2025年银行经营环境筑底，为何看好国有大银行股息率策略？

2025年银行经营的基本状况

开门红信贷投放情况

银行开门红信贷投放环比有改善，不过同比仍显弱势。从整体来看，信贷需求处于缓慢筑底回升阶段，还不能说很强劲。就当前银行开门红的信贷储备而言，较2024年下半年有所修复，但尚未超越2024年开门红水平。银行间对需求的判断存在分歧，这与对宏观经济走势的预期有关。预计2025年全年信贷增量与2024年大体一致，增速在7%-8%左右，投放节奏可能是“5221”或“4321”。

在投放结构方面，对公项目储备较稳定，倾向于基建等领域。零售信贷需求多有边际改善，其增量占比可能提高。对公贷款以基建、制造业中长期贷款为主，也向政策导向领域倾斜。零售信贷在相关政策下需求改善，按揭贷款需求也有环比改善，但仍受房市走势影响。从投放区域看，长三角等地区需求明显。

净息差的压力

2025年净息差的下行压力依然较大。即便不考虑LPR下行，净息差降幅虽能较2024年有所收窄，但央行有降息降准表态。净息差降幅能否明显收窄，还得看降息幅度、时点以及负债端成本优化空间。目前市场利率已隐含LPR下行预期，若降息时点靠后对净息差影响较小。资产端贷款利率边际下行空间有限，负债端存款成本虽有优化空间但受定期化趋势拖累，部分银行净息差降幅有望优于同业。

银行的收入与资产质量情况

非息收入的变化

非息收入方面，中收在低基数下有望改善。由于之前受减费让利影响基数低，加上政策转向后理财规模改善对冲费率下行影响，2025年中收降幅会收窄。其他非息收入方面，虽2024年投资收益基数高，但2025年不会对营收产生较大负向拖累。部分银行留存2024年末浮盈，且债市预计为震荡市有交易机会。

资产质量的表现

资产质量方面，信用成本基本平稳，表观指标稳定。重点领域风险方面，对公房地产风险平稳出清，不良生成高峰已过。零售贷款受经济影响，资产质量仍在恶化，按揭贷款受房价下跌影响不良率小幅度上升。城投贷款资产质量压力不大，化债进程在部分省市接近尾声。

投资策略与建议

投资策略的依据

在投资策略上，银行经营和预期的底部进一步夯实，配置型需求安全边际提升。在宏观经济缓慢复苏时，银行基本面处于难上难下的底部阶段。在经济预期未见向上拐点前，银行板块难以全面切换到顺周期品种，所以看好国有大银行股息率策略。国有大行基本面处于行业平均水平，无明显风险，利润正增长且股息率较高，符合相关资金的配置需求。

投资建议的内容

2025年银行经营环境延续筑底，信贷、净息差、营收、资产质量等有相应情况。在银行经营和预期底部进一步夯实时，配置型需求安全边际提升。在经济预期无向上拐点前，看好国有大银行股息率策略。银行板块配置上，海外银行板块重点推荐港股国际大行。同时也要注意经济复苏不及预期、重点领域风险暴露等风险提示。

相关问答

2025年银行信贷投放的特点是什么？

2025年银行信贷投放环比改善但同比偏弱，需求缓慢筑底回升。投放结构上对公偏重特定项目，零售信贷需求边际改善。区域上长三角等地需求明显。

净息差下行压力大的影响因素有哪些？

一方面是央行可能的降息降准，另一方面资产端贷款利率下降空间有限，负债端存款成本优化受定期化趋势影响，这些因素致使净息差下行压力大。

为什么说2025年中收有望改善？

近年来中收受减费让利影响基数低，2024年政策转向后理财规模改善可对冲费率下行，再加上股市回暖，所以2025年中收降幅有望收窄。

对公房地产风险现状如何？

对公房地产风险在平稳出清，不良生成高峰已过。政策支持缓解房企融资问题，银行对可持续项目仍会支持，系统性危机已解决。

为何看好国有大银行股息率策略？

国有大行基本面处于行业平均水平，无明显风险，利润正增长，股息率相对较高，符合配置型需求，在当前经济预期下较适合投资。

银行投资面临哪些风险？

经济复苏不及预期会影响企业偿债能力，重点领域风险集中暴露会冲击资产质量，宽信用政策力度不足影响信贷投放，零售转型和权益市场波动也会带来风险。