港元套息交易如何左右港股和美股走势

财云财经阅读：60652024-08-22 21:01:00评论：0

摘要： 港元套息交易影响港股流动性，美股有波动，宏观环境对其有作用，还说到国内经济复苏和资产价格预期的关系。

港元套息交易对港股流动性的影响

港元套息交易在当前的港股市场中扮演着重要角色。海外资金流入中国香港市场的迹象尚不明显，尽管2023年资本流出压力有所缓解，外储增速回升，银行总结余规模不再进一步减少，但3个月期的美港利差扩开至0.8%，使得拆借港币、买入美元并抛售远期港币的套息交易仍有利可图，外资在负利差背景下流入中国香港市场的可能性偏低。

港元资金面的宽松状态更多是需求走弱的结果。香港银行体系总结余处于历史相对低位，资金面在流动性供给受限背景下依旧保持宽松，港元贷款仍处在负增水平，贷存比延续回落。不过，分行业看，制造业与零售业的贷款增速缓慢回升，外贸融资增速迅速回升与外需坚挺相关。

在联系汇率制度下，金管局通过调节银行总结余水平来影响拆借利率，使港元汇率在承诺区间内波动。当前美港利差仍处在相对高位，拆入港元的套息交易具备吸引力，金管局或被迫收紧流动性以提高HIBOR，此时港元呈现的是金管局干预下的紧缩性升值，而非流入性升值，这会使港股整体承压。但后续若美联储降息，使美元拆借利率低于港元，汇率贬值压力释放，低息美元流入能使市场流动性宽裕，将对港股形成促进作用。

国内经济的稳步复苏有助于资产价格预期修复。从近两年的资产价格表现看，港元12个月的掉期较恒生指数具有一定领先性，贴水幅度加深表示远期升值预期更强，港股常在远期汇率升值时走出上涨行情。

港元套息交易如何左右港股和美股走势

美股市场的波动与日元套息交易

美股市场近期也呈现出复杂的态势。8月5日，美股与日股均遭遇显著调整，美日利差快速收窄导致的日元套息交易逆转被认为是本轮全球市场震荡的主要原因。但之后标普500与日经225均开启流畅的反弹升势，前者已接近历史高点。

当前，日元套息交易再度反转的可能性偏低。一是美日长债利差较月初底部有所反弹，美国经济衰退与日本央行加息的叙事在短期内难以掀起波澜；二是CFTC日元非商业合约净头寸已转为多头，做空日元并买入美股的套息策略被抑制；三是以波动率控制为目标的策略已经大幅降低杠杆，做空力量出清较为充分；四是近期日本金融条件指数大幅走高，一定程度上代替了日本央行的“加息”操作，不利于形成国内可持续的通胀水平，金融当局短期内或保持谨慎。

在宏观环境不确定性逐渐增加的背景下，美股波动性或有所放大。历史上美债利率曲线的变化与美股波动率常常同步，当下市场对于美联储降息预期强烈，经济数据边际走弱使市场定价极端。若后续美国经济韧性难以得到验证，美股波动率的放大过程或加速，但目前市场仍在预期推演阶段，标普500远期EPS环比变化尚未大幅恶化，市场对近期经济数据具有更高敏感性，美股或呈现震荡特征。