2024年四季度中美宏观经济走向何方
美国经济：利率与物价的博弈
美国经济自2023年7月美联储最后一次加息后，增速放缓，高利率的制约作用逐渐显现。库存周期虽进入复苏阶段，但进展缓慢。制造业出货量、PMI指数以及就业市场的变化都表明复苏之路充满波折。
经济周期的起伏
美国经济周期的脚步显得亦步亦趋。高利率环境下，库存周期复苏缓慢，制造业和就业市场的表现都不尽如人意。从零售商的销售额和库存情况看，疫情后的谨慎态度或制约因素影响明显。
降息拉长的金融周期
通胀的新态势
美国核心CPI由房租、商品和服务（不含房租）构成。其中，CPI房租受房价影响，预计今年年底前后可能见底回升。核心商品需求大幅缩减，与全球产能过剩有关。服务业表现坚韧，预计租金外的服务CPI同比将平稳下滑。预计2024年四季度到2025年年中，美国核心CPI同比维持在3%的中枢水平。
实际利率的走向
在当前形势下，实际利率保持稳中有降。随着核心CPI同比的变化，预计明年年中美国政策利率的下降幅度在50-100BP之间。
中国经济：政策与预期的交织
当前我国经济处于新旧动能切换期，面临诸多挑战，短期有效需求不足问题突出。
曲折的复苏之路
进入2024年三季度，价格表现偏弱，影响企业盈利和资本市场。有效需求不足在居民端、政府端和外需端均有体现。居民端收入预期改善慢，制约消费修复；政府端财政支出能力和意愿受影响；外需端出口虽有韧性但依赖“以价换量”。生产和制造业投资方面，制造业投资偏强但生产超预期走弱。
待触发的强预期
长期看，新旧动能切换是主线。短期看，需求、物价和预期的回升备受关注，逆周期政策力度是关键。货币政策虽宽松，但货币到信用的传导存在堵点。财政政策值得期待，四季度或加大力度、优化结构，关注财政资金投向。
小结与展望
总体而言，美联储的货币宽松接近“预防式降息”，未来美国经济围绕政策利率与物价关系变化。中国经济面临有效需求不足和市场主体预期问题，长期靠改革，短期靠政策。预计四季度随着美联储降息，我国政策也有调整空间。
相关问答
美国经济复苏为何波折？
高利率环境对经济增长产生了制约作用，库存周期复苏缓慢，制造业出货量和PMI指数表现不佳，就业市场也从过热逐渐降温。
美国核心CPI的构成部分有何变化趋势？
房租预计年底前后见底回升，核心商品需求大幅缩减，服务业表现坚韧，租金外的服务CPI同比平稳下滑，预计2024年四季度到2025年年中核心CPI同比维持在3%中枢水平。
中国经济有效需求不足体现在哪些方面？
居民端收入预期改善慢制约消费，政府端财政支出能力和意愿受影响，外需端出口依赖“以价换量”。
中国经济长期和短期的发展关键分别是什么？
长期在于新旧动能切换，短期在于逆周期政策的力度。
美联储降息对中国经济有何影响？
可能对外需形成一定提振，但国内关键还是解决有效需求不足和扭转市场主体预期。
中国的货币政策和财政政策有何期待？
货币政策有进一步降息降准空间，财政政策或加大力度、优化结构，增发国债等。
