银行股投资价值重估，如何收获政策红利？

银行股投资价值的新思考

政策环境对银行股的影响

央行政策目标与银行股

在当前的经济形势下，央行的政策目标有着明确的导向。正如潘功胜行长在金融街论坛演讲中所提到的，经济运行存在有效需求不足、社会预期偏弱和物价低位运行等情况。这就需要央行推出有份量的宏观政策来促进经济回稳向好。

从政策目标体系来看，央行将促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。这一系列的政策导向对银行股有着多方面的影响。例如，当物价回升时，可能会带动整个经济的活跃度提升，银行的业务量或许会随之增加。利率的调整也会影响银行的息差等重要指标。而且，央行明确要支持重点领域风险化解，特别是房地产市场和资本市场。银行在这两个领域都有着广泛的业务布局，房地产的金融政策优化调整以及资本市场的互换便利与股票回购增持再贷款两项工具的制定，都将使银行板块显著受益。

存款挂牌利率调降与银行股

存款挂牌利率的调降是一个重要的经济现象。本次挂牌利率调降幅度超预期，这一举措将每年节约银行业存款利息支出超4000亿元。这是一个相当可观的数字，它能够有效应对存量按揭利率调整和可能的LPR调整。

从息差的角度来看，虽然由于资产重定价效应快于存款，预计2024Q4-2025Q2息差仍将逐季下行，但是到了2025年下半年，负债成本节约效应开始强化。在这个过程中，银行股的价值也会受到一定的影响。息差是银行盈利的重要来源之一，息差的变化会直接关系到银行的利润情况。当息差在未来有望走稳时，银行股的投资吸引力可能会增加。

股票回购增持再贷款政策与银行股

政策的理解与完善

股票回购增持再贷款政策是一个新的政策举措。在符合《通知》要求的大框架下，重点业务方向有着明确的指向。比如符合国家重点战略导向的优质企业、有市值管理和价值提升需求的优质企业、有长期战略投资和财务投资需求的优质股东企业等。

目前，贷款制度和内部控制措施仍待完善。从目前的实施情况来看，这一政策对股东资质良好、估值低的上市公司更具提振作用。截至10月20日，已有23家沪深上市公司先后发布公告称，公司或大股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金实施股份回购或进行股东增持，涉及金额超100亿元。这一现象表明，这一政策已经开始发挥作用，它有助于提升市场信心，而银行作为贷款的提供者，也在这个过程中与上市公司建立了更紧密的联系，这对银行股的价值提升有着积极的意义。

房地产部门信用风险与银行股

信用风险缓释的意义

银行股交易地产部门的债务风险逻辑，强于需求增长逻辑。在当前的房地产市场中，融资支持政策不断加码，这有助于缓解房企的流动性压力。例如，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元，预计到2025年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。

这种房地产部门信用风险的缓释对银行有着直接的利好效应。它将对银行的资产减值计提和净资产稳定带来积极影响。当银行的资产减值计提减少，净资产更加稳定时，银行股在市场中的吸引力就会增加。因为投资者在考虑银行股的投资价值时，银行的资产质量和净资产稳定性是非常重要的因素。

银行股在低波稳健产品中的价值

低波稳健产品与银行股的关联

银行股的价值提升，与投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎密切相关。低波稳健产品，对于权益价值的保护，是这一框架下资金的现实选择。而净资产的稳定预期，是银行股被纳入低波稳健产品的关键。

政策助力带来的实体风险缓释、尤其是城投和地产部门信用风险的缓释，是银行净资产稳定的坚实基础。虽然这一过程中存在息差下行和融资摊薄的代价，但这并不是主要矛盾。这就好比在建造一座大厦时，虽然在打地基的过程中可能会有一些小的损耗，但只要大厦的根基稳固，就能够实现整体的价值提升。银行股在低波稳健产品中的地位一旦确立，就会吸引更多寻求稳健投资的资金流入，从而进一步提升银行股的价值。

重新评估银行股投资价值的策略

投资价值的综合考量

在重新评估银行股投资价值时，需要考虑多方面的因素。首先是政策红利的影响，如前面提到的央行政策、存款利率调降政策、股票回购增持再贷款政策以及房地产部门信用风险缓释等政策带来的积极影响。

其次是银行自身的经营状况，包括息差、资产质量、净资产稳定性等。在普涨过程中，要选择确定性高（风险小）、空间高（估值空间）、可持续（兼顾贝塔和阿尔法）的个股品种。

个股推荐的两条主线

个股方面，推荐两条主线。其一，红利逻辑仍有空间，高分红、高资本的大行更具配置价值。这些大行凭借其雄厚的资本实力和稳定的分红政策，能够吸引那些追求稳定收益的投资者。其二，增长逻辑开始演绎，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。这些公司在自身业务发展方面有着独特的优势，能够在市场竞争中不断提升自己的业绩，从而实现估值的提升。

相关问答

央行政策如何影响银行股的投资价值？

央行的政策目标是促进经济企稳向好和支持重点领域风险化解。在促进经济回稳方面，有助于提升银行的业务量等。在支持重点领域方面，房地产和资本市场的政策调整使银行板块受益，影响银行股的投资价值。

存款利率调降对银行股有哪些好处？

存款利率调降每年可节约银行业存款利息支出超4000亿元，虽然短期内息差可能仍会下行，但长期来看负债成本节约效应会强化，息差有望走稳，增加银行股的投资吸引力。

股票回购增持再贷款政策与银行股的联系是什么？

该政策对股东资质良好、估值低的上市公司有提振作用，银行作为贷款提供者与上市公司联系更紧密。上市公司的回购增持能提升市场信心，间接提升银行股价值。

房地产部门信用风险缓释为什么对银行股是利好？

银行股交易地产部门债务风险逻辑更强，信用风险缓释可减少银行资产减值计提，稳定净资产，而这两个因素是银行股投资价值的重要考量方面。

低波稳健产品与银行股价值有何关联？

低波稳健产品寻求权益价值保护，银行股因净资产稳定预期被纳入。政策助力下的风险缓释是净资产稳定基础，使银行股在低波稳健产品中有价值，吸引资金流入提升价值。

如何在银行股中选择投资个股？

可参考两条主线。一是选择高分红、高资本的大行，其红利逻辑有空间。二是选择具备持续阿尔法的公司，其增长逻辑可提升估值空间，兼顾风险小、估值空间高和可持续性。