散奶价格短期反弹，奶价拐点真的可期吗？

散奶价格与产能去化现状

散奶价格的短期波动

9月以来，在双节前备货启动以及学生奶生产需求的带动下，部分区域散奶价格出现了反弹。主产区奶价整体依旧保持稳定。这一现象表明，虽然局部市场因特定需求有价格变动，但整体市场的供需格局并未发生根本性改变，散奶价格的整体走势仍受大环境影响。

产能去化的持续推进

目前奶价处于成本线以下，行业亏损与青贮带来的资金压力持续存在。在这样的背景下，产能去化一直在持续演绎。9月奶牛存栏量环比下降0.18%，8月为下降0.2%，累计去化幅度已达约8%。即便有双节因素对奶价的短期支撑，奶企去产能趋势依旧没有改变。

肉牛价格的走势分析

肉牛价格触底回升

经历前期的深度产能去化，肉牛价格已逐步触底回升。当前存栏量仍在低位徘徊，这成为推动肉牛价格回暖的重要因素。9月肉牛均价达25.99元/kg，较年初上涨10.7%，较前期低点上涨15.6%。存栏量低意味着市场供给减少，供不应求，从而促使价格上升。

犊牛价格上涨与贸易影响

9月犊牛均价升至32.42元/kg，较24年以来低点上涨39%，这从侧面验证了当前供给偏紧的局面。中美贸易摩擦再升级，美国牛肉进口或进一步受到影响。2025年1-7月，美国对中国大陆的牛肉出口仅约5万吨，较去年同期下降46%，外盘扰动因素减少，为国内肉牛价格上行创造了有利条件。

肉牛价格对奶企的影响

淘牛价格上涨与亏损收窄

肉牛价格上行带动淘牛价格亦同步上涨。9月淘牛均价为19.33元/kg，较年初上涨19.2%，较低点上涨24.2%。随着淘汰牛价格回升，奶牛养殖中淘汰牛的亏损也相应收窄。这对于奶企来说，在一定程度上减轻了成本压力，改善了经营状况。

对奶企业绩的带动作用

在港股会计准则下，淘牛价值变动是公平值变动的核心驱动之一。所以，淘牛价格回升有望直接带动奶企业绩改善。而且由于肉牛行业补栏周期长、外部扰动因素较少，奶牛养殖中淘汰牛亏损收窄的趋势有望在较长时期内持续，为奶企的稳定发展提供支持。

投资建议与风险提示

投资建议

板块核心逻辑并未改变，产能去化趋势与奶价拐点仍值得期待，且估值具吸引力。优然牧业、中国圣牧、澳亚集团、现代牧业PB分别为1x、0.7x、0.5x、1.0x。奶牛投资可关注优然牧业、中国圣牧等；肉牛投资可关注中国圣牧、光明肉业等。

风险提示

养殖行业存在多种风险，养殖疫病风险可能导致牲畜大量死亡，影响产量和收益；价格波动风险会使散奶、肉牛等价格不稳定；进出口政策变化风险会影响牛肉的进出口；市场系统性风险会冲击整个行业；下游消费恢复不及预期则会影响产品销售。

9月散奶价格有什么变化？

9月部分区域散奶价格因双节前备货及学生奶生产需求反弹，但主产区奶价整体保持稳定，仍处于成本线以下。

产能去化情况如何？

2%，累计去化幅度约8%。行业亏损和资金压力促使产能去化持续进行。

肉牛价格为何回升？

前期深度产能去化致存栏量低位徘徊，市场供给减少。同时中美贸易摩擦影响进口，外盘扰动减少，推动价格回升。

肉牛价格对奶企有什么影响？

肉牛价格上涨带动淘牛价格上升，奶牛养殖中淘汰牛亏损收窄，有望带动奶企业绩改善，且此趋势或长期持续。

投资有哪些建议？

奶牛投资可关注优然牧业、中国圣牧等；肉牛投资可关注中国圣牧、光明肉业等。板块有投资价值，产能去化与奶价拐点可期。

养殖行业存在哪些风险？

存在养殖疫病风险、价格波动风险、进出口政策变化风险、市场系统性风险以及下游消费恢复不及预期的风险。