中国后续是否会有增量政策，国际投资者在观望什么？

增量政策的预期与关注焦点

年底会议与政策预期

中国资本市场活跃度提升后，各界关注年底的政治局会议和中央经济工作会议。虽然具体政策规模和组合的细节通常要等到来年甚至3月“两会”才能完全知晓，但在当前市场环境和国际形势下，决策层的预期引导备受期待。这是因为政策走向会对市场产生广泛影响，无论是国内企业还是国际投资者都希望能提前洞察政策风向，以做出合理的决策。

国际投行的预测与观望

国际投行对中国的政策走向有诸多预测。如普遍预计中国2025年将有30-40BP的降准降息。瑞银认为财政增量政策规模约3万亿元，占GDP的2%。然而在9月底涌入博弈政策获利了结后，国际资金（主要是对冲基金）目前处于观望状态。这表明国际资金对政策的敏感度很高，他们需要看到更明确的政策信号才会进一步行动。

货币政策的走向与影响

降准降息的必要性

降准降息尽管在当前政策体系中已像是“配角”，但依然是维持流动性充裕的重要手段。从经济数据来看，目前政策支持的耐用品消费和地产销售虽有改善，但地产投资、私人融资、工业企业经营数据和税收等仍较弱。例如11月制造业PMI虽高于荣枯线，但商务活动、建筑业和服务业景气度均偏弱，这体现了货币政策加码的必要性。

货币政策的未来方向

央行强调坚定支持性货币政策立场，如“加大货币政策调控强度”“提高货币政策精准性”等。摩根士丹利认为可实施定向降准、专项再贷款等工具。房贷利率也被认为会继续大幅下降，投资者预计未来几年房贷利率会降至2%左右。这一系列的货币政策走向都与经济的稳定和发展息息相关，旨在通过货币手段来调节市场的资金量和资金成本。

财政政策的关键作用与期待

地方债与财政支出

地方债方面，12万亿元地方化债“组合拳”正在加快落地，这对地方政府来说是缓解偿债压力、畅通资金链的“及时雨”。但11月债务置换仍秉持原有思路，中央政府是否加杠杆并对地方进行转移支付备受投资者关注。在财政支出方面，瑞银预计以旧换新政策规模明年可能扩大至两三千亿元，并且在刺激消费上还会有更多措施。

政策调整与思维转变

财政政策体现出决策层思维的转变，如加大财政支出力度刺激总需求，更加注重消费政策。例如补贴中低收入人群、加大社保投入等措施。这一系列的政策调整体现了对消费在经济增长中重要性的重新认识，通过财政政策来直接或间接地刺激消费，进而带动经济发展。

国际资金的观望态度及原因

内需重启的关键意义

“重启内需”成为国际资金关注焦点。例如之前国家支持设备更新和消费品以旧换新带动了消费增长。下一阶段，消费和房地产是决定内需重启的关键因素。历史上中国在不同时期通过不同方式刺激内需，而当前由于整体杠杆率较高，中央政府能否加杠杆成为焦点，这关系到内需能否有效重启，进而影响经济的整体发展。

企业盈利与股市波动

企业盈利仍在磨底，这影响到股市的表现。摩根士丹利预计2025年前中国股市将面临更多波动，对中国股票维持小幅减持建议，但更倾向于A股市场的结构性机会。国际投资者虽然短期未入场，但密切关注政策拐点，以求捕捉主题性机会，他们在等待更有利的时机进入市场。

相关问答

国际投行对中国2025年货币政策有何预期？

国际投行普遍预计中国2025年将继续出现30-40BP的降准降息，还可能有降准等增加流动性的措施，房贷利率也可能进一步下调。

11月债务置换秉承什么思路？

11月的债务置换秉承了“谁家孩子谁抱走”的思路，这使得中央政府是否加杠杆并对地方进行转移支付成为投资者关注的方面。

瑞银认为财政增量政策在刺激消费方面有哪些举措？

瑞银认为以旧换新政策已见成效，明年规模可能扩大至两三千亿元，还会通过补贴中低收入人群、加大社保投入、户籍制度改革等措施刺激消费。

为什么国际资金目前处于观望状态？

国际资金在9月底博弈政策获利了结后处于观望状态，因为他们需要看到中国能否重启内需、地产何时企稳等明确信号，才会决定是否进一步投资。

摩根士丹利对中国股票有何投资建议？

摩根士丹利近期在新兴市场/亚太（除日本外）范围中，对中国股票维持小幅减持的建议，但更倾向于A股市场，认为仍具有结构性机会。

货币政策加码的依据是什么？

从当前经济数据看，地产投资、私人融资、工业企业经营数据和税收等数据仍偏弱，商务活动、建筑业和服务业的景气度均偏弱，所以货币政策有加码的必要。