债市风云变幻，存单为何成投资新宠

宽松预期下债市回暖

在过去的一段时间里，债市的表现可谓跌宕起伏。8月，债市经历了较大幅度的震荡，而进入9月，债市情绪进一步缓和。上周（9月2日~6日），关键期限国债收益率下行明显，10年期国债收益率单周累计下行3BP至2.14%附近。这一变化的背后，是经济数据的偏弱表现以及政策预期的升温。

经济数据的影响

9日公布的8月CPI和PPI数据，也为债市的走势增添了新的影响因素。8月CPI同比增长0.6%，食品价格上涨再度拉动名义CPI走升。核心CPI同比增长0.3%，连续两个月较前值回落，翘尾因素显著拖累核心CPI。PPI进一步走弱，同比下降1.8%。

政策预期的推动

中国人民银行货币政策司司长邹澜的表态，让市场对于货币宽松政策有了更多的期待。“目前金融机构的平均法定存款准备金率约为7%，还有一定的空间”，央行将“合理把握货币政策调控的力度和节奏”。市场对于年内降准、降息、存量按揭利率调降都有着明确的预期。

机构投资行为的转变

在债市的波动中，各类型机构的投资行为也发生了显著的变化。基金从净卖出转为积极买入，上周单周净买入1615亿元。券商买入利率债、卖出信用债和存单，单周净卖出271亿元。农村金融机构卖出利率债、买入存单，单周净卖出65亿元。保险公司则积极买入，单周净买入836亿元。

同业存单备受青睐

在当前的债市环境中，同业存单成为了机构追捧的“香饽饽”。其利率高、流动性好、期限较短，性价比凸显。1年期国债和1年期存单的利差约50BP，这使得存单对于投资者的吸引力大增。

存单利率高的原因

当前较高的资金成本是存单利率居高不下的一个重要因素。DR001和DR007都在1.7%附近，而在过往类似的经济形势下，资金成本曾一度更低。

存单的优势与风险

存单不仅利率绝对值接近2%，而且信用风险低、流动性强，可以逢调增配，可用于配置也可用于交易。也需要注意到，若降准落地，银行净息差及负债端压力的缓解可能会对同业存单利率的上行趋势产生影响。

长债收益率的磨底态势

尽管10年、30年期限的长债近期收益率有所下行，但机构对这类品种仍保持谨慎态度。当前长债品种的绝对收益率靠近政策底线，市场表现出明显的磨底特征，收益率结束单边下行，开始底部震荡。

长债市场的观望情绪

不少债券投资者已经退出市场，成交额持续萎缩。他们在等待经济数据和政策进一步明朗，以决定下一阶段的投资决策。

长债投资的策略建议

对于5年期债券，银行二永债具有相对性价比，其流动性强于信用债，绝对收益率值高于利率债30BP左右，可以在大行卖出时寻找买入时点。

相关问答

债市为何在9月情绪回暖？

因为经济数据偏弱，叠加政策预期升温，比如央行的相关表态让市场对货币宽松政策有更多期待。

机构投资债市的行为有哪些变化？

基金从净卖出转为积极买入，券商买入利率债、卖出信用债和存单，农村金融机构卖出利率债、买入存单，保险公司积极买入。

同业存单受青睐的原因是什么？

利率高、流动性好、期限较短，且1年期国债和1年期存单有较大利差。

长债收益率为何处于磨底状态？

长债品种绝对收益率靠近政策底线，市场观望情绪浓，投资者等待经济数据和政策明朗来做决策。

当前投资长债要注意什么？

要保持谨慎，5年期的银行二永债相对有性价比，可在大行卖出时寻找买入时点。

债市未来走势如何？

取决于经济数据、政策变化以及市场情绪等多方面因素，目前仍存在一定的不确定性。