央行操作有何深意？流动性调控引关注

MLF缩量续做的背后

近期，8月MLF操作规模缩量1010亿元引发了市场的广泛关注。东方金诚首席宏观分析师王青指出，若将7月25日加场操作规模与8月26日操作规模合计，实际操作为增量续做990亿元。这一操作的背后，是当前政府债券发行高峰期，货币政策加大与财政政策协调力度以控制政府债券融资成本的体现。

利率稳定与市场需求

8月MLF操作利率为2.3%，与7月25日操作利率持平，符合市场预期。7月降息之后，MLF利率较当前同业存单等利率仍相对偏高，这使得金融机构申请MLF的积极性不高，缩量续做更好地适应了市场需求。

政策利率信号的转变

需要注意的是，当前MLF操作利率已淡化政策利率色彩，具有“随行就市”特征，未来MLF操作利率波动，不代表央行在释放政策利率调整信号。将MLF操作调整至每月25日，可避免模糊政策利率信号，兼顾月末资金面波动，有效控制DR007的波动性。

公开市场操作的“放短锁长”策略

在逆回购到期方面，本周央行公开市场面临着11978亿元逆回购到期的情况，政府债净缴款等因素也对流动性形成了扰动。临近月末，资金面呈现收紧态势，Shibor短端品种集体上行，DR001和DR007加权平均价也有所上升。

为了有效控制资金面波动，央行加大公开市场逆回购操作力度，8月26日开展了4710亿元逆回购操作，净投放规模达到4189亿元，延续了“放短锁长”的思路。市场预计，后续每月25日OMO超量、MLF缩量的操作模式可能会成为常态。

货币政策空间的展望

在8月OMO利率维持不变的情况下，8月LPR报价和MLF利率均持平前期，货币政策利率调控信号更加清晰，短端利率向长端利率的传导机制也进一步理顺。

今年以来，货币政策整体是支持性的，央行行长潘功胜表示将继续坚持支持性的货币政策立场。展望后续，从外部条件看，美联储主席鲍威尔的讲话释放出降息信号，为我国货币政策空间打开创造了条件。从内部来看，我国经济下行压力仍较大，市场对降息呼声较高，下半年稳增长目标的实现也需要货币政策的支持。

降准的可能性

短期内政府债券处于发行高峰期，稳增长政策发力使得信贷需求增加，综合各方面因素，下半年央行仍有可能降准。市场分析认为，在“挤水分”取得成效后，为促进全年经济社会发展目标的实现，下阶段信用投放力度可能适度加大，央行将综合运用多种工具调节市场流动性。

LPR下降的可能性

在整治“手工补息”、降低存款利率等措施落地生效后，银行负债成本有所下降，降低LPR、推动融资成本稳中有降仍存在可能性。综合考虑内部需要和外部变化，三季度央行或将实施全面降准，四季度可能降低政策利率，推动LPR同步下行。

相关问答

什么是MLF缩量续做？

MLF缩量续做指的是央行在进行中期借贷便利操作时，投放的资金规模小于到期的资金规模。

MLF缩量续做的原因有哪些？

可能是为了适应市场需求，控制政府债券融资成本，也与当前利率水平和金融机构申请积极性有关。

公开市场操作的“放短锁长”是什么意思？

是指央行加大短期流动性投放，同时控制长期资金投放，以平衡资金面。

货币政策空间为何能进一步打开？

外部美联储释放降息信号，内部经济下行压力大、有降息需求等因素使得货币政策空间扩大。

下半年央行会降准吗？

综合多方面因素，下半年央行仍有降准的可能。

LPR还有下降空间吗？

在一些条件下，LPR仍存在下降的可能性。