理财和货基收益下滑，21万亿现金类产品如何应对同业存款新规？

现金类产品与非银同业存款的关系

非银同业存款的增长背景

近年来，我国非银同业存款余额增长迅速。这一增长背后的一个重要因素是货币基金及现金管理类理财等对个人活期存款的分流。个人选择将存款投入现金类产品，而这些产品再将资金存入银行或配置同业存单，从而推动了非银同业存款规模的扩大，也为现金类资管产品规模快速增长提供了支撑。

现金类产品在非银同业存款中的规模占比

现金管理类理财和货币基金在非银同业存款中持有较大规模。从数据来看，截至今年9月，货基资产中现金与存款占比为46.8%，对应资产规模为6.1万亿元；到今年年中，理财中现金与存款占比25.3%，规模在7.7万亿元。二者合计存款与现金规模达到13.8万亿元，约占银行同业存款的近一半。当前二者合计规模约21万亿元，估算合计投资了银行存款9.2万亿元。

新规对现金类产品收益率的影响

货币基金收益率的降幅

新规下，现金类产品收益率将会大幅下降。华源证券固收首席分析师廖志明指出，货币基金费前收益率降幅或达30BP。由于《倡议》将非银同业活期存款利率纳入自律管理，利率上限预计降至央行7天期逆回购利率，这将带动货币市场资产收益率显著下行。截至2024年11月23日，货币基金平均7日年化收益率1.44%，收益率将进一步下滑。

对个人投资者吸引力的变化

收益率下行不仅降低现金类产品收益率，还会降低对个人投资者的吸引力。这有助于缓解银行个人活期存款的流失压力。产品的降费压力也会增加。因为当前公募货币基金综合费率较高，在货币市场资产收益率降至1.5%左右时，难以支撑现有的综合费率水平，特别是销售服务费率可能需要大幅压降。

新规对现金类产品资产配置的影响

同业定期存款投资比例的调整

《倡议》规范非银同业定期存款提前支取的定价行为，这将使现金类产品大幅降低同业定期存款投资比例。对于货币基金来说，产品投资同业定期存款的比例需要降至10%以内。过去通过投资可提前支取且无利息损失的银行存款提升竞争力的方式将受影响，现金类产品流动性风险将上升，或需提升非银同业活期存款投资比例。

其他资产的配置倾向

预计现金类产品非银同业定期存款投资比例将大幅下降，转而投资同业存单、短债及非银同业活期存款。因为如果活期同业存款利率按照新规要求维持在1.5%附近，收益水平下降会使理财、货基等赎回同业存款，加大存单、短债投资以及增加回购投放。但高比例投资同业存单及短债会大幅增加现金类产品的负偏离风险，管理人需要提升流动性管理能力。

相关问答

现金类产品规模快速增长的支撑是什么？

主要支撑是货币基金及现金管理类理财对个人活期存款的分流，使得非银同业存款余额增长，从而支撑现金类资管产品规模快速增长。

新规对货币基金收益率影响有多大？

廖志明认为，新规将使货币基金费前收益率下降30BP左右，这会进一步拉低近年来不断下滑的货币基金收益率。

为什么现金类产品对个人投资者吸引力会降低？

因为新规下现金类产品收益率下降，而投资者通常会倾向于收益更高的产品，所以其对个人投资者的吸引力会降低。

现金类产品资产配置会有哪些改变？

现金类产品将大幅降低同业定期存款投资比例，转而投资同业存单、短债及非银同业活期存款。

现金类产品面临哪些风险？

现金类产品面临收益率下降、对个人投资者吸引力降低、流动性风险上升以及负偏离风险增加等风险。

管理人需要做什么来应对新规影响？

管理人需要提升流动性管理能力，应对因资产配置调整带来的负偏离风险，并且可能需要压降产品的综合费率。