A股短期风险偏好难改善，中期该如何布局？

A股面临的宏观约束

国内宏观约束

国内宏观环境给A股带来了一定压力。5月社零数据虽超预期，但难以外推。“618”促销前置、以旧换新加速以及假期错位等因素，使得需求提前释放，后续消费动力难以持续。地产市场仍处于调整阶段，要形成“止跌回稳”的预期，需要更大力度的政策支持。外需不确定性对经济基本面的“压力测试”也需观察，6月高频的港口吞吐数据已有收敛迹象。政府部门是信用扩张和拉动总需求的主力，然而5月广义财政支出同比、财政赤字同比均边际减速，7-8月是观察政策对冲意愿的重要窗口，若财政加力形成实体需求，才可能改善风险偏好。

海外宏观约束

海外方面，美国高债务/GDP比和高实际利率之下，财政可持续性问题成为中长期风险，市场需要逐步定价。2025年第三季度可能迎来美债集中到期以及美国债务上限问题等的集中发酵，对应美债及美元波动率上升，这是对A股风险偏好影响的“压力测试”窗口。中美谈判的进展需要密切跟踪，关税风险以及科技、金融领域的非关税壁垒等，可能影响A股的交易结构，且市场对这些因素的定价程度相对较低。

A股结构性行情的痛点

个股层面的痛点

在个股层面，局部的主题性热点承接不强。6月，个股间收益分化程度边际收敛至近5年来低位，主动权益自下而上选股找α的难度明显变大。这意味着投资者想要通过挑选个股获得超额收益变得更加困难，市场的不确定性增加，投资者需要花费更多的精力和时间去分析和筛选。

板块层面的痛点

板块层面，新消费和创新药这两大前期强势板块加速上涨后，短期性价比下降，部分资金止盈不可避免。而前期调整的科创板块又存在产业突破进展偏慢的问题，重启科创板未盈利企业上市标准将增大未来供给压力，导致其承接能力有限。新消费和创新药板块在快速上涨后，估值偏高，投资风险增大；科创板块则面临着产业发展和供给压力的双重挑战，难以吸引大量资金流入。

风格层面的痛点

风格层面，哑铃型策略是主动和量化资金的共同选择，近期两端“缩圈”，演变为银行保险+微盘的极致结构，脆弱性上升。增量资金是判断这种结构持续性的关键，建议关注险资举牌动态以及量化产品发行情况。这种极致结构使得市场的稳定性变差，一旦市场出现波动，可能引发较大的调整，投资者需要密切关注增量资金的动态，以判断市场的走势。

A股操作建议与布局方向

短期操作建议

短期来看，总量和结构上，风险偏好或均不具备改善的基础，市场调整是共识，不过幅度和斜率的预期均不高。建议控制仓位，留出应对空间。在当前市场环境下，不确定性较大，控制仓位可以降低风险，避免因市场波动而遭受较大损失，同时也能在市场出现机会时，有足够的资金进行操作。

中期布局方向

中期，随着A股盈利周期从磨底到回升，中国资产重估行情将持续演绎。建议布局产业周期有望加速以及基本面周期有望反转的弹性品种以及人民币升值受益的核心资产。具体配置上，大金融仍是底仓首选，短期具备防御价值，中期受益于人民币升值，可关注保险、国有行、城商行等。弹性品种则分步低吸优质筹码，重点关注产业周期向上、产能周期反转有望共振的创新药，以及产业周期视角下的AI链，如Q2高频景气向上的PCB、游戏等，还有基本面反转视角下的军工、化学制品、农化、航空、饮料乳品等。通过合理布局这些品种，可以在中期市场中获得较好的收益。

A股面临的风险因素

外部风险超预期

外部风险超预期是A股面临的一个重要风险因素。海外的财政问题、中美谈判的不确定性等，如果出现超预期的情况，可能会对A股市场造成较大的冲击。例如，美国财政危机的爆发、中美贸易摩擦的进一步升级等，都可能导致市场恐慌情绪蔓延，投资者风险偏好下降，从而引发A股市场的大幅下跌。

国内基本面不及预期

国内基本面不及预期也会对A股市场产生不利影响。国内消费、地产、出口等方面如果出现问题，如消费增长乏力、地产市场持续低迷、出口放缓等，将影响企业的盈利和经济的增长，进而影响A股市场的表现。政策的对冲意愿和力度如果不及预期，也会使得市场风险偏好难以改善。

虽然A股短期风险偏好面临诸多挑战，但中期来看，随着盈利周期的变化和资产重估行情的演绎，投资者可以根据市场情况进行合理的布局，选择适合的投资品种，以应对市场的变化，实现资产的增值。

相关问答

A股短期风险偏好难以改善的原因有哪些？

国内消费难以外推、地产调整、出口放缓，财政宽松力度收敛；海外美国财政和美债风险集中，中美谈判等地缘风险大，结构上选股、板块承接等存在痛点。

中期中国资产重估行情的依据是什么？

随着A股盈利周期从磨底到回升，经济逐渐好转，为中国资产重估提供了基础，相关资产价值有望得到重新评估。

为什么大金融是底仓首选？

大金融短期具备防御价值，能在市场不稳定时减少损失，中期受益于人民币升值，可获得较好收益，如保险、国有行等。

弹性品种有哪些值得关注？

产业周期向上、产能周期反转的创新药，AI链中的PCB、游戏，基本面反转的军工、化学制品等都是值得关注的弹性品种。

哑铃型策略当前存在什么问题？

当前哑铃型策略两端“缩圈”，演变为银行保险+微盘的极致结构，脆弱性上升，其持续性依赖增量资金。

操作上短期和中期分别应怎么做？

短期控制仓位，留出应对空间；中期布局产业周期加速、基本面反转的弹性品种以及人民币升值受益的核心资产。