中国资产价格波动，海外资金为何观望？

财云财经阅读：51702024-12-11 11:24:00评论：0

摘要： 中国资产受政策利好冲高回落，海外中国股票看涨期权交易量冲高但资金流量下降。机构因刺激政策未落地和盈利估值压力而观望，主流机构期望刺激政策继续加码。

中国资产的价格走势

初期的大幅飙升

在“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”以及“稳住楼市股市”等利好消息的刺激下，中国资产呈现出大幅飙升的态势。恒生指数收涨2.7%，A50指数直线拉升6%，中概股全线上扬带动纳斯达克中国金龙指数上涨8.5%。这一系列的上涨表明市场对政策利好有着积极的反应，投资者们看到政策信号后纷纷入场，推动资产价格上升。

随后的冲高回落

12月10日情况发生了变化，上证综指虽然开盘大涨超1%，但当日收涨0.6%，恒生指数也冲高回落。这种冲高回落的现象可能是多种因素共同作用的结果。一方面可能是前期上涨过快，市场有回调需求；另一方面可能是投资者对后续政策的落地情况以及市场的长期发展存在疑虑。

中国资产价格波动，海外资金为何观望？

海外资金的态度与行为

看涨期权交易量与资金流量的差异

海外中国股票看涨期权交易量冲高，像MSCI中国ETF（FXI）看涨期权交易量高达约50万份合约。但是从交易台观察，资金追逐力度相较以往较弱。这反映出海外投资者虽然对中国资产有一定的看好预期，但在实际行动上却比较谨慎。他们更倾向于看到“具体的数字”，这意味着政策需要有更明确的量化指标或者实际成果才能吸引他们大规模投入资金。

投资配置的回落

高盛报告显示，就主经纪业务（PB）资金流来看，海外资金对11月港股、A股的投资配置回落至5年来的最低水平，净投资配置降至6.5%（5年中第1百分位）。根据EPFR数据，全球活跃基金在10月削减了对中国股市的配置，降至6.2%（10年中第8百分位），整体低配约310个基点。这种投资配置的回落表明海外资金目前对中国资产的态度较为保守。

机构的观望及背后原因

刺激政策未落地的担忧

当前机构之所以仍持观望态度，一个重要原因是具体刺激政策尚待落地。尽管政策信号已经发出，但没有具体的实施细则和明确的量化目标，机构难以准确判断市场的走向。例如货币政策中准备金率、利率等的调整幅度，财政政策具体的资金投入方向等都还未明确。

盈利和估值的潜在压力

盈利和估值面临的潜在压力也是机构考量的主要因素。从企业盈利前景来看，摩根士丹利中国股票策略师称，2024-2025年可能会面临更多下调压力。从估值方面，沪深300指数和MSCI中国指数的市盈率虽然有所上升，但已属合理范围，未来走势仍受制于外部风险的变化。这些因素使得机构在投资决策上更加谨慎。

机构对刺激政策的期待

高盛的预测与期待

高盛此前预测2025年中国利率将下行40-50BP，此次货币政策转变可能使这一情况提前发生。该机构预计近期将宣布50BP的大幅降准，新的货币政策工具也可能规模化实施以注入中长期流动性。高盛对政策的期待体现了其对中国市场进一步发展的看好，希望通过政策的调整带来更多的投资机会。

瑞银的观点与展望

瑞银亚洲经济研究主管汪涛认为，中央经济工作会议将定调2025年宏观政策，预计将逐步加码刺激措施。因为存在美国加征关税等外部不确定性，未来两年政府可能分阶段加大政策支持力度。瑞银还认为中央经济工作会议可能提出更加积极扩张的财政政策等措施，这也反映出机构对刺激政策持续加码的期待，以应对外部风险和推动国内经济发展。

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