港股能迎来持续的估值修复吗

港股市场的起伏与底部特征

自5月下旬以来，港股市场由于国内经济基本面的压力和外部风险事件的冲击，经历了又一轮的下跌。从多个指标来看，港股已再度呈现出显著的底部特征。

估值维度的显著回落

从估值角度来看，恒生综指、国企指数、恒生科技的估值大幅下降，当前的动态市盈率分别处于极低的历史分位。不仅如此，恒生指数和恒生综指的ERP也回升至高于历史均值以上一倍标准差的位置，显示出市场的风险溢价处于较高水平。恒生指数近12个月的股息率再度抬升，接近今年1月的水平，这为投资者提供了相对较高的现金回报。

交投维度反映的悲观情绪

在交投方面，6月以来港股的成交额持续下滑，当前20日滚动日均成交额已接近今年1月下旬的水平，市场交易活跃度降低。更值得关注的是，港股卖空成交额占全市场比重快速上升，达到19.5%，这一数据处于2015年以来的高位，充分反映了投资者极度悲观的情绪，接近历次港股底部时的水平。

财报季中的权重股表现与基本面支撑

8月进入港股的财报披露季，虽然目前已披露最新财报的成分股数量有限，但其中包含了较多大权重的个股。从已披露的情况来看，2024年上半年的营收小幅不及预期，而盈利增速却高于预期。特别是本周披露的权重互联网龙头企业，盈利表现出色，如腾讯、京东、阿里巴巴等在今年上半年还进行了大量回购，这反映了企业层面对自身未来发展的坚定信心。

从港股指数的2024年全年业绩增速预期来看，恒生科技的盈利预测增速持续上修，其他三大指数的业绩增速预期也有明显的向上修复，这为港股的基本面提供了有力的支撑。

外资流向与港股的基本面预期差

年初至8月16日，南向资金与北向资金对中国资产的配置出现背离，南向资金大幅流入港股，而外资则在5月下旬再度流出。不过，近期主动型外资流出趋势减缓，EPFR显示的主动外资自7月以来流出规模逐步缩窄，这意味着外资流出港股市场的意愿正在减弱。

随着港股中报业绩预期差的逐步兑现，外资的悲观预期有望扭转，市场信心将得到夯实。8月底即将迎来MSCI季度调仓时点，考虑到过去三个月港股的表现，被动型资金亦有回补头寸的诉求，这将进一步改善港股市场的流动性。

港股的估值修复前景与行业配置建议

总体而言，近期外围扰动有所缓和，如美国经济衰退担忧缓解、套利交易逆转阶段性结束等。若9月美联储降息，中美息差有望收窄，港元利率下降，这将有利于资金流入港股。结合当前接近底部的估值水平，港股市场有望迎来月度级别的估值修复行情。

在行业配置上，考虑到业绩预期差在互联网和消费板块可能更为明显，以及外资流入时期成长股往往更受益，建议关注估值性价比较高的互联网及消费行业。

需要注意的是，国内政策推出和经济复苏低于预期、海外央行货币宽松低于预期、中美关系进一步恶化以及地缘冲突蔓延等风险因素仍可能对港股市场产生不利影响。

相关问答

港股底部特征有哪些？

从估值维度看，恒生综指等估值大幅回落，ERP回升，股息率抬升。交投维度上，成交额下滑，卖空成交额占比上升，反映投资者悲观情绪接近底部水平。

港股财报季有何亮点？

权重股业绩超预期，特别是互联网龙头企业盈利高于预期，且多家企业大量回购，显示对自身信心。

外资对港股的态度有何变化？

年初至5月下旬外资流出，近期主动型外资流出减缓，中报业绩预期差兑现或吸引外资回流，8月底MSCI调仓被动型资金可能回补头寸。

港股未来估值修复前景如何？

外围扰动缓和，结合底部估值和中报业绩，有望迎来月度级别估值修复，但存在一些风险因素。

行业配置上应关注哪些？

建议关注估值性价比高的互联网及消费行业，因其业绩预期差明显，外资流入时成长股受益。

港股面临哪些风险因素？

包括国内政策和经济复苏不及预期、海外央行货币宽松不如预期、中美关系恶化和地缘冲突蔓延。