存款搬家真的暂缓了吗？市场驱动因素究竟是什么？

居民存款搬家的认知误区

理财收益与存款搬家关系不显著

不少投资者认为理财收益下降会促使居民存款搬家。但实际上，理财收益下行时，居民并非直接转向其他风险资产，而是通过拉久期，大幅增加对1-3年期限理财的配置。而且新增存款下行多是季节性因素，去年“924”后股市转向，存款也未明显下滑，可见牛市对存款吸引力有限。

居民与非银存款变化不匹配

从历史数据看，非银存款高增常对应权益市场放量，像“924”行情及今年8月成交额突破3万亿。此时新增居民存款波动不大，反而是私募备案规模明显高增，7月接近800亿。所以本轮7-8月行情可能更多源于高净值人群自有资金。

居民入市多在市场过热期

很多投资者乐观认为“存款搬家”会助推牛市。但历史经验表明，居民普遍入市往往处于市场情绪过热阶段，如2015年5月等时期，上证新增开户数大增后很快迎来行情顶部。而且散户选股能力弱，在结构性行情中易偏离主线致亏损。

市场的驱动核心因素

风险偏好与业绩预期主导市场

通过DDM模型测算可知，去年9月以来，市场上涨核心贡献是风险偏好，其次是业绩预期。基于政策转向对未来经济乐观预期，风险偏好得以改善。而无风险利率调降对市场影响较小，流动性只是助燃剂，并非充分条件。

交易逻辑转变与盈利见底

今年权益市场进入风偏改善下的普涨行情，之后从估值驱动转向业绩导向。7-8月海外算力带动科创板块走出强势主线，迎来戴维斯双击。通过信贷周期和存款周期两个领先指标判断，盈利端或已见底，A股正走出业绩底部。

当前市场面临的风险

融资回落压力显现

7月以来融资风格向大盘成长切换，助推科创主线行情，融资余额等情绪指标触及高位。但9月融资融券担保比例开始回落，融资余额变化滞后于市场，科创成长板块震荡给融资资金成本带来压力。

估值偏高问题突出

以CPO为主的海外算力链是当前业绩最强方向，但其估值相对偏高。如2023年中际旭创曾短期超涨后几近腰斩，如今中际旭创与英伟达市值比已达2023年6月高位，进入估值消化期。

地缘风险影响市场

国庆后市场交易驱动转向风险交易，海外降息、中美博弈等地缘问题牵动A股神经。特朗普反复性格放大全球资产波动率，给市场带来不稳定因素。

市场展望与行业配置

市场整体乐观但需控风险

企业盈利复苏和弱美元叙事进入验证期，虽短期有波折，但中期确定性强，A股慢牛趋势不改。不过短期三重风险叠加，市场波动率放大，成长风格或有漂移，控制风险是关键。

行业配置建议

年内行情中，内需板块多为估值驱动，科技成长则是戴维斯双击。行业配置上，硬科技有溢价，建议关注新出海叠加AI赋能方向，如创新药、游戏出海等领域，把握市场机会。

市场在居民存款搬家、驱动因素、面临风险及展望配置等方面呈现复杂态势，投资者需全面分析，谨慎决策。

相关问答

理财收益下降为何没有导致明显的存款搬家？

理财收益下降时，居民多通过拉久期配置1-3年期限理财，且新增存款下行多是季节性因素，牛市对存款吸引力也不明显，所以存款搬家不显著。

非银存款高增时居民存款有何变化？

非银存款高增常对应权益市场放量，但此时新增居民存款波动不大，私募备案规模反而明显高增，说明本轮行情或与高净值人群自有资金有关。

市场驱动的核心因素有哪些？

市场驱动核心因素是风险偏好和业绩预期。基于政策转向对经济乐观预期，风险偏好改善，且盈利端或已见底，推动市场发展。

当前市场面临哪些交易性风险？

当前市场面临融资回落、估值偏高、地缘风险。融资担保比例回落，部分板块估值高，海外局势等地缘问题影响市场。

对市场未来走势持怎样的态度？

对市场中期持乐观态度，A股慢牛趋势不改，但短期风险叠加，波动率放大，成长风格或漂移，需注意控制风险。

行业配置上有哪些建议？

建议关注新出海叠加AI赋能方向，包括创新药、游戏出海等传媒互联网方向、消费电子及军工出海等领域。