股市震荡期，科技及中高端制造为何会是主线？

财云财经阅读：62482024-10-13 23:04:00评论：0

摘要： 9月24日起A股先涨后震荡，借鉴历史，震荡期基本面好、前期涨幅小、防御性板块韧性强。多方面表明，科技与中高端制造可能是中期主线，如科技发展趋势、中高端制造供需优势等。

A股近期走势及震荡期的来临

近期A股涨幅情况

自9月24日以来，A股市场出现了显著的涨幅。上证指数、万得全A的最大涨幅分别达到了33.1%、40.5%，这一涨幅是相当可观的。在10月8日，市场成交额更是达到了3.5万亿元，创下了历史新高。这一阶段市场情绪快速修复，受政策发力的推动，市场呈现出放量大涨的态势。例如，在9月24-30日期间仅5个交易日内，上证指数就上涨了21.4%，沪深300上涨25.1%、万得全A为26.0%。

进入震荡期的标志

近几个交易日情况发生了变化。A股成交额开始边际下行，上涨的势头也有所放缓。上证指数较高点最大跌幅为-13.2%、万得全A为-15.0%，截至10月11日成交额回落至1.6万亿元。这种从快速上涨到上涨势头减弱、成交额下降的变化，表明市场整体进入了震荡期。

股市震荡期，科技及中高端制造为何会是主线？

历史震荡期的板块表现借鉴

519行情震荡调整期板块表现

回顾99年519行情开启后的震荡调整期间（99/6/30-99/12/27），我们可以发现不同类型的板块有着不同的表现。当时，环保、建材等前期涨幅靠后的板块，计算机等高景气板块，以及煤炭等防御板块表现出更具韧性。在519行情启动后，市场先经历了一个半月的快速上涨，随后步入两个半月的高位震荡。上证于9/10达到次高后，经历了三个月的下跌，震荡期间上证最大跌幅为-23.6%，回吐前期涨幅的一半。

从结构上看，由于申万行业指数基期为2000年，通过计算各板块的个股总市值加权平均涨跌幅来刻画各行业整体表现，可以看到在震荡调整期间绝大多数行业下跌，但有几类行业表现较好。首先是计算机板块，在99/5/19-99/6/30期间板块相对于全A涨跌幅为49.1%，99/07/01-99/12/27期间为5.7%。这得益于90年代全球范围内的科网浪潮推动相关行业快速发展，国内也出台了相关支持政策，并且行业的基本面数据亮眼，99年Q2/Q4计算机板块归母净利同比累计增速分别为605%/1213%。其次是前期涨幅靠后的板块，如环保、建材等行业，在上涨阶段相对全A涨幅分别为-10.1%、-21.0%，在申万一级行业中均处在后30%，但在市场震荡期间表现更具韧性，相对涨幅分别为29.7%、6.7%，相对涨幅分别位列第一、第三。再者是部分防御性板块，如煤炭、公用事业在上涨阶段相对涨幅分别为6.6%、-7.7%，在震荡阶段相对涨幅为12.4%、-2.1%。

19年初第一波上涨后震荡阶段板块表现

再看19年初第一波上涨后震荡阶段（19/04/08-19/08/06），食饮、农林牧渔、家电等基本面强劲板块，银行等前期涨幅相对较小板块表现同样更具韧性。19年初行情始于19/1/4央行降准，政策宽松下催化股市反转，市场迎来为期三个月的牛市第一波上涨，19/1/4-4/8期间上证涨幅为39.2%、沪深300为36.8%，随后市场步入震荡调整阶段，上证于4/8的高点3288点跌至8/6的最低2733点，最大跌幅为-16.9%，回吐前期涨幅的65%。

从结构上看，19年市场震荡期间多数行业下跌，但有两类行业表现靠前。一是高景气板块在震荡期间延续了前期相对占优的表现，如食品饮料（19/1/4-19/4/8期间相对万得全A涨跌幅为12.9%、19/4/9-8/6期间相对涨跌幅为15.7%）、农林牧渔（19.2%、11.0%）、家电（3.2%、6.1%）。消费板块在震荡期间表现占优主要源于板块业绩具有相对优势，18-19年多项消费刺激政策出台稳定经济增长，涉及家电、汽车、消费电子等，在此背景下消费者信心回暖，部分消费板块盈利有所改善，例如19Q2/Q3家电归母净利增速累计同比为9%/12%，其他必选消费板块期间盈利增速保持稳定高增，其中农林牧渔为78%/69%、食饮为21%/19%。二是前期涨幅相对较小的部分板块在震荡期间排名靠前，如银行（-15.2%、5.4%），板块在19年初的估值修复行情中涨幅相对较小，因此在震荡行情中调整相对较小。

924以来行情的定性及后续关注重点

924以来行情的定性

9月下旬以来的这轮股市行情和1999年519行情较为相似，均为底部第一阶段上涨，可以定性为资产重估行情。就像519行情一样，上证综指自99/6/30见顶后，成交量、换手率开始放缓，分别从6月末的高点58.2亿股、8.6%，下跌至10月低点3.5亿股、0.5%。当下，近期市场情绪已有所降温，全部A股成交量由10/08的高点2923亿股降至10/10的1810亿股，换手率同期由4.23%降至2.61%，后续市场或步入短期震荡阶段。

后续关注政策落地情况

往后看，财政力度是本轮行情深化升级的关键。近期政策组合拳频频出台，924新闻发布会、926政治局会议多箭齐发，聚焦实体经济、股市、楼市，目的在于修复居民资产负债表；10/08发改委新闻发布会，重点围绕“系统落实一揽子增量政策”。10月12日财政部负责人介绍增量财政政策将聚焦化债、地产、民生等方面。一是加大力度支持地方化债，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行服务实体经济的能力；三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度。这些增量财政政策聚焦当前市场核心关注点，化债举措有望缓解地方政府财政压力，更好地支持地方经济发展和保障民生；推动地产库存消化、基本面企稳，有助于居民资产负债表修复；加大对重点群体支持保障力度，有助于增加整体消费支出。而且财政部负责人表示其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，增量财政政策或已箭在弦上。随着财政持续发力，将有助于提振基本面预期，推动实体经济回暖。结合海通宏观预测，24年国内实际GDP同比增速有望达5%，落实到微观层面，预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。随着政策发力推动基本面改善，本轮股市行情有望进一步深化升级。

科技及中高端制造成为主线的原因

科技制造的潜力

在科技制造方面，从长周期视角看，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中。以人工智能为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地，这将在未来深刻改变人们生产生活方式。从中短期看，科技产品创新和政策支持共同推动科技行情的演绎。

从技术产品端来看，10/11特斯拉发布Robotaxi产品，推出无人驾驶出租车，这一创新表明未来自动驾驶或将加快落地覆盖更多场景。从政策端来看，近期各地信创加速推进，例如9月18日福建省发改委公布规模约4600万的电子政务信创规模，根据国资委，到2027年央国企将完成100%信创替代，未来在财政发力背景下信创有望提速。在政策利好和技术创新双重驱动下，未来科技相关领域有望进一步受益。具体细分领域中，信创提速背景下国产操作系统增长空间较大，目前我国操作系统国产化率仍不足5%，预计24年国产操作系统市场同比增速达17%；AI浪潮带动半导体周期回升，因为AI技术的性能推进对关键半导体元件的需求具备促进作用，目前全球半导体周期已处在明显回升中；技术突破下人形机器人应用或将加速，制造业对于人形机器人的远期需求较大，随着劳动力成本上升，未来对于机器人处理危险工作的需求或将持续增长。

中高端制造的优势

在中高端制造方面，当前在外需支撑下，中高端制造相关行业基本面占优。从需求端看，相关领域内外需求支撑有望延续。外需方面，今年以来我国家电、汽车出口保持高增长，1-8月人民币计价下出口累计同比增速分别为17.2%、22.2%，并且新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高，未来或是中国出口新增量。内需方面，近期我国促消费政策频频发力，根据国家发改委，每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上级别，补贴刺激下汽车、家电等领域消费有望受到提振。从供给端看，当前我国高端制造拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势。所以，在供需优势支撑下我国中高端制造景气有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。

风险提示下的应对策略

在股市投资中，我们必须要注意风险。目前存在稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期的风险。面对这些风险，投资者需要保持谨慎。一方面，要密切关注政策的动态，及时了解政策的落地情况和对市场的影响。另一方面，对于科技及中高端制造板块的投资，不能盲目跟风。要深入研究相关企业的基本面，包括企业的技术实力、市场竞争力、财务状况等。在构建投资组合时，也要考虑分散投资，避免过度集中在某一个板块或某几只股票上，从而降低风险，提高投资的稳定性。

股市震荡期，科技及中高端制造为何会是主线？