银行板块估值修复，政策组合拳如何发挥作用？

财云财经阅读：40442025-04-01 22:53:00评论：0

摘要： 3月30日四家大行定增募资5200亿，财政部认购5000亿，可提升资本水平且股息摊薄可控，注资有多种动因，四轮增资历史作用不同，政策加码下看好银行估值修复，港股大行虽有风险但有优势。

四家大行定增募资情况及影响

定增募资的基本情况

3月30日，建行、中行、邮储、交行这四家大行公告合计定增募资5200亿元，其中建行1050亿、中行1650亿、邮储1300亿、交行1200亿。而财政部作为主要认购对象，认购金额达5000亿元。并且这四家大行均采取溢价增发，发行价格对应24年PB较市场价（2025/3/28）溢价幅度为9%至18%。这一情况反映出当前银行在资本补充方面的积极举措。

对资本水平和股息的影响

此次注资有望提升四家大行的核心一级资本充足率。经静态测算，核心一级资本充足率会提升0.5pct-1.5pct，如建行、中行、邮储、交行核充率分别提升0.5/0.9/1.5/1.3pct至14.97%/13.06%/11.07%/11.51%。对于股息率虽有摊薄，但影响可控。以2025/3/28股息率测算，A+H股股息率摊薄0.2pct-0.8pct，摊薄后A股股息率仍在4.0%以上，H股股息率在4.8%以上。

注资的动因及意义

支持实体经济需求

在当前经济形势下，实体经济需要大量的资金支持。2010年以来大行信贷投放在全行业市占率稳定在50%以上，其重要性不言而喻。然而2024年大行净息差1.44%，低于全行业平均水平（1.52%），内生资本补充速度放缓。注资能够缓解大行扩表需求与内生资本补充速度之间的剪刀差压力，从而助力实体经济发展。

拓宽业务空间

本轮注资有助于提升大行稳健经营能力。大行在支持实体经济的也需要拓宽自身业务空间。注资不仅能为配合经济刺激政策信贷扩表补充弹药，还能提升子公司股权投资空间，这对大行的长期发展有着重要意义。

银行板块估值修复，政策组合拳如何发挥作用？

历史上银行增资的情况及启示

四轮集中增资概况

历史上共有四轮集中增资。1998年财政部向四大行发行30年期的2700亿元特别国债化解不良资产。2003-2008年中央汇金以外汇储备注资，推动大行股改上市，银行指数PB有大幅修复。2010年四家大行进行6次配股+转债形式补充资本约1600亿元，之后大行保持强劲信贷投放。2012-2023年交行、农行、邮储根据自身资本情况，陆续进行4次定向增资。

不同阶段增资的作用

前两轮上市前的财政集中注资主要聚焦于化解不良资产。而后两轮上市后的再融资侧重于提升扩表能力。如2010年补充资本后，大行核心资本充足率回升且信贷投放量大增。这些历史经验表明，银行增资在不同阶段对银行的发展有着不同的推动作用。

银行板块的后续展望

政策的积极影响

政策组合拳力度不断加码，这对银行板块的估值修复有着积极的影响。3月央行例会提出“根据国内外形势择机降准降息”，这有助于改善银行的资金状况。房企“白名单”项目贷款审批扩大至6万亿元，提升银行涉房贷款资产质量预期。地方债务风险化解加速推进，25年全国已有27地公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，这些都有助于银行板块的发展。