2025下半年服务业能对冲制造业压力并催生“中国版慢牛”吗？

中国经济转型新阶段的特征

政策框架的全面优化

2024年9月底以来，中国政策框架全面优化启动。总量政策空间打开，为经济发展提供了更广阔的空间，使得市场上的资金流动性得到更好的调节。结构性政策的针对性增强，能更精准地扶持不同产业的发展。新阶段的“供给侧改革”呼之欲出，这将为经济的转型升级注入新的活力，推动产业结构的优化和升级。

产业蜕变与居民信心变化

历经十余年，新动能占比已“初具规模”，高技术产业在工业中的占比达16.3%，这显示出产业结构正在不断优化。近两年悦己消费、体验消费等新消费形式不断涌现。2025年以来，居民节假日出行意愿等指标显示居民短周期信心已形成“筑底”，长期偏好向服务转型的阶段也在临近，这意味着居民的消费观念和消费结构正在发生变化。

2025年下半年经济关键词与服务业发展

“反内卷”的意义

“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，它站位更高、涉及面更广、协同性更强。在经济转型过程中，“反内卷”政策有助于打破行业内的恶性竞争，促进资源的合理分配，提高整个行业的效率和竞争力，推动经济的高质量发展。

服务业的重要性与现状

服务业可消纳转型过程中的结构性就业压力，且存在严重供给不足。服务业已是最大的就业吸纳方向，但近几年供给不足、供需匹配问题等较为突出。未来，政策或聚焦于服务业对外、对内开放，通过增加优质供给、消纳结构性就业压力，同时加大支持力度，释放需求潜力。

服务业对经济的破局作用

2025年下半年，伴随“抢出口”与设备自然更新周期结束、“反内卷”政策加码，前期表现强劲的制造业，下半年或面临一定下行压力；而前期表现较弱的服务业投资和消费，上半年已出现积极改善。下半年，政策有望进一步加码，服务业修复有望适度对冲制造业压力，成为经济破局的重要切入点。

A股市场的牛市潜力与特征

牛市的支撑因素

A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力。一方面，居民“资产荒”愈演愈烈，2025年是存款到期再配置高峰期，居民存款搬家已经显现趋势，这为A股市场带来了增量资金。另一方面，A股公司治理和股东回报改善，将抬升A股回报中枢。中国企业通过“反内卷”将抬升企业盈利，一个历史级别的供给出清周期正在到来。

牛市的时间判断

2025年二季度至三季度，A股总体处于震荡区间内是大概率，不宜轻言突破。等待各项条件成熟，启动更大级别行情可期。时间已经是市场的朋友，2026年将好于2025年，牛市主要区间在2026-2027年。2025年四季度，中期基本面改善和居民增配权益同步出现，市场中枢有望抬升，市场可能进入“发令枪响”的最后阶段。

“中国版慢牛”的特点

本轮潜在牛市更可能演绎成首个“中国版慢牛”。虽然本轮行情中基本面改善弹性不足，但持续时间可能更长，乐观预期酝酿的时间更充分，行业格局优化、海外突破有望成为投资收益的重要来源。监管能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强，有利于市场的稳定发展。

A股市场的配置方向

核心产业趋势潜力领域

国内人工智能（AI）、具身智能、国防军工都具备成为“结构牛”核心产业趋势的潜力。在重磅产业趋势突破前，科技也是震荡市，可重点关注高性价比区域的主题机会。这些产业代表了未来经济发展的方向，具有较高的成长潜力。

一二级市场联动方向

一二级市场联动拐点已现，一级创投融资保持强势的方向包括软件和信息、硬件技术，AI相关的数据中心、无人驾驶、机器人等。这些领域的发展将带动相关产业链的繁荣，为投资者带来更多的机会。

新消费与稀缺景气方向

新消费中的珠宝首饰、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等细分龙头，仍在各自的景气趋势叙事中，这个阶段行情能够维持高举高打。在医药和贵金属等稀缺景气方向，其演绎逻辑也类似。这些领域的消费需求较为稳定，具有一定的抗风险能力。

相关问答

2025年下半年制造业为何可能面临下行压力？

伴随“抢出口”与设备自然更新周期结束、“反内卷”政策加码，前期表现强劲的制造业，下半年或面临一定下行压力。

服务业为什么能成为经济破局的重要切入点？

服务业可消纳转型过程中的结构性就业压力，且存在严重供给不足。加大支持力度可增加优质供给、消纳就业压力，释放需求潜力，对冲制造业压力。

A股市场具备牛市潜力的原因有哪些？

居民“资产荒”使存款搬家显现趋势，带来增量资金；A股公司治理和股东回报改善抬升回报中枢；企业“反内卷”抬升盈利，供给出清周期到来。

“中国版慢牛”有什么特点？

基本面改善弹性不足但持续时间长，乐观预期酝酿充分，行业格局优化、海外突破是收益重要来源，监管调控增量资金能力强。

2025-2027年A股市场的大致走势如何？

2025年二季度至三季度震荡，2025年四季度市场中枢有望抬升，2026-2027年是牛市主要区间。

A股市场有哪些值得关注的配置方向？

国内人工智能、具身智能、国防军工等有成为“结构牛”核心产业趋势的潜力，还有一二级市场联动方向及新消费、稀缺景气方向。