2026年Q1上市券商表现亮眼，头部优势凸显，投资机会在哪？

行业盈利能力同比上升，头部机构集中度处于高位

整体业绩增长显著

26Q1上市券商共实现扣非归母净利润595亿元，同比增长39.9%，调整后营业收入1512亿元，同比增长31.5%。行业扣非ROE回升至2.06%，仅次于25Q3。头部券商优势突出，扣非归母净利润444亿元、同比增长47.5%，扣非ROE达2.35%。

资产负债表扩张

26Q1上市券商主动型总资产突破12万亿元，经营杠杆同比提升0.36至4.18倍，头部券商经营杠杆达4.58倍。从收入结构看，轻资本业务与重资本业务收入占比均为46%，结构趋于均衡。

轻资本业务：经纪、投行头部券商优势地位突出，资管净收入规模超越25Q3

经纪业务量增价减

26Q1上市券商经纪业务净收入477亿元，同比+44.0%，季度股票与基金成交规模增长，但受佣金率降至历史新低影响，量增价减格局延续。前十大经纪净收入券商均为头部机构，规模优势持续扩大。

投行业务增长迅速

26Q1上市券商投行业务净收入89亿元，同比+31.0%。A股股权融资规模和港股IPO规模均快速增长，A股股权承销前十券商合计市占率提升至92%，头部券商集中度进一步提升。

资管业务超越25Q3

资管业务净收入135亿元，同比+27.6%，超越25Q3水平。26Q1末公募基金规模高位稳定，券商资管规模连续四个季度增长，私募股权子公司收入普遍回暖，推动业务景气度上行。

重资本业务：利息净收入超越25Q3，投资交易能力决定行业分化

利息净收入大幅修复

26Q1上市券商利息净收入147亿元，同比+91.8%，实现对25Q3的超越。融资融券季度日均余额创历史新高，多数券商利息支出同比下降，量增本降协同推动利息净收入大幅修复。

投资交易拖累营收

投资交易净收入551亿元，同比+12.6%但仅为25Q3的73.2%，拖累整体营收。26Q1股市风格切换且波动加剧，对券商把握节奏与控制回撤能力提出更高要求。

头部与中小券商分化

中金公司、华泰证券等头部券商非方向性投资交易布局较深，26Q1投资收益率相对稳健；权益敞口偏高、衍生金融资产占比偏低的中小券商收益率降幅明显。

成本端：管理费率优化叠加信用减值释放共同支撑利润弹性

管理费率持续下行

26Q1上市券商业务及管理费合计714亿元、同比+19.0%，管理费率持续下行至47.2%。头部券商管理费率为43.4%，规模效应下成本管控优势凸显。

信用减值损失显著回落

26Q1合计信用减值损失仅10.1亿元，较25Q4、25Q3显著回落。两融市场平均担保比例维持在历史高位，行业风险敞口可控、资产质量稳健，支撑利润弹性。

国际业务：以"高杠杆+高ROE"双优特征崛起，逐步成为头部券商新增长引擎

业绩普遍高速增长

2025年头部券商国际子公司业绩普遍高速增长，营收端广发证券国际子公司、中信建投国际子公司等领跑，利润端中信建投国际子公司、东方证券国际子公司等弹性突出。

核心指标表现优异

中信建投国际子公司ROE19.1%、杠杆率11.7倍，显著高于公司整体水平；中金公司境外收入与国际子公司净利润占比分别达29.5%、46.9%，国际化程度行业领先。

有望成为核心引擎

国际业务凭借广阔全球市场空间、灵活加杠杆能力以及显著优于境内的ROE水平，有望成为头部券商穿越境内周期、实现估值与业绩双修复的核心引擎。

风险因素与投资策略

风险因素需关注

股票与基金成交金额超预期下滑、IPO及再融资超预期收紧、二级市场超预期下跌或波动加剧、客户信用风险暴露、公司战略执行不及预期、政策落地或监管边际放松不及预期等。

投资策略建议

建议沿业绩增长高确定性、长线行业竞争格局改善两条主线布局券商板块。预计年内行业ROE有望达近十年90%分位数，当前估值性价比凸显，可关注头部券商以及优质中型券商。

相关问答

2026年Q1上市券商整体业绩如何？

06%，头部券商优势突出。

轻资本业务中经纪业务有何特点？

0%，股票与基金成交规模增长，但佣金率降至历史新低，量增价减，头部券商规模优势扩大。

重资本业务里投资交易为何拖累营收？

2%，拖累整体营收。

国际业务对头部券商有何重要性？

国际业务凭借“高杠杆+高ROE”优势崛起，营收和利润增长显著，核心指标优异，有望成为头部券商新增长引擎。

投资策略建议关注哪些券商？

建议关注头部券商以及优质中型券商。预计年内行业ROE有望提升，当前估值性价比高，沿业绩增长和竞争格局改善布局。

上市券商面临哪些风险因素？

面临股票与基金成交金额下滑、IPO及再融资收紧、二级市场波动、客户信用风险、公司战略执行及政策监管等风险。