债券取消发行是否会在年底再次出现？

债券取消发行的现状分析

2024年取消发行的变化

2024年有两轮取消与推迟发行高峰，3月和8-10月。3月信用债取消发行规模达724.20亿元。当时信用市场利率下行，但取消发行规模仍增长，可能是发行人预期利率会继续下行而延后发行降成本。8-10月的1155.58亿元规模高峰中，8月中下旬集中出现取消发行，因为当月信用债利率上行。而9-10月利率下行时取消规模相对低。

本轮取消发行的特征

从主体评级看，近年AA+及以上中高等级规模占比增加。2024年3月和8月，AAA评级占比超70%。发行人从“被动”转为“主动”取消。从行业看，城投和资本货物行业在历轮取消发行中占比高。2024年3-8月资本货物行业为主，9-10月城投债占比提升，中低等级占比也上升，与城投信用风险定价有关。

信用取消发行的历史回顾

历年取消发行高峰

2017年以来信用市场多轮取消发行高峰。2017-2023年有三轮高峰，分别在2017年3-4月、2020年11-12月、2022年11-12月。各次成因不同但都和债券市场利率走势相关。

与利率走势的关系

2017年3-4月央行上调OMO利率，债市利率上升，取消规模增加。2020年11-12月信用事件使风险偏好降，融资难度和成本升，取消规模提高。2022年11-12月理财赎回潮致债市调整，很多发行人取消发行。

企业融资成本的变化情况

不同等级主体的情况

11月以来不同等级主体发债利率分化。AA(2)及以上等级主体发行利率边际下行，高等级下行幅度大。AA-与A+等级主体发行利率增长，接近年初水平。

不同行业的情况

11月后少数行业平均发行利率上行。城投、多元金融、商业服务等行业上升幅度在4-15bps左右。城投债中低等级二级市场估值利率上行传导到一级市场。多元金融中融资租赁行业利率升高，商业服务行业因中低等级主体发债增多致利率上升。

债券取消发行的未来展望

取消发行规模的预测

11月以来债券市场利率下行，取消发行规模边际下降。随着化债推进地方债发行加速，信用利率可能波动。信用利率抬升时取消规模可能增加，若央行降准等宽货币政策落地则可能回落。

融资成本的走势

2024年11月新发信用债发行利率贴近上限。化债推进使债市资产荒缓解，机构投资者不必过度下沉。中低等级主体若资金市场流动性波动，融资成本仍可能抬升。

风险因素的考量

央行货币政策超预期会影响债券市场。宏观经济修复不及预期、境内监管政策收紧、个体信用事件冲击致融资环境恶化等都是风险因素，这些因素会影响债券发行和企业融资成本等多方面情况。

相关问答

2024年3月债券取消发行规模为何较高？

2024年3月信用市场利率虽下行，但发行人预期未来信用市场利率会继续下行，自身流动性不紧张时，延后发行可降低融资成本和财务费用，所以取消发行规模较高。

城投债在2024年9-10月的取消发行中有何特点？

2024年9-10月城投债在取消发行中的占比提升至40%以上，高于新发信用债中城投债占比，中低等级占比也明显上升，这可能是由于城投信用风险定价增强，发行利率抬升。

2020年11-12月债券取消发行规模增加的原因是什么？

2020年11-12月超预期信用事件使市场风险偏好降低，信用融资难度与成本均有所增加，所以债券取消与推迟发行规模提高。

AA-与A+等级主体发行利率在11月后的情况如何？

AA-与A+等级主体发行利率在11月后仍保持增长态势，已接近年初发行利率的水平。

债市资产荒格局缓解对中低等级主体融资成本有何影响？

债市资产荒格局缓解后，机构投资者无需过度下沉以增厚收益。中低等级主体若资金市场流动性波动，融资成本仍存抬升的可能。

央行货币政策超预期会怎样影响债券取消发行？

央行货币政策超预期可能会影响资金面稳定，进而影响信用利率。信用利率变化会使债券取消与推迟发行规模发生变化，比如信用利率抬升时取消发行规模可能增加。