特朗普政策2.0会让美国10年期国债收益率持续走高吗？

美国10年期国债收益率的重要性与分析框架

国债收益率的重要性

美国10年期国债收益率具有价格稳定、波动较小和风险较低等特性，所以被市场公认为“全球资产定价之锚”。这意味着它在全球金融市场有着极为关键的地位，有效分析和预测美债收益率，能够为分析全球资产价格走势奠定重要基础。

国债收益率的分析框架

关于美国10年期国债收益率的分析方法，美联储前主席伯南克和前副主席克拉里达都提出过观点。参考他们的思路，从理论维度看，美国10年期国债收益率等于短期无风险利率加上期限溢价再加上风险溢价。其中短期无风险利率可通过美国经济增长情况判断，期限溢价可由美国通胀走势判断，风险溢价可从美债违约风险分析。从现实维度看，其会受供求关系和券种流动性影响，供求关系可从国际国内分析，券种流动性可从美债市场流动性分析。

特朗普政策对理论维度各因素的影响

短期无风险利率

通常经济增长率下降时实际利率长期走低。特朗普上台后可能将企业所得税率下调，这有助于经济增长和企业盈利。他支持传统能源生产开发等政策也会推动能源业出口，提振传统制造业，使美国经济短期内可能保持强劲，进而推高美国短期无风险利率。

期限溢价

期限溢价是投资者对长期资产机会成本的额外补偿。重点分析通胀风险溢价，美国当前核心CPI增速高位，2024年9-10月同比均增长3.3%。11月6日10年期TIPS收益率和国债收益率息差显示通胀预期上升带动国债收益率上升。特朗普减税和加征关税政策可能使通胀回落概率下降，影响国债收益率。

风险溢价

风险溢价是投资者承担额外风险的回报。美国国债虽被视为安全资产，但当前美国财政状况使美债风险上升。2024财年美国政府债务与GDP之比接近历史最高，利息支出也接近最高且还会增长。特朗普上台的减税政策虽能刺激经济但短期内减少政府税收，可能恶化财政和债务状况，提升风险溢价。

特朗普政策对现实维度各因素的影响

供求关系

国际市场上，若特朗普当选后与俄罗斯谈判结束乌克兰危机，地缘政治风险下降会使全球投资者对美债需求下降，推高国债收益率。国内市场，美联储持续减持美债，美国又加大国债发行力度，特朗普政策还可能使财政赤字激增。此外美债投资者构成变化，主权投资者减少私人投资者增加，都会使美债价格和利率波动性变大。

券种流动性

新发行付息国债“新券”流动性强，“旧券”流动性随时间减弱。2024年9-11月美联储降息但利率仍处高位，“新券”需高票面利率才能发行，导致“旧券”被抛售价格下跌，美债收益率上升。特朗普政策可能使美联储降息节奏放缓，“新券”价格处于高位，影响美债收益率。

综合各方面因素，在“特朗普政策2.0”影响下，美国短期无风险利率可能上升，期限溢价和风险溢价将扩大，供求关系变化和“新券”价格因素都会推高美债收益率，所以美国10年期国债收益率还会高位盘整，预计2025年在3.5%-4.2%区间波动。

相关问答

美国10年期国债收益率为何被称为全球资产定价之锚？

因为它具有价格稳定、波动较小、风险较低等特点，能为分析全球资产价格走势提供重要依据，所以被市场公认为“全球资产定价之锚”。

特朗普上台后的减税政策如何影响短期无风险利率？

特朗普上台后减税政策有助于经济增长和企业盈利，还能推动能源业出口和传统制造业发展，使美国经济短期内保持强劲，从而推高短期无风险利率。

什么是期限溢价？在特朗普政策下它如何影响美债收益率？

期限溢价是投资者对持有长期资产机会成本的额外补偿。特朗普政策下，减税和加征关税可能使通胀回落慢，通胀预期上升带动美债收益率上升，进而影响期限溢价，最终影响美债收益率。

美国财政状况对美债风险溢价有何影响？

美国2024财年政府债务与GDP之比接近最高，利息支出也接近最高且还会增长。这种财政状况使美债风险上升，而特朗普减税政策短期内减少政府税收，可能恶化财政和债务状况，从而提升风险溢价。

国际市场变化如何影响美债供求关系？

如果特朗普当选后解决乌克兰危机，地缘政治风险下降，全球投资者对美债这种安全资产需求会下降，从而改变美债供求关系，推高美国10年期国债收益率。

券种流动性怎样影响美债收益率？

新券流动性强，旧券流动性弱。当新券需高票面利率发行时，旧券会被抛售价格下跌，使美债收益率上升。美联储降息节奏受特朗普政策影响，进而影响新券价格，最终影响美债收益率。