外资投行看多中国资产，“东升西落”背后有何玄机？
中国资产的强劲表现
市场表现数据对比
中国资产在2025年的表现十分亮眼。在美股遭遇“黑色星期一”，纳斯达克指数大跌4%的时候，中国的上证指数、恒生科技指数却低开高走。截至3月10日，恒生科技指数年内上涨31.7%，中国科技“七巨头”年内平均上涨39%。而美股“七姐妹”年内平均已累计下跌15%。这样的对比鲜明地展示出中国资产的强劲走势。无论是阿里巴巴、小米集团等的涨幅超过50%，还是腾讯、比亚迪等涨幅超过20%，都表明中国资产在市场中充满活力。
科技成果的推动
DeepSeek等科技成果的出现对中国资产的表现有着积极影响。它的出现改变了中美科技叙事，证明了中国技术处于前沿，甚至超越了西方技术。各行业受益于高质优质且开源的DeepSeek模型，这对股票市场的估值形成正面助推作用。虽然AI赋能的发展对盈利的影响在未来2-3年才会逐步体现，但短期来看，资金流向已经开始推动中国资产的发展。
外资投行看多中国资产
花旗的评级调整
花旗的行动体现了对中国资产的看好。花旗将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持。花旗策略师指出，“美国例外论”的中断变得更加明显，预计美国的增长势头将低于全球其他地区。中国科技行业有实力，政府支持该行业，并且估值低廉，即便大涨后仍具吸引力。
瑞银的观点维持
瑞银也对中国资产持有积极态度。瑞银新兴市场及亚洲股票策略主管维持超配中国观点。2024年4月上调中国市场至超配的依据是MSCI中国指数的企业基本面强韧，市场估值忽视了基本面韧性导致大幅折价。预计国内散户对股票的投资情绪将好转。瑞银证券中国股票策略师也指出2025年A股的新趋势，如盈利增长好于2024年等，还提到A股相对全球新兴市场的折价情况以及可能的变化。
美股大跌的原因分析
经济衰退预期
美股大跌与美国自身经济状况密切相关。从2025年2月以来公布的美国一系列经济数据多数走弱且低于市场预期，类似2024年8月初的“衰退预期”重新占据上风。特朗普的一揽子新政也增加了政策不确定性，例如月内关税问题的反复加征和延迟等，这为经济增长前景蒙上了阴影。
通胀与利率政策
“去通胀”进程放缓、通胀预期升温的背景下，市场定价了更为鹰派的美联储利率政策路径。对于当下估值处于历史高位的美股科技股而言，分母端贴现率的上升会带来杀估值。标普500/美股“七姐妹”的CAPE市盈率都再度逼近2021年末的水平，这使得科技股面临较大压力。
科技股基本面因素
当下美股科技巨头的资本开支处于历史新高位置，未来一旦见顶回落，业绩不确定性程度就会放大。考虑到这些科技巨头的估值已经透支了未来3-5年，甚至5-7年的盈利前景，一旦资本开支预期放缓，估值水平自然需要下修。
中国资产走强的内因探究
科技竞争力的展现
以DeepSeek为代表的国内AI产业叙事惊艳了全球投资者，让大家再次意识到中国在科技前沿领域的核心竞争力，打破了“美国例外论”。这使得中国资产在国际市场上更具吸引力，投资者对中国资产的信心增强，从而推动其价格上涨和市场表现良好。
政策与经济基本面的修复
在前期国内政策组合拳的作用下，内地经济基本面和流动性双双修复推动了“春季躁动”行情。国内政策的支持有助于企业发展，提升了市场的活力和稳定性。经济基本面的改善也让投资者看到了更多的机会，吸引了更多资金流入中国资产市场。
中国资产后市展望
中国资产的这轮强势表现或仍然“未完待续”。从中长期视角来看，港股仍有可观的潜在增量资金，当前南向资金和其中内地公募基金的持股占比并不高。不过，短期仍需适当警惕超买和过热的风险。投资者需要综合考虑各种因素，把握中国资产市场的发展趋势。
相关问答
中国资产表现强劲主要得益于哪些因素？
中国资产表现强劲一方面得益于如DeepSeek等科技成果带来的科技竞争力提升，另一方面是国内政策组合拳下经济基本面和流动性的修复。
花旗为什么下调美国股票评级而上调中国股票评级？
花旗认为“美国例外论”中断，美国增长势头将低于其他地区，而中国科技行业有实力、政府支持且估值低，即便大涨仍具吸引力。
瑞银维持超配中国观点的依据是什么？
瑞银认为MSCI中国指数企业基本面强韧，市场估值忽视韧性而大幅折价，且预计国内散户投资情绪好转等因素促使其维持超配中国观点。
美股大跌与经济衰退预期有怎样的关系？
2025年2月以来美国经济数据走弱低于预期，类似衰退预期重现，再加上特朗普新政带来政策不确定性，使得市场担忧经济衰退从而导致美股大跌。
通胀对美股科技股有何影响？
通胀方面“去通胀”进程放缓、通胀预期升温使美联储利率政策更鹰派，这导致美股科技股估值处于高位时，分母端贴现率上升，进而带来杀估值的情况。
中国资产后市应警惕什么风险？
中国资产后市中长期虽有潜力，但短期需警惕超买和过热风险，投资者要综合考量多种因素把握发展趋势。
