高油价下航司表现如何？成本传导能力又怎样？

航司客座率及航线情况

三大航客座率变化

4月三大航供给同比增速回落，国内线削减幅度大，国际线增长。整体客座率提升，国际线表现突出，客座率大幅增加，中东中转旅客带来需求增量。国内线客座率稳中有升，国航客座率改善明显，东航领先。

春秋与吉祥航空情况

春秋航空凭借低成本优势，航班削减压力小，供给增速高，客座率提升，航线运力投放均衡。吉祥航空叠加机队停场，供给小幅增长，客座率稳定，国际线因部分航线停飞，客座率大幅提升，运力更多保留在国内线。

5月航司成本压力与顺价能力

燃油成本压力提升

5月我国航煤出厂价环比提升，航司面临较大燃油成本压力。不过航司通过多种方式展现成本传导能力，如征收燃油附加费、提升裸票价和削减收益较差航班。

航司顺价举措成效

5月16日起国内航线燃油附加费上调。第14周-19周国内线含油票价同比增加。免签政策放松、中东中转受限，国际线收益水平也有望较好，航司顺价能力得以体现。

航司投资建议与风险

投资建议

短期行业进入淡季，需跟踪民航顺价持续性。国际油价高抑制航司，板块暂无明显催化，但估值有吸引力。中长期行业供需改善，供给增速或低位，看好行业收益底部改善，推荐左侧关注航空板块。

风险提示

民航需求增长可能不及预期，供给增速可能超预期，还存在油汇风险、竞争加剧以及安全事故等风险，这些都会对航司发展产生不利影响。

4月三大航客座率情况如何？

0%，同增0pct，国际线客座率同增0%，国内线客座率同增0.1%，国航、东航、南航客座率各有变化。

春秋航空4月运力和客座率表现怎样？

春秋航空7%。分航线运力投放均衡，国内线增长稍快，国内/国际客座率均有提升。

5月航司燃油成本压力如何？

5月我国航煤出厂价环比提升17%至11475元/吨，航司面临较大燃油成本压力，不过通过一些措施展现了成本传导能力。

中长期航空行业供给增速趋势如何？

中长期行业供给增速或将保持低位。根据民航局数据及相关情况，26年1-4月飞机净退出，供给增速下降，供需改善叠加“反内卷”，看好行业收益改善。

投资航空板块有哪些风险？

投资航空板块存在民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故等风险，会影响航司发展。