牛市基础坚实，非银弹性为何有望逐步增加？

非银弹性增加的政策与风格因素

本周保险板块表现较强，直接受政策和风格影响。12月5日金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子，利于险资增配权益，减缓偿付能力压力。12月7日首版商保创新药目录出炉，有望拓展商业健康险空间。市场震荡期，非银作为权重板块受益于宽基ETF流入及防御性配置走强。

非银估值修复空间与基本面变化

从PB-ROE角度看，2021-2023年非银PB下降速度快于ROE，理论上有较大估值修复空间。当前非银估值仍处长期趋势以下偏低位置，但基本面在2024年触底后明显修复，股价弹性增加。证券板块受益政策影响，PB和ROE小幅回升，保险基本面反转，ROE大幅回升，PB小幅回升，政策催化下有望率先表现弹性。

公募低配与制度变化带来的机会

2014年Q4金融股因公募低配和制度变化大幅领涨。当前金融板块整体低配，存在资金回流可能。公募新规下，主动型基金持仓风格或向基准回归，银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块，非银低配幅度处历史底部，更受益政策红利，弹性可能更大。

指数突破与券商表现

如果后续指数突破，非银机会有望扩散到券商。证券板块β来自牛熊周期，牛市中表现各异。过去1年券商超额收益偏弱，当前估值较低，居民和配置型资金增配股市动力强，本轮牛市中券商仍可能有不错表现，关注指数突破带来的β行情及行业并购重组机会。

当下市场判断与配置观点

战术上，牛市基础坚实，年度有盈利改善和资金流入共振可能。战略上，短期市场或处跨年行情启动前的调整期。2026年春节前可能有春季躁动行情。近期配置可适度增配价值类板块，布局春季行情增加弹性资产配置，金融板块中非银弹性有望逐步增加。

本周市场变化及风险因素

本周A股主要指数涨跌分化，上证50、上证综指涨幅靠前，创业板50等跌幅靠前。申万一级行业中，商业贸易、非银金融等领涨，机械设备等领跌。概念股中，特朗普概念股等领涨，卫星概念等领跌。风险因素包括房地产市场超预期下行、美股剧烈波动，历史规律可能失效。

相关问答

保险板块本周表现较强的原因是什么？

12月5日金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子，利于险资增配权益，减缓偿付能力压力。12月7日首版商保创新药目录出炉，有望拓展商业健康险空间。

非银金融的估值修复空间如何？

2021-2023年非银PB下降速度快于ROE，理论上有较大估值修复空间。当前非银估值仍处长期趋势以下偏低位置，但基本面在2024年触底后明显修复。

公募低配和制度变化对非银板块有何影响？

当前金融板块整体低配，存在资金回流可能。公募新规下，主动型基金持仓风格或向基准回归，银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块，非银弹性可能更大。

指数突破时券商会有怎样的表现？

证券板块β来自牛熊周期，牛市中表现各异。过去1年券商超额收益偏弱，当前估值较低，居民和配置型资金增配股市动力强，如果指数突破，券商可能有不错表现。

当下市场的风险因素有哪些？

当下市场的风险因素包括房地产市场超预期下行、美股剧烈波动，这些因素可能导致历史规律失效，影响市场走势。

近期配置非银金融有何优势？

金融整体估值偏低，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在。后续伴随着居民资金加速流入，获得超额收益的确定性较高。