港股大跌后，是“抄底”的好时机吗？
港股市场的近期波动
市场的初始冲击
随着中美关税方面的举措，全球市场开启避险模式，中国市场受到波及。港股在清明假期后的首个交易日大幅下跌，恒生指数单日跌幅达13.2%，恒生科技大跌17.2%。这一跌幅令投资者大为震惊，众多指数创下多项纪录。这表明市场对关税等因素的反应非常强烈，投资者的恐慌情绪在短期内迅速蔓延。
后续的反弹与周度表现
尽管中央汇金释放积极信号、南向资金创纪录买入以及投资者对关税“加码”逐渐“脱敏”等因素支撑了港股的反弹，但整体上周恒生指数仍有8.5%的跌幅，为2018年以来最大单周跌幅。不同板块表现各异，可选消费、媒体娱乐和保险承压，必需消费逆势上涨，房地产和电信服务相对抗压。
市场情绪与估值分析
市场情绪的驱动作用
市场涨跌初期受情绪驱动，恒生指数风险溢价变化体现明显。前期市场大涨由风险溢价回落贡献，之前到达低位时我们提示可适度获利。此次市场急跌使风险溢价从6.6%提升至8.2%，虽一度跌至19,000附近，但又回到20,500点以上，说明情绪驱动框架有效。
绝对估值的吸引力
从绝对估值看，一方面，恒生科技指数动态P/E在大跌后从3月中旬高点回落到14.0x，低于过去3年均值，中国科技股估值有吸引力。另一方面，“不含科”部分较A股相对优势扩大，AH溢价变化也提供了一定空间，港股估值在大跌后呈现出一定的吸引力。
盈利前景与政策影响
关税的影响与“脱敏”
市场短期可能对关税数字“脱敏”，将更多关注对增长的实质影响，如盈利下调压力。若关税加征，港股盈利增速可能下降，且关税加征越多，盈利增速下调幅度可能越大。但这取决于关税谈判进展和内需政策对冲力度。
内需政策的关键作用
在关税谈判无确切进展前，外需对盈利冲击难免，内需政策对冲力度是关键。若内需政策及时有力，盈利下调幅度可能不会出现。后续需密切关注广义财政脉冲变化和政治局会议定调，这将影响市场对盈利前景的预期。
资金流向的分析
南向资金的流入情况
南向资金3月以来成为主力且流入强劲，本周三单日净流入再创新高。今年累计流入量多，日均流入是去年的2.5倍。虽然其边际定价权不断提升，但难以拥有“绝对定价权”。整体测算后续年内南向增量约为3000亿港元以上。
外资的流出与潜在风险
海外主动资金加速流出，近期关税摩擦可能延后长线外资回流。不过，外资对中资股低配，继续大幅流出压力可控。还需关注潜在金融制裁风险，如对中资企业的限制、资本利得税征收等，不过中概股回归港股减轻了部分风险。
投资的空间与配置策略
不同情形下的指数空间
基准情形下，若市场情绪不变，不考虑盈利下修，恒指约20,500点；积极情形下，情绪修复且盈利不下修，恒指重回23,000-24,000点；悲观情形下，若市场情绪不变且盈利增速降至-10%，恒指约18,000点。
板块的操作建议
若之前仓位已下调或挪至分红板块，可分批低吸；若仓位高或担心盈利压力，可留出余地吸纳。互联网科技可与分红资产轮动；内需相关顺周期板块依赖政策；出口相关板块需关注关税进展。
相关问答
港股市场此次大幅下跌的主要原因是什么？
主要是中美关税方面的因素，美国总统特朗普宣布关税后中方反制，引发市场避险情绪，从而导致港股市场大幅下跌。
南向资金流入对港股有什么影响？
南向资金流入在一定程度上支撑了港股。如3月以来不断流入，本周三单日净流入创纪录，体现了投资者对港股的热情，对港股价格有一定的支撑作用。
海外主动资金为什么加速流出？
近期关税摩擦不断升级，这一情况使得海外主动资金加速流出中国市场，尤其是在EPFR口径下，资金流出量在近期大幅增加。
恒指在20,500点有什么特殊意义？
恒指20,500点已经计入了类似于2018年底的情绪，是短期市场可能震荡的中枢，也是基准情形下，市场情绪维持不变时对应的恒指点位。
如何看待港股科技股的估值？
港股科技股估值在大跌后有一定吸引力，恒生科技指数动态P/E在3月中旬高点后快速回落，降至过去3年均值以下，参照其他市场情况整体估值相对合理。
如果投资者仓位较高该怎么办？
如果投资者仓位依然较高，或者担心后续关税与政策对冲进展对盈利的压力，可以留出更多余地后吸纳，谨慎对待投资。
