2025Q3全A两非盈利改善，ROE低位反弹，各行业表现如何？
2025Q3全A两非整体业绩分析
业绩增速情况
2025年前三季度，中国经济展现韧性，GDP平稳增长，PPI筑底反弹，工业企业利润回暖，带动全A两非营收和利润改善。全A两非营收增速延续反弹，2025Q3同比增速为3.54%，前三季度累计同比增速为1.67%。盈利实现转正，2025Q3归母净利润同比增速为4.78%，前三季度累计同比增速达3.10%。环比增速也优于季节性，显示出复苏力度较强。
利润表拆解剖析
2025前三季度全A两非毛利润同比小幅提升，毛利率略低于2024年同期。费用同比延续降低，财务费用明显减少，非经常性损益对净利润形成正贡献。如营收总额41.83万亿元，成本总额34.43万亿元，毛利润7.40万亿，同比提升1.2%，毛利率为17.7%。费用总额同比降低0.2%，财务费用同比降低11.0%，财务费用率0.9%。
大类板块与风格表现
板块方面，2025Q3双创板块归母净利润同比增速明显改善，主板业绩稳健。科创板、创业板盈利拐点已现，主板维持稳定。指数方面，科创50归母净利润同比增速领先，各指数同比增速均有改善，科创50改善幅度最大。风格上，成长风格盈利领先，消费风格增速回落，成长、金融、周期增速提升，消费、稳定转负。
2025Q3全A两非盈利能力洞察
ROE低位反弹原因
2025Q3全A两非ROE为6.31%，较2025Q2小幅反弹，但仍处于底部区间。杜邦三因素中，资产周转率企稳，净利率改善是主要驱动因素，资产负债率小幅回落。反内卷领域、TMT方向和部分顺周期领域推动ROE环比改善，如钢铁、有色金属等行业改善幅度较大。
利润率变化态势
全A毛利率（TTM）和净利率（TTM）低位企稳。政策支撑下需求回暖，营业收入和营业成本同比回升，财务费用下降推动净利率企稳。但物价整体偏弱，利润率向上弹性有限。随着改革推进和政策落地，经济供需格局有望改善，推动利润率回升。部分行业如钢铁、传媒等毛利率和净利率环比改善居前。
资产周转率与负债率动态
2025年三季度全A两非资产周转率环比提升0.03pct至56.1%。此前经济复苏缓，企业资本开支和营收下滑致资产周转率走弱，如今供需格局改善，资产周转率有望回升，库存周期低位企稳。资产负债率为58.42%，较2025Q2小幅回踩，处于历史低位，科技领域资本开支加速，顺周期产能仍在出清。
2025Q3全A两非现金流状况解析
整体现金流水平
2025年三季度累计净现金流占收入比重处于过去十年较低水平，仅好于2024年和2019年。经营活动现金流同比改善，筹资现金流同比回升，投资现金流同比下降。物价和需求影响企业行为，当前物价触底反弹，利润改善，需求政策推进有望加速经济复苏，改善企业预期和资本开支。
各现金流科目详情
经营现金流方面，2025三季度上市公司经营现金流同比增速改善，非金融上市公司经营现金流占收入比重回升。筹资现金流方面，2025前三季度筹资现金流净流出，企业仍有偿债压力。投资现金流方面，部分行业资本开支增速加快，但在建工程增速仍在探底，全面性扩产未发生。
2025Q3各行业表现解读
上游资源行业
有色金属业绩亮眼，黄金、工业金属、能源金属、小金属表现强势。石油石化Q3归母净利润同比降幅收缩，煤炭负增幅度减弱。后期全球定价品种需关注需求侧，能源金属受益于反内卷政策，小金属战略地位凸显，业绩有望走强。
中游材料行业
反内卷政策推动下，中游材料板块利润端改善。钢铁同比增长两倍，基础化工同比增速转正，建材行业维持近双位数增长。后期需关注反内卷政策推进节奏、大基建项目需求拉动以及房地产行业企稳情况。
中游制造行业
中游制造板块较为景气，机械设备稳健增长，电力设备、军工行业高增。新能源领域困境反转，工程机械受政策和需求驱动有望稳健增长，军工领域订单爆发，后续需关注订单持续性。
下游消费行业
下游消费业绩整体承压，必选消费和可选消费部分细分行业有改善。后期外需有压力，内循环重要，若宽财政改善需求、驱动物价回升，大消费板块有望量价齐升。
金融地产行业
金融地产板块景气回升，国有大行稳健增长，非银业绩亮眼，房地产行业偏弱。后期A股慢牛，非银有望延续景气，大行利润稳健，房地产需等待再平衡。
TMT行业
TMT板块整体延续景气，电子、计算机、传媒等细分领域业绩改善。AI产业趋势等因素支撑，后期在AI周期支撑下，关注国产芯片、海外算力链等分支。
公共服务行业
公共服务板块景气分化，交运景气回落，公用事业、环保业绩边际改善。机场、港口业绩不佳，公用事业中电力转正，环保同比增速仍为负但有改善。
相关问答
2025Q3全A两非盈利情况如何？
10%，营收增速也延续反弹。
哪些行业在2025Q3归母净利润同比增长靠前？
主要集中在反内卷和高景气TMT方向，如钢铁、国防军工、非银金融、传媒、有色金属、电子、电力设备等行业。
2025Q3全A两非ROE情况怎样？
31%，较2025Q2小幅反弹，处于底部区间，净利率改善是反弹主要驱动因素。
下游消费行业在2025Q3表现如何？
业绩整体承压，必选消费和可选消费部分细分行业有改善，如农产品加工、体育、汽车服务等细分行业。
TMT行业在2025Q3的亮点有哪些？
整体延续景气，电子、计算机、传媒等细分领域业绩改善，如软件开发、影视院线、游戏等细分行业增速较高。
金融地产板块在2025Q3的表现怎样？
金融地产板块景气整体延续回升，国有大行稳健增长，非银业绩亮眼，房地产行业偏弱。
