银行理财自建估值模型平抑净值波动，是新出路还是新风险？

银行理财估值现状

现行估值方法的演变

银行理财的估值方法一直在调整，经历了从“摊余成本法—摊余成本法和市值法并存—完全市值法—市值法+部分混合估值法”的过程。这反映出随着市场发展和监管要求的变化，银行理财不断寻求合适的估值方式。在资管新规之前，“摊余成本法”被普遍采用，它将资产到期总收益均匀分配到每一天，这种方法基于持有到期策略。

市值法的问题

目前市面上资管机构普遍采用“市值法”，并使用中债估值、中证估值这两种第三方估值体系。然而这个体系有缺陷，容易放大债券价格波动，进而放大理财产品净值回撤。今年理财产品表现不佳，市值法下净值变化更凸显债券资产价格变化，如何保证收益率成难题，引发估值方法重构讨论。

自建估值模型的情况

自建估值模型的思路

有传言称将允许银行理财试点自建估值模型，理财公司人士表示有在尝试。这种模型类似“摊余成本法”的设计思路，但资产不放进AC账户，投资经理仍可买卖。这样投资者看到的净值变化曲线会更平稳，主要应用于信用债、银行二永估值，与中证、中债估值交叉验证以降低净值波动。

自建估值模型的潜在优势

自建估值模型相较于第三方估值体系更能平滑净值。在市场波动大且要符合资管新规的情况下，它有利于提升居民配置需求，也有利于释放理财对于长期限品种的配置力量，是在探索一种新的估值方式来应对当前面临的净值波动问题。

自建估值模型的风险与挑战

违背净值化原则的风险

自建估值体系可能违背理财产品净值化原则。独立于中证、中债估值体系之外的自建估值模型，可能产生较大估值偏离。比如债市急跌时卖出资产，会使未赎回客户受损，已赎回客户只享收益，存在客户利益分配不均问题。

缺乏监管的隐患

如果没有严格细致的监管框架，自建估值体系可能导致“劣币驱逐良币”。不同理财公司构建估值体系能力和目标有差异且存在竞争，若演变成新的信托平滑机制，将对理财行业发展产生负面影响。并且监管已对不合理估值做法规范，不符合净值化要求的自建估值模型可能被叫停。

低波资产的稀缺性

为减少净值波动，理财公司增加低波稳健型产品研发销售，但低利率和债市波动使低波动资产供应稀缺。理财公司不应只依赖调整估值方法，更应提升投资研究能力，因为净值波动不能只归咎于第三方估值体系，还应审视自身投资框架和产品结构。

银行理财在探索自建估值模型以平抑净值波动方面既有可能带来新的机遇，也面临诸多风险挑战，在发展过程中需要权衡利弊，遵循监管要求，从根本上提升自身投资能力才是解决净值波动问题的关键。

相关问答

银行理财估值方法经历了哪些主要变化？

银行理财估值方法经历了从“摊余成本法—摊余成本法和市值法并存—完全市值法—市值法+部分混合估值法”的调整过程。

自建估值模型有什么潜在优势？

自建估值模型类似摊余成本法思路，能让净值变化曲线更平稳，可降低净值波动，提升居民配置需求，释放长期限品种配置力量。

市值法存在什么问题？

市值法采用中债估值、中证估值体系，容易放大债券价格波动，从而放大理财产品净值回撤，影响产品收益率。

自建估值模型可能违背哪些原则？

自建估值模型可能违背净值化原则，导致客户利益分配不均，还可能因缺乏监管产生“劣币驱逐良币”现象。

理财公司如何应对净值波动问题？

除探索估值方法外，理财公司应提升投资研究能力，审视自身债券投资框架和产品结构，增加低波稳健型产品研发销售。

低波稳健型产品面临什么挑战？

低利率环境和债券市场波动使低波稳健型产品的低波动资产供应稀缺，影响产品研发销售。