日本经济“内循环”：消费与投资驱动下能持续吗？

日本经济“内循环”的驱动格局

“内循环”成效初显

2024年2季度以来，日本经济“内循环”开始显现成果。自2022年初，日本逐渐走出“通缩陷阱”，核心通胀粘性超出预期，这背后除了输入性通胀的因素，经济“内循环”的启动也起到了作用。在2024年的2-3季度，日本私人消费和投资强劲反弹，使得实际GDP增速由负转正。这一转变标志着日本经济在“内循环”模式下开始走向积极的发展态势。

消费与投资的驱动作用

日本“内循环”的特征是消费和投资共同驱动。在2024年的二、三季度，居民消费对实际GDP增速的环比拉动由负转正，私人投资也对GDP增速做出了正向贡献。居民消费的改善是由收入推动的，“春斗”涨薪和财产性收入是两大动力源泉。而私人投资方面，日元贬值提升了企业利润，后续需要关注投资复苏能否持续。

“内循环”的动力机制剖析

工资-物价良性循环的构建

日本“内循环”的动力机制是从输入性通胀到工资-物价的良性循环，即输入性通胀、劳动力市场紧张和企业盈利改善促使企业为居民涨薪，进而使内需扩张，企业投资扩张后利润增加又进一步推动内需扩张。其中企业盈利到工资的传导是内循环的“堵点”，而2023-2024年春斗涨薪超预期以及大企业涨薪的示范效应是畅通内循环的关键因素。

2025年春斗涨薪的关键影响

2025年日本工会春斗目标为涨薪5%以上，这一涨薪幅度将成为核心关注点。企业是否有意愿和能力涨薪是关键，目前企业通胀预期和利润趋势良好。从进口价格、薪资对CPI传导链条来看，2025年日本核心CPI同比可能“前高后低”，这可能推动日央行继续加息，进而影响日本10Y国债利率。

日本经济“内循环”的可持续性探讨

日央行加息的影响

日央行加息对日本经济“内循环”有重要影响。对于居民部门，考虑到日本居民持有较多“净资产”，加息可能对居民收入有正向影响，但背负较多房贷的青壮年群体受冲击更大。对于企业部门，日本企业可能受到负面冲击，小企业所受影响更大，这可能阻碍“内循环”运转。

外循环的潜在冲击

这一轮日本“内循环”源于外部“输入性通胀”，海外经济放缓或通缩冲击可能影响其“内循环”。例如2005-2007年，中国加入WTO带动日本“内循环”，日央行加息，但2007-2009年全球金融危机使日本外循环破灭，投资和出口大幅收缩。

相关问答

日本经济“内循环”的主要驱动因素有哪些？

日本经济“内循环”主要由消费和投资驱动。消费由收入驱动，“春斗”涨薪和财产性收入是动力。投资方面前期日元贬值推升企业利润。

工资-物价良性循环在日本“内循环”中是如何运作的？

输入性通胀、劳动力市场紧张和企业盈利改善促使企业涨薪，涨薪使内需扩张，企业投资扩张利润增加，又进一步推动内需扩张，形成良性循环。

2025年春斗涨薪幅度对日本经济有何影响？

2025年春斗涨薪幅度若达到目标，可能影响企业利润、通胀等。若涨薪幅度大，可能推动日央行加息，影响国债利率。

日央行加息对日本企业部门有何影响？

日央行加息使企业利息支出提升，对企业有负面影响，小企业受冲击更大，因为大型企业更倾向持有生息资产。

海外经济放缓如何影响日本“内循环”？

日本这轮“内循环”源于输入性通胀，海外经济放缓或通缩冲击可能打破其“内循环”，如2007-2009年金融危机时的情况。

日本居民消费改善的收入来源有哪些？

日本居民消费改善的收入来源主要是薪资增速和财产性收入。2024年春斗涨薪超通胀使实际薪资增速提升，财产性收入受益于居民增配权益资产。