氧化铝价格强势，背后有哪些供需因素？

氧化铝价格的惊人涨幅

氧化铝价格超预期大涨至4800元的历史新高，这一涨幅在基本金属期货品种中位列首位。这可不是一个小的变化，对于整个铝行业来说，就像是一场风暴，带来了巨大的冲击和影响。这种价格的上涨并非偶然，而是多种因素交织的结果。

持续的供需缺口是主因

供应方面的紧张局势

国内晋豫地区的情况：在国内，晋豫地区的铝土矿产量由于受到环保及安监的影响，一直处于承压状态。就拿2024年1-9月来说，山西生产铝土矿1153万吨，同比下降32.6%；河南生产361万吨，同比下降21.6%。我国整体生产铝土矿4289万吨，同比下降15.5%。虽然6月晋豫铝土矿产量相较2月低点有所回升，但是6-9月并没有继续增长，而且仍然远远低于去年5月的高点。这就好比一个人的身体受到了伤病的困扰，想要恢复却困难重重，导致国内铝土矿的供应始终处于紧张的状态。

海外几内亚的影响：海外的几内亚，雨季就像是一个巨大的阻碍。据ALD统计，几内亚的雨季对7-9月的出口影响显著，每个月大约有240万吨的影响。而且预计9-11月国内进口矿到港数量会明显减少。从数据上看，1-9月我国合计铝土矿供给为1.62亿吨，同比增长3.3%，这个增速相比于2023年的6.9%大幅下降。这就像一条河流的源头被堵住了一部分，水流自然就变小了，铝土矿的供应也因此变得紧张起来。

需求方面的稳定增长

与供应紧张相对的是需求方面并没有减少。2024年1-9月，我国氧化铝产量为6160.0万吨，同比增加3.7%，净进口量为3.8万吨，同比下降90.5%，总供给为6169.9万吨，同比增长3.3%，而总需求为6179.5万吨，同比增长4.2%。可以看出，需求在稳步增长，就像一个不断成长的孩子，需要更多的营养（氧化铝），这就使得供需缺口进一步拉大。

氧化铝进出口格局的转变

进口减少的原因

2024年发生了很多事情导致进口减少。1月，美铝关停其位于西澳大利亚的奎纳纳氧化铝精炼厂。5月，力拓因为天然气供给受限，其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶炼厂合同受到不可抗力影响。这些事件就像多米诺骨牌一样，一个倒下引发了一系列的连锁反应。受此影响，2024年初至今（截至10月14日），澳洲氧化铝FOB均价上涨72.9%至600美元/吨，涨幅高于国内，3月以来，氧化铝进口窗口长时间维持关闭状态。

出口增加及影响

在进口减少的出口却在增加。据海关总署，2024年1-8月，我国对俄罗斯氧化铝出口同比增加27.7%至102.8万吨。2024年1-3月，我国氧化铝净进口量维持15万吨以上高位，但是4月以来，我国氧化铝由净进口转为净出口状态，8月单月净出口量达到13.7万吨。这一转变就像天平的两端，原本倾向于进口的一端开始向出口倾斜，进一步加大了国内氧化铝的供给压力。

铝行业的连锁反应

企业利润的大幅提升

由于供需缺口的存在，氧化铝行业的利润大幅提升。SMM测算，2024年至今（10月11日），我国氧化铝行业理论利润由390元/吨升至1312元/吨。这对于那些具备较高氧化铝自给率的企业来说，简直就是一个天大的好消息，就像是挖到了一座金矿，企业的利润得到了显著的增厚。

价格走势的预测

展望未来，供给方面，年内晋豫铝土矿复产难有实质增量，几内亚雨季发运受限，印尼配额出口暂无下文，所以铝土矿供给将维持紧张态势。这就限制了我国氧化铝的复产及投产。据ALD，2024年520万吨拟投氧化铝产能中仅博赛及华昇合计160万吨产能年底能够形成少量产量。需求方面，年内云南地区电力形势明显改善，枯水季减产预期偏弱，氧化铝需求料难有大幅回落。再加上交易所、港口和铝企氧化铝库存处于历史低位，我们认为在2025年二季度新投氧化铝项目集中放量之前，供需缺口短期难以实质缓解，所以后续价格将维持强势。这就像一辆在高速路上行驶的汽车，由于各种路况（供需情况）的限制，只能朝着价格上涨的方向继续前行。

投资风险与策略

风险因素

在这个复杂的市场环境下，存在着不少风险因素。海外电解铝复产进度如果超过预期，就会对氧化铝的需求和价格产生影响。海外电解铝产能投产超出预期也是一个不稳定因素。还有国内或海外电解铝下游需求增长不及预期的话，会像一阵逆风，阻碍整个行业的发展。美联储降息不及预期，电解铝进口增长幅度超出预期等，这些都像是隐藏在暗处的礁石，随时可能影响铝行业的投资之船。

投资策略

从当前的情况来看，近期持续的供需缺口格局以及EGA供给扰动消息推动氧化铝价格超预期大涨。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给紧张形势延续，4月以来我国氧化铝由净进口转为净出口格局，加剧供给压力。我们认为2025年二季度前氧化铝供需缺口难以实质缓解，价格将维持强势，这将推动高自给率铝企盈利超预期大幅提升。而且政策利好频出，基本面持续强势，所以我们继续看好供给-盈利-分红-估值四大维度驱动下的铝行业投资价值，维持铝板块“强于大市”的评级。这就好比在一场棋局中，虽然有风险，但目前的局势对于投资者来说是有利的，只要按照正确的策略下棋（投资），就有机会获得胜利。

相关问答

氧化铝价格为什么会涨到历史新高？

氧化铝价格涨到历史新高主要是因为供需缺口。供应方面，晋豫地区铝土矿产量受影响，几内亚雨季影响发运，进口减少且国内产量受限；需求方面需求稳定增长，这些因素共同推动价格上涨。

晋豫地区的铝土矿产量对氧化铝价格有何影响？

晋豫地区铝土矿产量下降，使得国内铝土矿供应紧张。这限制了氧化铝的生产，在需求不变或增长的情况下，导致供需缺口加大，推动氧化铝价格上升。

几内亚的雨季是如何影响氧化铝供应的？

几内亚雨季影响铝土矿的出口，每月约240万吨出口受影响，导致国内进口矿到港数量减少，从而使铝土矿供给紧张，氧化铝的供应也随之减少。

氧化铝进出口格局转变对国内氧化铝市场有什么影响？

进口减少出口增加的格局转变，使得国内氧化铝的供给量减少，加剧了国内的供给压力，进一步推动了氧化铝价格的上涨。

具备高氧化铝自给率的企业会有什么好处？

由于氧化铝供需缺口导致价格上涨，行业利润大幅提升。具备高自给率的企业可以减少对外采购，成本相对稳定，从而在价格上涨时能获得更多的利润。

铝行业投资面临哪些风险？

海外电解铝复产或产能投产超出预期、国内或海外电解铝下游需求增长不及预期、美联储降息不及预期、电解铝进口增长幅度超出预期等，这些因素都会影响铝行业投资。