价值率改善有多个原因。预定利率下调使得综合负债成本稳中有降，新业务利差走阔。产品和期限结构优化，银保渠道趸交规模下降，期缴规模提升，缴费结构和价值贡献得以改善。险企积极降本增效，落实“报行合一”，优化个险渠道费用投入，提升了效率。
财险业务情况
承保利润激增原因
1Q25新准则下，上市险企财险业务保险服务收入增长，承保综合成本率下降，承保利润接近翻两倍。主要是同期承保业绩基数低，以及灾害事故和交通出行等因素的影响。低温雨雪冰冻等灾害事故在一定程度上影响了承保业务，但同时赔付率的变化也对利润产生了重要作用。
车险与非车险表现
车险原保费收入同比增长3.2%，良好的费用管控助力车险承保利润改善。非车险方面，自然灾害以地质灾害为主，直接经济损失减少，赔付率好转，带动非车险承保利润大幅改善。车险和非车险的不同表现共同构成了财险业务的盈利格局。
投资建议与风险提示
权益市场的关键作用
权益市场在险企的业绩与估值中是胜负手。在系列监管政策推动下，权益市场信心迎来修复窗口。这为险企的投资带来了新的机遇，通过合理配置权益资产，险企有望提升整体业绩和估值，也为非银板块带来了β机会。
潜在风险因素
宏观经济复苏低于预期可能拖累长端利率和权益市场大幅下行，影响险企的投资收益。寿险业转型持续低于预期也会对险企的业务发展和盈利能力产生不利影响。投资者在把握投资机会时，必须充分考虑这些风险因素。
相关问答
上市险企2025年一季报利润增速分化的主要原因是什么？
主要受基数差异影响。不同险企过往业绩不同，基数高低导致利润增速呈现显著分化，并非完全取决于当下业务状况。
新准则下1Q25上市险企的ROE有何变化？
0%，不过略好于此前相对悲观的预期，整体盈利能力仍保持一定水平。
寿险业务NBV增速差异的原因有哪些？
新单增速分化，个险受开门红拖累，银保新单结构优化。且各险企在产品策略、成本控制等方面不同，导致NBV增速有差异。
财险业务1Q25承保利润激增的因素是什么？
同期承保业绩基数低，受灾害事故和交通出行影响。车险费用管控好，非车险赔付率好转，共同推动承保利润激增。
权益市场对上市险企有何重要性？
权益市场是险企业绩与估值的胜负手。其信心修复为险企投资带来机遇，影响险企整体业绩和估值提升。
投资上市险企面临哪些风险？
宏观经济复苏低于预期会拖累长端利率和权益市场下行，寿险业转型持续低于预期也会影响险企盈利能力。
