高油价下油运运价波动，未来前景如何？

上半年油运市场淡季不淡

上半年的油运市场呈现出淡季不淡的态势。在原油油运需求方面，估算上半年海运量较2019年增长2%，展现出了相当的韧性。俄欧原油贸易舍近求远，大西洋增产与红海影响让平均航距较2019年拉长了一成。

在成品油运需求方面，炼厂东移推动了跨区域贸易的增长，估算上半年海运量同比增长4%，较2019年更是增长达9%，且航距持续拉长。

而在油运供给方面，由于船台趋紧、船价高企，油轮船东规模下单的意愿明显不足。上半年原油轮VLCC未增，成品油轮规模仅增1%。估算红海绕行对油轮有效运力的影响仅为1-2%，但考虑到油运产能利用率已达阈值，共同助力了上半年的淡季不淡。

短期运价承压的原因

过去两个月，中东-中国航线原油轮VLCCTCE从5万美元大幅回落至最低2.2万美元，新澳线成品油轮MRTCE在过去一个月也从4万美元降至2.2万美元。短期运价的承压引发了资本市场对油运需求的担忧，而这部分源于高油价的影响。

回顾历史，原油的需求（价*量）具有一定的韧性，但油价上涨的确会影响消费量。此次油价自6月持续上涨超一成至超85美元/桶，并非是终端需求导致，而是受到中东局势的影响。需求淡季加上高油价，致使炼厂利润下滑与开工率下降，再加上库存调节能力的作用，短期海运贸易环比缩减，同比略降。

值得庆幸的是，近日油价已有所回落，并且库存调节能力或许已经相对有限，近日VLCCTCE已回升至3万美元以上。预计未来地缘与油价将继续主导短期贸易的节奏与运价的波动。因此，建议投资者放低对短期运价波动的关注，更多地去关注运价的中枢趋势。

中期油运市场的乐观预期

根据近期与油轮船东的交流，他们仍然乐观地预期油运市场的供需将会持续向好，运价中枢也将上行。一方面，过去一年VLCC一年期期租从4万美元逐步上升至近5万美元，即便近期即期运价有所回落，一年期期租仍保持在高位。另一方面，油轮船东普遍采用减少期租锁定而扩大经营敞口的策略。

展望未来数年，油轮供给将刚性凸显甚至可能缩减，而油运需求仍会稳中有升。如果特朗普石油政策得以执行，将有望驱动油运需求超预期增长。市场预期美国原油增产可能导致油价中枢回落，这将有助于原油终端消费与海运量的增长，同时会进一步拉长全球原油的平均航距。

维持油运增持评级

油运市场的产能利用率已经处于阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续的程度将超预期，应当给予战略性的重视。油运仍具超级牛市期权，特朗普石油政策或许会驱动油运需求超预期增长。近期市场预期再次回落低位，建议逆向布局油运。因此，维持油运行业的增持评级。

也不能忽视潜在的风险。经济波动、地缘形势变化、油价波动以及安全事故等都可能对油运市场产生不利影响。

相关问答

上半年油运市场为何淡季不淡？

上半年油运市场淡季不淡，主要是因为原油油运需求有增长，航距拉长，成品油运需求因炼厂东移而增长，且航距持续拉长，而油运供给增长有限，红海绕行影响不大，产能利用率达阈值。

短期运价为何承压？

短期运价承压部分源于高油价，高油价使炼厂利润下滑开工率下降，库存调节致短期海运贸易缩减，不过近日油价回落，VLCCTCE已回升。

油轮船东为何乐观预期中期市场？

油轮船东乐观是因为VLCC一年期期租保持高位，他们普遍采用扩大经营敞口策略，且未来油轮供给可能缩减，需求稳中有升，特朗普石油政策或促需求增长。

特朗普石油政策会怎样影响油运？

若特朗普石油政策执行，美国原油增产或使油价中枢回落，助原油终端消费和海运量增长，拉长全球原油平均航距，从而有利油运。

油运市场有哪些风险？

油运市场面临经济波动、地缘形势变化、油价波动和安全事故等风险，这些都可能影响其发展。

为何维持油运增持评级？

因油运市场产能利用率已处阈值，未来数年供需向好，景气上升持续超预期，虽有风险但具超级牛市期权，建议逆向布局。