中国构建金融强国，国际金融方略如何应对全球新变局？

中国构建金融强国面临的国内外环境

全球新变局的特征

全球新变局有多种特征。自2008年金融危机后，经济格局从“三低一高”向“三高一低”的滞胀格局转变，高利率和高债务可能恶性循环。全球化退潮不断深化，新冠疫情使全球产业链重构加剧。国际经贸冲突频发，中美博弈长期化。地缘政治冲突也不断，影响经济与金融稳定。这些情况给中国带来的挑战多于机遇。

国内经济增长的挑战

国内经济增长面临挑战。人口结构变化、传统经济增长模式难以为继、全要素生产率和劳动增长率增速下降、环境资源约束等使潜在增长率降低。新冠疫情后，面临周期和结构双重压力，总需求不足时系统性金融风险上升。中国政府面临短期消除产出缺口、短中期防范金融风险、中长期激发市场主体信心等挑战，但仍有战略空间。

构建金融强国的多维度战略

货币改革与人民币国际化

人民币汇率和利率形成机制改革有进展但存在问题。利率传导机制不畅，汇率定价机制缺乏透明度和可预测性。未来应调整基础货币发行机制，汇率改革向清洁浮动迈进。人民币国际化取得成就但仍有差距，2015-2017年推进速度放缓，2018年起有新策略，俄乌冲突后应再调整策略。

国际投资头寸摆布

中国国际投资头寸面临挑战。外汇储备保值增值困难且面临制裁风险，金融机构海外贷款坏账风险大，企业海外债券违约风险上升。应对策略包括推动对外资产多元化主体调整、外汇储备多元化配置、调整贷款政策、建立债务管理框架等。

国际收支调节

国际收支方面挑战众多。经常账户可能逆差，这会带来多方面冲击；资本外流压力增大；资本账户开放面临权衡。中国政府应巩固企业在全球产业链的地位、保持经济增长并缓释金融风险、优化资本账户管理等以应对这些挑战。

金融市场开放与国际金融中心建设

金融市场开放与国际金融中心建设存在问题。中国直接融资市场能力与发达国家有差距，国际金融中心建设与其他国际金融中心相比有不足，自贸区自贸港存在低水平重复建设等。中国应加快直接融资市场改革、在国内金融中心推出创新举措、加强自贸区自贸港协调联动等。

各维度战略的协调配合

海外资产调整与经常账户关系

海外资产多元化主体调整和外汇储备多元化管理能提高对外投资收益率，增强经常账户的“初次收入项”，避免经常账户大幅逆差，如日本虽贸易逆差但海外投资净收益使其经常账户顺差。

资本账户开放的考量

资本账户开放应审慎渐进。要在汇率和利率市场化之后，在国内系统性金融风险基本控制之后开放。其与金融市场加快开放不矛盾，适当管理资本账户可促进离岸人民币金融市场发展。

人民币国际化的市场驱动

人民币国际化应受市场供求驱动，汇率和利率市场化是其重要前提。2009-2017年跨境套利套汇行为就是因为汇率和利率受市场供求决定程度低。

防范金融风险的传染

制定各维度国际金融战略要考虑潜在风险。要防范国内系统性金融风险与跨境资本流动的恶性循环、境外风险向境内传染、境内风险向境外溢出，要发挥金融监管和宏观审慎监管政策的作用。

中国在构建金融强国进程中，要充分认识到全球新变局下的国内外环境，积极实施各维度战略并做好协调配合，才能在国际金融领域取得更大的发展成果。

中国构建金融强国面临哪些国际挑战？

全球新变局下有诸多挑战，如全球化退潮、经贸冲突、地缘政治冲突等，这些会影响中国金融发展，并且中国在国际金融的多个方面如汇率、国际化等与发达国家有差距。

人民币国际化的新“三位一体”策略是什么？

包括大力培育人民币的大宗商品计价货币功能、加大在岸金融市场向境外机构投资者的开放力度、着力在中国周边与一带一路沿线国家培育针对人民币的真实黏性需求等。

中国国际投资头寸面临哪些风险？

主要风险有外汇储备保值增值困难，金融机构海外贷款坏账风险，企业海外债券违约风险等，这些风险威胁中国国际投资头寸的健康发展。

如何应对中国国际收支方面的挑战？

要巩固企业在全球产业链地位、保持经济增长和缓释金融风险、优化资本账户管理等，通过这些措施来应对经常账户逆差、资本外流等挑战。

中国金融市场开放与国际金融中心建设存在什么问题？

中国直接融资市场存在多种问题，国际金融中心建设与其他国际金融中心有差距，自贸区自贸港存在低水平重复建设且重要对外开放平台缺乏协调联动等。

资本账户开放需要注意什么？

要在汇率和利率市场化之后、国内系统性金融风险基本控制之后开放，且与金融市场加快开放不矛盾，适当管理有助于离岸人民币金融市场发展。