传统消费定价悲观，科技消费与出海能成新主线吗？

财云财经阅读：47612026-06-30 10:49:00评论：0

摘要： 海富通基金经理刘清华认为当前市场对传统消费定价过于悲观，科技消费与出海等新消费领域值得关注，还分享了投资思路方法及对后市的展望。

消费投资要扩大视野

消费观念的转变

传统概念里的消费主题往往局限于白酒、家电等领域，这种判断更多的是依据上一代人的消费习惯。但我国中青年及新生代群体正展现出截然不同的消费偏好。这些结构性的深刻变化值得投资者学习跟进。

泛消费的涵盖范围

刘海啸自2023年4月接管海富通消费优选混合后，将产品定位为“泛消费”。与传统狭义消费仅聚焦白酒、家电不同，泛消费涵盖范围更广，包括餐饮、出行、高端耐用品等传统消费，也涉及潮玩、新式茶饮、情绪消费等新消费领域，以及消费电子、AI硬件等科技消费，还包括中国消费品品牌的出海。

扩大投资视野的原因

刘海啸认为，消费趋势变化，每代人的消费方式不同，新兴物种不断涌现，但市场上专门捕捉这些变化的基金较少。从消费电子来看，当前正处于科技周期早期，AI基础设施正在搭建，未来Token的普及将催生大量新消费需求。

对传统消费的看法

刘海啸对此并不悲观，原因有三：其一，中国人均GDP约1.3万美元，远低于美国的8万美元和日本泡沫破裂时的4万美元，在此水平上过度看空消费没有意义；其二，历次科技革命最终都带来消费繁荣，本轮也不例外；其三，出海逻辑正发生质变——从过去的代工出海转向企业家与品牌出海，许多新兴消费企业已将中国品牌输出至东南亚、中东乃至欧美，这一进程仍处早期阶段。

传统消费定价悲观，科技消费与出海能成新主线吗？

从日常中挖掘投资线索

持仓结构较为分散

从持仓结构看，刘海啸的配置较为分散。2025年年报显示，其管理产品覆盖十多个行业，持股超50只，兼顾传统消费、新消费及科技消费。这种布局既能避免过度依赖传统消费反弹，也能降低科技股波动带来的风险。

选股方式强调感知变化

刘海啸强调“从生活中感知变化”。他指出，消费投资与其他行业研究的最大区别在于，研究者本身即是消费者，能从日常中提前挖掘领先市场的认知与线索。例如2024年初，他注意到某潮玩品牌在上海外滩南京路开设旗舰店，历史上能占据该位置的消费品牌往往发展向好。

关注科技消费的专业变化

对于科技消费，他关注专业层面的变化，如某互联网芯片企业开发者数量快速增长，其产品已被用于开发玩具、小机器人、桌面台灯等，市场份额超越传统对手。“这些东西一般人不会关注，需要有新的专业视角。”不过他主要参与与消费电子直接相关的领域，如手机上下游、AI眼镜、AI手表等，并不盲目追逐半导体设备等离消费较远的资产。

组合管理不回避左侧布局

在组合管理上，刘海啸不回避左侧布局。例如油价冲高时，他反而看好一家航空公司。当时航空股已因油价下跌，但他认为油价高位不可持续，因为石油供给过剩。航空业客座率高、基本面见底，消费一旦复苏，价值就会释放。

资金虹吸效应致传统消费股被冷落

市场进入增量资金驱动阶段

刘海啸认为，当前市场已进入增量资金驱动阶段。科技股火热吸引大量散户通过申购科技基金入场。市场极致状态或需等待科技股上涨趋于稳定，或其他行业出现重大变化，方能打破。

科技股与传统消费股的现状

在他看来，以AI为代表的科技股短期可能过热，中期问题不大，长期则需要观察技术迭代、供给变化和Token渗透率的实际落地。而传统消费股被冷落，更多是资金虹吸效应的结果，并非基本面持续恶化。他指出，从2025年三季度开始，餐饮、出行、高端耐用品等已出现复苏苗头。

看好的三个方向

展望后市，刘海啸看好三个方向。一是传统消费中餐饮、出行等领域的底部修复机会，这些资产估值偏低，一旦市场风格轮动，存在修复空间。二是科技消费中AI硬件与锂电池的景气切换——锂电池行业景气度并不差，只是此前被市场风格忽视，未来有可能接力AI成为资金切换的方向。三是中国消费品品牌的出海，仍处于早期阶段，类似于当年可口可乐的全球化进程，潮玩、新式茶饮等新消费标的在港股提供了A股所缺乏的互补性资产。

消费投资的机会与挑战

“消费是常新的行业。新消费层出不穷，会带来很多投资机会。”刘海啸说，“20年前，UHT高温牛奶在当时就是新消费，渗透率从低到高，诞生了一批大公司。我们捕捉时代趋势催生的短期行业‘浪花’，同时也要看到更长周期的‘浪潮’式的机会，要看生意本身的特征、ROI和竞争格局。我的工作，就是不断翻石头，在数‘浪花’的找到那些真正有长期生意逻辑的‘浪潮’。”

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