2024年中国证券业变革下，如何迈向“一流投行”？

2024年中国证券业的整体变奏

行业定位的重新考量

在2024年，证监会强调把功能性摆在首要位置，这对证券公司影响深远。证券公司不再单纯追求业绩数字，而是要思考自身在资本市场中的功能定位。这种转变意味着它们要从大局出发，考虑如何践行金融报国、服务为民的理念。以往可能更注重自身盈利，现在则要在整个资本市场生态中有更积极的角色定位，比如在直接融资、维护资本市场稳定等方面发挥更大作用。

证券行业在新的定位下，需要与国家发展战略相结合。随着国家对资本市场的期望不断提高，证券公司的经营方向也要相应调整。它们不再仅仅是资本市场的参与者，更是推动者，要积极响应国家政策，在服务实体经济、推动创新发展等方面承担起应有的责任。

行业格局的重新洗牌

2024年券业并购潮涌，这是行业格局变化的重要体现。在做优做强、出清风险、国资股东优化布局等基调下，多起并购案例取得进展。地方国资背景的中小券商积极开展跨区域外延收购，像“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”等组合。这种跨区域的并购有助于实现业务优势互补、区域互补，提升券商的综合实力。

同一地方国资也在整合旗下券商牌照，如上海国资方面的“国泰君安+海通”强强联合，深圳国资方面的“国信+万和”强弱结合。这些并购案例改变了行业版图，提高了行业集中度，使得头尾部券商分化加剧，逐渐形成“头部券商+中小特色券商”的格局。

个体经营打法的调整

2024年，政策变化与市场波动让券商诸多业务模式面临挑战。以前以IPO业务为主的投行，由于IPO减速，不得不谋求多元化布局。过去IPO是投行的主要收入来源，但随着政策对发行上市准入关的把控，IPO数量减少，投行需要开拓新的业务领域。

受公募降费冲击，财富管理业务部门也在积极探索新的经营模式。公募基金降费影响了券商代销业务的收入，为了应对这种情况，财富管理业务部门要从单纯的产品销售向组合产品销售转变，提升资产配置能力，向“买方投顾”转型。

打造“一流投行”的目标与要求

“一流投行”的内涵

中国渴望拥有世界一流投资银行。一流投行意味着要具备全方位的卓越品质，这包括专业的服务团队、高效的运营管理等。全产业链的专业能力也是关键，从投资、融资到风险管理等各个环节都要有深度的专业知识和丰富的经验。

一流投行还需要有覆盖全球的影响力。在国际资本市场上，能够与其他国际大投行竞争，在国际业务、跨境投资等方面有自己的话语权。这不仅能提升中国证券业在国际上的地位，也有助于中国企业更好地走向世界，参与全球资源配置。

达成“一流投行”的路线图

今年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》为券商高质量发展明确了路线图。第一阶段，力争通过5年左右时间，形成10家左右优质头部机构引领行业。这就要求券商在短期内要提升自身竞争力，在业务创新、风险管理等方面走在前列。

第二阶段，到2035年，形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。这意味着在未来十几年里，券商要不断拓展国际业务，提升国际影响力。第三阶段，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力处于全球领先的现代化证券基金行业。这是一个长期的目标，需要整个行业不断努力，在各个方面持续发展和提升。

一流投行的多方面建设

除了重新明晰定位外，一流投行的打造还需要在多个方面努力。要强化专业能力，不断提升投资分析、风险评估等专业技能。提高履职本领素质，确保在资本市场中的各项职能能够有效履行。

深化金融科技应用，利用科技手段提升服务效率、优化风险管理等。夯实合规风控基础，在复杂多变的市场环境中，确保合规经营，有效控制风险。深入开展中国特色金融文化建设，传承和发扬中国金融行业的优秀文化传统，提升投资者长期回报，吸引更多投资者参与资本市场。

2024年证券业的其他重要变革

新“国九条”的影响

今年4月，国务院印发新“国九条”，这是资本市场的里程碑事件。新“国九条”系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施。证监会与交易所也发布相关配套政策文件和制度规则，涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等各个方面，重塑了资本市场基础制度。

在新“国九条”中，“严把发行上市准入关”备受关注，这一措施包括提高主板和创业板上市标准、扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面等。强化上市公司分红监管、加大退市监管力度、推动中长期资金入市、鼓励并购重组等新规也对市场产生了重要影响。

新“国九条”对证券公司的财富管理业务、投行业务、合规风控提出了更高要求。券商需要适应这些要求，不断拓展业务领域，创新业务模式，在财富管理方面更好地服务客户，在投行业务中提高质量，在合规风控方面更加严格。

IPO减速与并购重振

2024年一级市场的IPO减速与并购重组重振是显著变化。随着新“国九条”明确严把发行上市准入关，IPO融资市场大幅缩水。以年内A股首发家数为例，截至12月24日，相比2023年显著减少。这对以IPO收入为主的券商冲击较大，投行业务收入整体下降近40%。

在这种情况下，投行工作重点进行了调整。经营打法上谋求业务结构多元化，如开拓债券市场、发力北交所业务、聚焦并购重组、加快海外布局等。人员安排方面也有所调整，多家投行推动人员转岗甚至减员。

与IPO减速相对应，并购重组在政策鼓励下迎来新生。新“国九条”、“科创板八条”、“并购六条”等政策支持上市公司并购重组，允许跨界并购、收购未盈利资产、提高对估值的包容性、丰富支付工具等，开启了并购重组新一轮宽松周期。证券公司也积极为客户开展并购政策宣讲会、资源对接活动等。

降本增效的努力

2024年，证券公司把降本增效作为主要工作。降本方面，人力成本是重点。券商在持续优化人员结构的不断压降薪酬，严格业绩考核体系。数据显示，上半年43家上市券商员工薪酬总额同比下滑12.15%，截至12月中旬，证券从业人员数量较年初减少1.85万人。

精简架构、减少资源重复投入也是控制成本的手段。如裁撤营业部，多家中大型券商陆续裁撤县及县级市盈利规模较小的网点，将资源集中到财富管理需求旺盛的省会城市。

在增效方面，不少券商通过科技赋能、加快数字化转型，以及强化内部协同、整合股东资源等方式提升经营质效。从结果来看，在上半年行业业绩下滑的背景下，证券行业的净利润率从2023年的34%提升至2024年上半年的39.3%。

杠杆业务的变化

2024年券商的杠杆资金业务受市场环境及政策调整影响发生较大变化。年初，二级市场大幅下挫，两融余额单月缩水近2000亿元，一度跌破1.4万亿元，投资者账户触及平仓线，券商忙于通知“追加保证金”。后来多家券商紧急修改两融业务方案。

“雪球结构产品集中敲入”话题发酵，引发市场对流动性的担忧。不过随着2月初国家队出手“救市”，市场好转，11月两融余额回升至1.8万亿元之上。

政策调整方面，证监会为突出公平合理与从严监管，对转融券业务进行调整。先是全面暂停限售股出借，调整转融券市场化约定申报，后来暂停新增证券公司转融券规模，到9月30日转融券余额正式清零，结束了转融券业务。

从“开户难”到“开户忙”

9月24日“一行一局一会”宣布一揽子政策后，投资者对A股的投资热情被点燃，“9・24”行情出现。行情火爆导致市场交易系统宕机，交易所和券商开展系统测试和优化工作，多家券商提前银证转账时间。

卖方分析师和投资顾问的业务也随之繁忙起来。国庆节假期最后一天线上会议逾300场，投资顾问直播间观看量大增。赚钱效应下，新股民数量大增，券商从“开户难”变为“开户忙”。国庆假期券商加班开户，开户数量明显提升，新开户以“85后”“90后”为主力，“00后”参与度也在上升。

降费对业务的重塑

2024年公募基金行业费率改革继续推进，在2023年降费基础上，今年交易费用、销售费用改革落地，大型宽基ETF也降费。这对券商研究业务冲击很大，“基金销售换交易佣金”的商业模式改变，上半年券商分仓佣金收入同比下滑约30%。

在财富管理方面，公募基金降费短期冲击券商代销业务，但长期加速券商向买方转型。券商要从单一产品销售向组合产品销售转变，从单一资产配置向多元化资产配置转变，提升机构销售、资产配置等能力。

全方位追责与反腐高压

2024年监管部门对证券公司处罚呈现新特点。全方位、立体化追责，机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重。如“金通灵”造假案，相关机构和人员受到多种处罚。

证监系统及交易所罚单数量增加，经纪业务与投行业务是“重灾区”。监管还关注到券商互联网展业乱象等问题。

证券行业反腐持续高压，投行业务是高发区，多名券商高管和相关人员被调查，涉及海通证券、国元证券、申万宏源等多家券商。

2024年中国证券业在多方面发生变革，既有宏观政策引导下的行业格局重塑，也有微观业务层面的调整与创新。证券公司需要积极应对这些变化，向着“一流投行”的目标不断努力，在新的市场环境中寻求发展机遇。

相关问答

2024年中国证券业行业格局发生了哪些主要变化？

2024年券业并购潮涌，地方国资背景的中小券商跨区域外延收购，同一地方国资整合旗下券商牌照，行业集中度提高，头尾部券商分化加剧。

券商如何应对IPO减速的影响？

投行在经营打法上谋求业务结构多元化，开拓债券市场、发力北交所业务、聚焦并购重组、加快海外布局等，人员安排上推动人员转岗甚至减员。

新“国九条”对证券公司有哪些具体要求？

对财富管理业务、投行业务、合规风控提出更高要求，券商要拓展业务领域、创新业务模式，在财富管理服务客户、投行业务提高质量、合规风控更严格。

证券公司在降本增效方面采取了哪些措施？

降本方面，优化人员结构、压降薪酬、精简架构、减少资源重复投入；增效方面，科技赋能、加快数字化转型、强化内部协同、整合股东资源。

杠杆业务在2024年受哪些因素影响而变化？

受市场环境影响，年初二级市场下挫导致两融余额缩水，后又回升；受政策调整影响，如对转融券业务的一系列限制直至余额清零。

公募基金降费对券商财富管理业务有何长期影响？

长期来看加速券商向买方转型，促使券商从单一产品销售向组合产品销售转变，从单一资产配置向多元化资产配置转变。