A股估值吸引力再现，后市走向何方

二季度A股交易情绪起伏

进入二季度，A股市场的交易情绪如同坐过山车一般。起初市场交易活跃，随后经历回调，情绪整体降温，而近期又略有回暖。这一波动背后的原因复杂多样。

二季度初的活跃与回调

二季度初，中央政治局会议释放积极信号，叠加地产政策密集出台，以及全球资金再平衡背景下海外资金流入中国市场，一度推动市场明显反弹，A股日成交额一度快速突破1.2万亿元。5月下旬以来，受内外因素影响，A股市场步入震荡回调周期，投资者情绪转为审慎，交易量也随之降温。

近期的回暖迹象

7月上旬，A股一度出现日成交额连续4天低于6000亿元的低水平，但近期受三中全会胜利召开及7月底中央政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”的提振，成交略有回稳。

资金面紧平衡状态

资金面在二季度延续了紧平衡的态势，ETF获得资金净流入成为主要贡献。

公募基金

偏股型基金发行延续低迷，二季度月均值190亿份，7月单月进一步回落。主动偏股型基金的股票仓位虽降至86.3%，但仍处于历史偏高位水平。被动型基金方面，6月以来宽基ETF净流入规模走阔。

外资

二季度北向资金呈双向波动，6月以来流出规模走阔。4月中下旬有明显流入，但6月以来随着市场回调转为流出。

私募和险资

私募基金股票仓位仍处历史低位，而险资一季度规模逆势增长。

两融

融资余额近期回落较多，交易活跃度也偏低。

产业资本

二季度延续净增持，上市公司回购积极。

个人投资者

新增开户数持续回落。

结构配置变化

在结构配置方面，二季度公募和外资普遍增仓消费电子、电力等板块，红利关注度继续抬升。

公募基金的配置

公募重仓持股比例有所下降，其中酒和创新药减仓最多，消费电子和半导体获加仓较多。

外资的配置

北向资金加仓电力、消费电子、股份制银行等板块，减仓白酒、光伏设备及软件开发等。

主题维度

北向资金对中证红利成分股持仓占比快速抬升，与公募存在差异。

后市展望

尽管当前资金面紧平衡，但资产价格可能已反映过于悲观的预期，沪深300股息率上升，A股估值再度具备较强吸引力。政策思路的积极调整让我们对后市不必过于悲观，预计在政策和基本面发生积极变化后逐步改善。

配置建议

关注科技创新领域，尤其是具备产业自主逻辑的板块；红利资产中长期逻辑未变，但需重视分子端基本面和分红可持续性；出口链行业和全球定价资源品经历大幅调整后有望迎来配置机遇。

资金面紧平衡会一直持续吗？

资金面紧平衡预计仍将阶段性延续，在政策和基本面发生积极变化后有望逐步改善。

二季度哪些板块受到公募和外资的共同青睐？

二季度公募和外资一致加仓的板块有消费电子、电力等。

私募基金股票仓位为何处于低位？

私募基金股票仓位受市场走势、投资策略等多种因素影响，目前处于低位。

后市配置有哪些方向值得关注？

后市可关注科技创新领域、红利资产以及出口链行业和全球定价资源品等。

沪深300股息率上升意味着什么？

沪深300股息率上升反映出A股估值再度具备较强吸引力。

险资一季度规模为何逆势增长？

险资一季度规模逆势增长可能是由于保险资产端规模稳定扩张并叠加权益仓位提升等因素。