工业企业利润改善为何仍受成本困局制约？

工业企业利润现状

利润数据的整体表现

11月27日统计局公布的工业效益数据显示，1-10月工企营收和利润同比情况有所变化。利润累计同比为-4.3%，营收累计同比为1.9%。10月当月利润同比回升幅度较大，达到-10.4%，环比也好于近五年同期水平。这表明工业企业利润情况在逐渐改善，但整体仍处于利润负增长的状态。

利润回升的影响因素

10月工企利润增速的改善，部分得益于其他损益、费用等短期扰动因素的消退。这些因素分别支撑利润同比上行一定幅度。这一改善并非全面性的，成本对利润的拖累依然存在且在加深，成为制约利润进一步提升的重要因素。

成本压力的具体情况

消费制造业的成本压力

10月工业企业成本率处于2020年来同期最高水平，下游消费行业成本率回升明显，如饮料、医药、通信电子设备等成本率均有较大上行。这是因为中下游产能利用率较低，刚性支出成本较大，所以中下游的成本压力偏高。

部分产业链成本率的变化

石化、冶金链成本率虽处于历史高位，但石化链受前期国际油价回落影响，成本率边际下行，冶金链成本率也有改善。运输设备、金属制品、黑色压延等成本率均明显回落，不过整体成本压力的缓解还未完全改变工业企业利润受成本制约的局面。

利润增速的后续展望

有利因素的影响

近期政策持续加码，这有助于带动内需修复。前期高油价带来的成本压力也在缓和，这些都是有利于工业企业利润增速提升的因素。从营收方面来看，部分行业如服装服饰、化学纤维业营收涨幅显著，也为整体利润改善提供了一定支撑。

制约因素的持续影响

尽管有诸多有利因素，但中下游产能利用率偏低带来的刚性成本压力仍将构成约束。这一问题在短期内难以得到根本性的扭转，所以预计后续工业企业利润增速回升幅度相对温和，利润改善之路仍面临成本的“困局”。

工业企业利润增速回升的原因有哪些？

10月工企利润增速回升，一方面是其他损益、费用等短期扰动消退，另一方面部分行业营收涨幅显著，同时政策带动内需修复也有一定影响。

消费制造业成本率回升的原因是什么？

消费制造业成本率回升是因为中下游产能利用率低，刚性支出成本高，如饮料、医药等行业受此影响，成本率出现较大上行。

石化链成本率边际下行的因素有哪些？

石化链成本率边际下行主要是受前期国际油价回落的影响，这一影响反映在3bp至86%。

工业企业营收增速回正的行业有哪些表现？

服装服饰、化学纤维业营收涨幅显著，同比分别较前月增加5pcts，橡胶塑料等地产链相关行业营收增速也有上涨。

库存情况反映出哪些问题？

10月工企名义库存增速下滑，实际库存回升，库销比季节性回升且产成品周转天数持平前月且高于过往5年同期水平，反映终端需求仍待进一步修复。

哪些因素会影响工业企业利润增速的后续发展？

政策带动内需修复和前期油价下行是有利因素，但中下游产能利用率低带来的成本压力是制约因素，共同影响利润增速的后续发展。