四季度成长风格行情会如约而至吗？

三季度的结构困境与择时关键

当前，三季度被认为是结构性机会乏善可陈的窗口。出口链虽需求侧高增，但航运成本、汇兑压力等问题仍存，且海外政治周期扰动不容忽视，其基本面改善难以外推。科创政策虽能提升产业趋势右侧到来时的弹性，可现阶段产业仍处左侧，高弹性投资机会尚需等待。内外需共振改善的窗口似乎已错过，消费基本面预期偏悲观。部分周期行业对美国政治周期验证敏感，短期股价阻力增加。

在这样的背景下，短期结构演绎缺乏趋势，择时的重要性便凸显出来。以下是几个未来重要的择时节点：

两党竞选纲领与贸易保护政策扰动

7月15日共和党、8月19日民主党将分别确认候选人，并发布竞选纲领。贸易保护虽为两党共识，但在选情中并非决定性因素。不过，在两党公布竞选纲领阶段，贸易保护政策将被定调，这期间事件性扰动可能达到高峰，后续则进入效果评估阶段，个股Alpha演绎的阻力有望减小。

公募二季报披露与景气科技博弈

二季度机构投资者聚焦少数景气科技方向，但2024年公募基金存量博弈，主动公募减量博弈，难以维持股价向上斜率。预计二季报披露后，市场看到少数景气科技方向集中加仓，股价博弈将加剧，科技行情可能减速，后续再加速需基本面趋势强化。

财政验证实物工作量与内需预期

24Q2财政落实实物工作量低于预期，主要因23年特别国债项目落地进度慢，24年新增特别国债和专项债尚不到实物工作量体现阶段。23年特别国债支撑的水利项目已在24Q2密集开工，可能主要在24Q3计入固定资产投资，7月开始是财政实物工作量验证的关键窗口，对内需预期形成至关重要。

三季报后市场基本面预期切换

三季报后，市场基本面预期将普遍向2025年切换。2024年需求侧没弹性，供给释放普遍有压力，但2025年供给释放压力将明显缓和，业绩增长中枢抬升，成长投资机会可能明显增加，24Q4或成为成长重新占优的起点。

四季度的成长希望

尽管三季度形势不容乐观，但不应失去信心，四季度可能有三个成长机会发酵：

先进制造的需求亮点与供给缓和

2025年先进制造供给释放压力普遍缓和，重点在于寻找需求侧的结构性亮点。新能车产业链中上游部分公司投资机会较好，尤其是供给收缩较早、幅度较大的新能车电池链，同时价值量提升的汽车电子和汽车IT也值得关注。

科特估行情与产业趋势右侧

科特估行情短期为政策主题，但2025年可能迎来产业趋势右侧。国内创投融资规模调整已三年，一级市场估值和价格调整，A股TMT龙头公司外延扩张条件改善，AI领域并购重组重新放量，大概率不会缺席产业趋势右侧。

出口链的高弹性条件

出口/出海仍是需求高增的主要来源，四季度体现高弹性的出口链方向需满足当期高景气验证，且不在美国贸易保护焦点行业或有成熟应对经验和路径的行业。

总体而言，我们维持三季度弱势震荡市，四季度指数中枢抬升的判断。风格上三季度红利低波占优，四季度成长风格行情可能迎来起点。

相关问答

三季度为何结构性机会少？

因为出口链面临多种问题，科创产业趋势尚在左侧，消费基本面预期悲观，部分周期行业受美国政治周期影响。

择时重要性提升体现在哪？

体现在贸易保护政策扰动、公募二季报披露、财政验证实物工作量、三季报后市场预期切换等关键节点。

四季度成长机会有哪些？

包括先进制造的需求亮点和供给缓和、科特估行情与产业趋势右侧、出口链的高弹性条件。

如何看待市场未来走势？

预计三季度弱势震荡，四季度指数中枢可能抬升，成长风格行情或迎来起点。

成长风格行情起点为何在四季度？

因为三季报后供给释放压力缓和，业绩增长中枢抬升，以及一些行业的发展趋势和机会逐渐显现。

出口链高弹性需满足什么？

需当期高景气验证，且不在美国贸易保护焦点位或有成熟应对贸易保护经验和路径。