S基金快速发展能化解一级市场退出僵局吗？

一级市场的困境现状

募投管退整体承压

一级市场目前处于“寒冬”状态，募投管退各个环节都承受着巨大的压力。受A股IPO政策收紧和市场行情低迷的双重影响，整个私募股权基金产业链陷入了困境。PE/VC投资变得更加谨慎，因为在当前IPO适当收紧的情况下，项目退出变得更加艰难，这就倒逼投资不得不谨慎起来。

募不动的具体表现

在一级市场的困境中，募不动是首要问题。募集速度逐渐趋于平缓，并且募集规模也在不断下降。从数据来看，2023年募资金额为1.82万亿，同比下降了15.5%，新募基金数量6980只，同比下降1.1%。在今年上半年，国内创投市场的出资总金额同比下降了约30%。从LP的角度来说，单纯追求财务回报的LP大量减少，国资背景LP有着特殊要求，更注重项目落地形成税源等情况。

投不了的体现与原因

投不了也是一级市场面临的问题。国内私募股权基金投资活力在下降，从新增独角兽企业数量的放缓就能看出来。中国独角兽企业新增数量逐年减少，2023年新增仅44家，而2021年和2022年分别为120家和91家。从资金属性分析，大部分基金出资人来自政府投资平台或地方引导基金，其资金属性使投资方向集中，在投资范围窄、资金扎堆和优质项目稀缺的情况下，项目估值被推高。

退出困难及其影响

退不出的主要情况

退不出是一级市场的又一难题。在国内市场，IPO退出一直是私募股权基金退出的主要方式。政府引导基金面临着退出压力，被投企业也面临回购压力。现在二级市场对企业上市要求严格，既要有过硬的科创属性，又要有一定的盈利能力，这使得符合要求的项目更加稀缺，给投资带来了更大的挑战。

对私募股权基金的影响

这种退不出的情况对私募股权基金影响巨大。因为退出困难，资金难以回笼，这就使得私募股权基金在募投管退的循环中出现停滞，进一步加剧了整个行业的困境，影响了行业的发展和资金的流动，让整个私募股权基金产业链的运转面临重重困难。

S基金的发展与作用

S基金的发展现状

S基金目前逐步进入快速发展期。从数据来看，2023年私募股权二级市场交易额为740亿元，占私募股权投资基金、创业投资基金存量不到1%，约为海外S基金规模的1%，这表明国内S基金市场有着很大的发展空间。虽然2023年后由于整体市场环境变化，S基金市场交易量与2022年相比有所下滑，但从发展阶段看仍处于上升趋势。从制度建设角度，中国S基金政策制度正在逐步完善，多地都有相关试点和平台启动。

S基金的助力作用

S基金有望对私募股权基金行业的破局起到助力作用。政府引导基金存量规模大且占比不断升高，在这种情况下，S基金能为存量私募投资释放流动性。私募股权机构退出渠道有限，S基金的存在恰好能提供流动性。而且一级私募股权基金的投资平均三到六年可达到收支平衡，S交易通常在标的基金中后期进入，这样回报周期缩短、业绩确定性加强。

S基金面临的困难

不过，我国S基金目前还面临着一些发展困难。尽管S基金比直投基金持有资产晚，但依然依赖上市及并购重组退出。在市场中，专业从事S基金管理的机构较少，还没有形成规模大的龙头S基金管理人等情况，这些都制约了S基金的进一步发展。

S基金的发展建议

政策支持方面

在政策支持方面，可以建立基金的长期考核机制，简化国有基金转让程序。这样能让S基金在国有资本的参与下更顺利地发展。鼓励养老金、保险资金等长期资金通过专业机构参与S基金领域，拓宽S基金的资金来源渠道。设立国家级S基金的引导基金，支持市场化运作的S基金扩大规模，从而助推创投企业和科技型企业健康发展。

管理运营方式

在管理运营方面，应采取市场化投资、估值、配置的方式。加强政府与专业机构的联动，在产品设计上满足不同类型基金退出的需求，满足不同投资人收益率要求。通过这样的方式来优化S基金的管理运营，使其能够更好地适应市场需求，克服当前面临的困难，实现健康发展并真正助力化解一级市场的退出僵局。

相关问答

一级市场募不动有哪些数据体现？

1%，今年上半年国内创投市场出资总金额同比下降约30%。

投不了与资金属性有何关系？

大部分基金出资人来自政府投资平台或地方引导基金，资金属性使投资方向集中于新能源等战略新兴产业，在投资范围窄、优质项目稀缺时估值被推高，导致投不了。

IPO退出在私募股权基金退出中占比情况如何？

IPO退出是近年来私募股权基金退出的主要方式，在目前市场情况下，政府引导基金面临退出压力，被投企业面临回购压力。

S基金发展空间大的依据是什么？

2023年私募股权二级市场交易额为740亿元，占私募股权投资基金、创业投资基金存量不到1%，约为海外S基金规模的1%，所以发展空间大。

S基金面临哪些发展困难？

S基金仍依赖上市及并购重组退出，专业从事S基金管理机构较少，没有形成规模大的龙头S基金管理人等。

如何拓宽S基金的资金来源渠道？

可以鼓励养老金、保险资金等长期资金通过专业机构参与S基金领域，设立国家级S基金的引导基金来拓宽资金来源渠道。